價(jià)值投資合適中國(guó)股市

　　《財(cái)?shù)馈罚和顿Y界一個(gè)始終存在的聲音是，巴菲特不合適中國(guó)內(nèi)地股市。很多人始終宣稱(chēng)在中國(guó)無(wú)法進(jìn)行價(jià)值投資，你如何看待這一現(xiàn)象？

　　劉建位：合適不合適，用數(shù)據(jù)說(shuō)話(huà)。我用一個(gè)簡(jiǎn)略的指標(biāo)來(lái)闡明巴菲特投資策略對(duì)中國(guó)事否合適。

　　巴菲特認(rèn)為衡量公司價(jià)值增值才能的最佳指標(biāo)是股東權(quán)益收益率。對(duì)公司經(jīng)營(yíng)管理事跡的最佳衡量標(biāo)準(zhǔn)，是能否取得較高的經(jīng)營(yíng)性?xún)糍Y產(chǎn)收益率，而不是每股收益的增加。他曾用1988年《財(cái)富》雜志的數(shù)據(jù)證明，持續(xù)盈利才能是優(yōu)良企業(yè)的真正衡量標(biāo)準(zhǔn)。在1977年到1986年間，總計(jì)1000家中只 有25家能夠達(dá)到事跡優(yōu)良的雙重標(biāo)準(zhǔn)：持續(xù)10年平均股東權(quán)益收益率達(dá)到20%，且沒(méi)有1年低于15%。這些超級(jí)明星企業(yè)同時(shí)也是股票市場(chǎng)上的超級(jí)明星，在25家中有24家的表現(xiàn)超出標(biāo)普500指數(shù)。

　　那么巴菲特的選股理念合適中國(guó)內(nèi)地股市嗎？我用WIND系統(tǒng)篩選，只選到7家公司符合過(guò)去10年加權(quán)凈資產(chǎn)收益率年年不低于15%的標(biāo)準(zhǔn)。這些事跡明星同時(shí)是不是股市明星呢？分析這7家公司的數(shù)據(jù)，我們可以得出三個(gè)結(jié)論：

　　第一，巴菲特的投資理念同樣合適中國(guó)內(nèi)地股市，如果你選擇的是事跡優(yōu)良的好公司，你的投資事跡也會(huì)超出指數(shù)。1998年到2007 年10年間加權(quán)凈資產(chǎn)收益率年年超過(guò)15%的事跡明星，同時(shí)也是股市明星。這7只股票1997年底到2007年底平均漲幅為964％，而同期上證指數(shù)漲幅只有341％，平均克服指數(shù)623％。

　　第二，如果你保持在大牛市逝世了也不賣(mài)的話(huà)，那么大熊市一來(lái)你的收益會(huì)下降很多。這7只股票如果你持有到2008年底，從1997年底到 2008年底11年平均漲幅為414％。多拿一年，收益平均減少了550％。這表明，再好的公司，嚴(yán)重高估時(shí)，該賣(mài)也得賣(mài)。但是，同期上證指數(shù)漲幅只有 52％，這7只明星股仍然克服指數(shù)362％。巴菲特對(duì)可口可樂(lè)等極少數(shù)公司逝世了也不賣(mài)，再跌也不賣(mài)，原因是它們的基礎(chǔ)面沒(méi)有變更，長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)沒(méi)有變更， 下跌只是暫時(shí)的，遲早還會(huì)漲上來(lái)，而且漲得更多。而且巴菲特是大資金，一旦賣(mài)出，很難再以低價(jià)格大批買(mǎi)回來(lái)。但如果公司長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)有了重大變更，少賺了也要賣(mài)，甚至虧本也要賣(mài)。

　　第三，如果你在2007年底閉著眼睛買(mǎi)這些好公司的話(huà)，你也會(huì)虧得很慘。2008年這7家公司平均下跌52％。再好的公司，也不能不問(wèn)價(jià)格貴賤 閉著眼睛買(mǎi)股票，不劃算再好也不買(mǎi)。

　　結(jié)論是，學(xué)習(xí)巴菲特，真正的長(zhǎng)期價(jià)值投資成功之道是，只買(mǎi)事跡持續(xù)保持優(yōu)良的好公司股票，在嚴(yán)重低估時(shí)買(mǎi)入，尤其是低迷的熊市；在嚴(yán)重高估時(shí)賣(mài)出，尤其是猖狂的牛市。