長江證券(000783,股吧)認為,量價齊升貢獻煤炭生產(chǎn)事跡重要增量,新建礦進展順利。公司噸煤成本159.91元/噸,較去年增加19.6%;煤炭業(yè)務(wù)噸煤毛利和凈利為410元和289元,較2009年全年的295元和213元分辨上漲39%和36%。預(yù)計公司2010年-2012年EPS分辨為1.151元,1.653元和1.800元,目前股價對應(yīng)2010年P(guān)E為17.44倍。相對于行業(yè)平均15倍的估值,目前估值優(yōu)勢并不明顯,但看好公司中長期價值,給予公司“推薦”評級。

　　中報事跡:2010年中報披露,公司上半年完成原煤開采310.06萬噸,同比增加36.04%;完成煤炭貿(mào)易2814.52萬噸,同比增加1568.78萬噸,其中內(nèi)貿(mào)煤炭總量為2454.77萬噸,同比增加1346.71萬噸,外貿(mào)煤炭總量為359.75萬噸,同比增加222.06萬噸。公司兩個在建煤礦鋪龍灣煤礦和霍爾辛赫煤礦工程建設(shè)進展順利。

　　基礎(chǔ)情況:2009年6月,公司以定向增發(fā)（以5.94元/股向山煤團體發(fā)行4.5億股A股）及資產(chǎn)置換方法轉(zhuǎn)型煤企。本次重組涉及的標的資產(chǎn)中共有5家煤炭開采公司的股權(quán)（山煤團體持有的經(jīng)坊煤業(yè)75%股權(quán)、凌志達煤業(yè)62.99%股權(quán)和大平煤業(yè)35%股權(quán)為直接注入的3家,霍爾辛赫煤業(yè)51%股權(quán)和鋪龍灣煤業(yè)100%股權(quán)則由本次注入山煤煤炭進出口有限公司持有。）及25家貿(mào)易公司及山煤團體本部所從事的煤炭內(nèi)銷業(yè)務(wù)。

　　煤炭貿(mào)易方面相干標的資產(chǎn)重要位于山西省,其下屬有78個鐵路煤炭發(fā)運站（包含4個2萬噸站點、10個萬噸站點）,開通了秦皇島、天津等出海通道;煤炭開采方面標的資產(chǎn)包含5個煤炭生產(chǎn)基地截至2008年9月30日,全部投產(chǎn)核定生產(chǎn)才能為750萬噸/年,可開采資源儲量約50000萬噸。此外,尚未投產(chǎn)的霍爾辛赫煤業(yè)、鋪龍灣煤業(yè)發(fā)展?jié)摿Υ?霍爾辛赫煤業(yè)設(shè)計才能300萬噸;鋪龍灣煤業(yè)設(shè)計才能120萬噸,并且凌志達120萬噸煤礦改擴建工程將于2009年完工。2009年年報披露凌志達實現(xiàn)凈利潤931.13萬元山煤團體自愿對公司本次交易擬購置的全部標的資產(chǎn)進行不可撤銷的事跡承諾如下:標的資產(chǎn)2009年度實現(xiàn)的歸屬于母公司所有者的凈利潤不低于60251.77萬元（以中瑞岳華于2009年5月20日出具的中瑞岳華專審字[2009]第1607號《擬注入資產(chǎn)盈利預(yù)測審核報告》為準）,標的資產(chǎn)2010年度實現(xiàn)的歸屬于母公司所有者的凈利潤不低于75000萬元,標的資產(chǎn)2011度年實現(xiàn)的歸屬于母公司所有者的凈利潤不低于90000萬元。如標的資產(chǎn)未達標,差額部分由山煤團體現(xiàn)金補足。

　　針對本次交易完成后的同業(yè)競爭問題,山煤團體專門與公司簽訂了《非競爭協(xié)議書》,以避免未來產(chǎn)生同業(yè)競爭行動。山煤團體承諾,在相干條件滿足時或公司請求的情況下,及時適當(dāng)?shù)貙⑾喔擅禾抠Y產(chǎn)注入公司。

　　神火股份 煤炭業(yè)務(wù)回歸高毛利

　　投資建議:太平洋(601099,股吧)證券預(yù)計,公司2010年-2012年,公司每股收益分辨為:1.39元、1.85元和2.07元,以目前價格19.82元盤算,對應(yīng)預(yù)測市盈率分辨為:14.26倍、10.71倍和9.57倍。持續(xù)保持其“買入”的投資評級。

　　招商證券(600999,股吧)預(yù)計,公司2010-2012年EPS分辨為1.42元、1.82元和1.91元,同比增加148%、28%和5%。煤炭產(chǎn)能穩(wěn)固增加,2010-2013年復(fù)合增速14%,加之整合煤炭產(chǎn)能未來逐漸投產(chǎn)將進一步進步復(fù)合增速,持續(xù)保持強烈推薦評級。

　　中信建投預(yù)測公司今年EPS為1.19元,2011年為1.52元,2012年為1.92元。公司的事跡彈性要大于成長性,受煤價和鋁價的雙重影響,因此事跡彈性非常大。煤炭業(yè)務(wù)未來兩年增量重要來自梁北礦業(yè)以及整合的小煤礦,因此公司屬于高貝塔品種,目前估值為17PE,鑒于對下半年煤價及鋁價的謹慎預(yù)期,保持中期策略報告中對公司的中性評級。

　　中報情況:2010年中報披露,公司上半年煤炭及深加工產(chǎn)品產(chǎn)銷量分辨為361.62萬噸、361.10萬噸;同比增加26.41%、36.30%;完成全年打算的52.41%、52.33%。鋁及鋁制品產(chǎn)銷量分辨為29.37萬噸、28.81萬噸;同比增加103.82%、77.95%;完成全年打算的50.12%、49.16%。2009年度報告中披露的2010年度經(jīng)營打算可望實現(xiàn)。公司上半年煤炭產(chǎn)品實現(xiàn)收入25.57億元,同比增加67.46%,主營業(yè)務(wù)利潤率53.63%,同比增加6.35個百分點。鋁及鋁制品實現(xiàn)收入54.47億元,同比增加179.45%,主營業(yè)務(wù)利潤率3.02%,同比增加8.22個百分點。