國民幣升值問題現(xiàn)在是一個很熱的話題,但這個問題基礎上不存在,這是中美兩國政府的政策性博弈。中國事實上還沒有到支撐國民幣升值的條件,也很難從其中獲得最大利益,所以中國基礎的國策就是保持匯率的穩(wěn)固。在這樣的背景下,國民幣升值和升值預期是一個炒作。我認為,國民幣在兩年內沒有升值的必要,也沒有升值的壓力。

　　對于下半年市場的走勢,由于貨幣從緊的跡象已經非常明顯,股市迅速做出反應,使得我們從持續(xù)上攻的趨勢中逐漸回落,本來我們預期上半年有可能突破前期高點,甚至上沖4000點的可能性已經完整消散了。但基礎面仍支撐股市,因此我保持中性樂觀的態(tài)度。股市后市將以3000點為中軸,在正負10%的空間附近重復震動收拾,等候下一輪上攻的機會。

　　安信證券轉型未必行云流水

　　走勢斷定:今年下半年經濟恢復的動量將明顯削弱。上半年不樂觀,下半年不悲觀。

　　2010年國內外經濟的不斷定性都比較大,因此政策層面有所顧忌,會對政策的制定和操作抱有較高的警惕性。從這個角度來看,今年宏觀調控政策的搖擺可能較大。站在現(xiàn)在來看,一種可能的成果是:一季度是政策的壓縮期,二季度是政策的觀察期,下半年可能會呈現(xiàn)政策的寬松期;宏觀調控政策的力度在二季度可能會達到一個頂峰,隨后穩(wěn)固下來或有所緩和�？偟膩碚f,我們的見解是“上半年不樂觀,下半年不悲觀”。

　　我們可以做出的預判是,政策從壓縮轉向寬松的標記性事件將是信貸額度把持的放松、信貸的放量增加以及觀察到民間利率降落。從最新的民間利率調查成果來看,民間利率在4月下半月有所抬頭,值得警惕。

　　此外,需要警惕一些調控風險:調控政策過于嚴格、持續(xù)時間相對較長,或者銀行系統(tǒng)再次呈現(xiàn)問題,導致經濟體受到嚴重影響,資本市場蒙受持續(xù)的壓力。

　　從歷史經驗來看,在股指期貨推出前后,由于資金配置的變更,對股票市場走勢和交易金額短期會形成正面影響。股指期貨推出前,會有一部分資金提前買進指數(shù)成分股或指數(shù)型基金,籌備在股指期貨推出落后行期現(xiàn)套利等交易,從而推升了短期指數(shù)走勢,股票市場交易量同時放大;在股指期貨推出后,部分資金會從股票市場抽離,轉向期貨市場,導致股票市場短期下跌,交易量同時降落。從央行最近的政策來看,國民幣匯率調劑時點越來越近了,最快甚至在一兩個月內就有

　　可能看到國民幣的升值。中國政府在國民幣匯率改革問題上,不會在外部政治壓力最強的時候軟化立場,讓步讓步,在外部壓力緩和后反而有可能采用舉動。我們認為重啟匯改的時間窗口是6—10月間。

　　對資本市場而言,國民幣升值更多的是心理上的影響,不能獨立支撐較大趨勢的形成,我們預計年內國民幣升值對資本市場的影響不會太大。

　　對于中國的經濟與市場,我們偏向性的見解是“近憂在眼,遠憂在心”�？紤]到過去幾年低端勞動力工資的快速上升,中西部、東部工資差距的收窄,未來青壯年勞動力的缺乏趨勢,以及低端制作業(yè)已經開端廣泛感受到的成本壓力,這些現(xiàn)象都在暗示中國經濟可能已經或者正在跨過“劉易斯拐點”,也意味著經濟增加需要逐步走向花費領導和技巧驅動。但中國經濟的這一轉型未必會行云流水一般順利完成。

　　實際上,沿著比較悲觀的思路去看,許多經濟問題是令人憂慮的,例如比較嚴重的房地產泡沫、處所融資平臺伴隨的潛在壞賬風險、明年以后比較明顯的通貨膨脹壓力,以及可能呈現(xiàn)的匯率超協(xié)調高估。如果這四個方面的問題糾結在一起,并集中發(fā)作,其影響和成果不可小視。

　　此外,我們認為支撐2010年一季度經濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)強勁的大多數(shù)因素很難持續(xù),最晚到今年下半年經濟恢復的動量將明顯削弱;我們同時認為與大批商品價格回升形成的成本上漲和企業(yè)生產才能明顯不足相接洽的通貨膨脹壓力目前并不明顯,或者并不具有可保持性。換句話說,在短周期的意義上,目前通貨膨脹的壓力并不大。