如果你持有某家上市公司的股票,這家公司即將或已經(jīng)發(fā)行了可轉(zhuǎn)債,它資金緊張、未來(lái)資本支出宏大、經(jīng)營(yíng)事跡波動(dòng)幅度大,或者還有其它因素可能導(dǎo)致它在未來(lái)股價(jià)大幅下跌后仍然不得不向下大幅修正可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià),那么請(qǐng)警惕。

　　近來(lái),青睞可轉(zhuǎn)債的上市公司日漸增多。據(jù)湘財(cái)證券研究所統(tǒng)計(jì),截至6月4日,打算發(fā)行可轉(zhuǎn)債的A股上市公司達(dá)到20家。而隨著中國(guó)銀行(601988,股吧)可轉(zhuǎn)債的發(fā)行,中國(guó)的可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)正完成著從“百億”到“千億”級(jí)別的躍升。

外來(lái)生物入侵兩天喪失上千億SOHO中國(guó)被指成爛尾樓二道販子張志忠案:神秘雅寶路女人浮現(xiàn)華夏理財(cái)產(chǎn)品掛巴菲特零收益地鐵里出沒(méi)的超級(jí)極品(組圖)奇怪海地墓地現(xiàn)古人類遺骸(圖)

　　然而,在現(xiàn)行的發(fā)行制度下,如果上市公司對(duì)資金的需求過(guò)于強(qiáng)烈,則發(fā)行可轉(zhuǎn)債有可能極大地侵害股東的利益。

　　因此,對(duì)投資者來(lái)說(shuō),如果你持有某家上市公司的股票,這家公司即將或已經(jīng)發(fā)行了可轉(zhuǎn)債,它資金緊張、未來(lái)資本支出宏大、經(jīng)營(yíng)事跡波動(dòng)幅度大,或者還有其它因素可能導(dǎo)致它在未來(lái)股價(jià)大幅下跌后仍然不得不向下大幅修正可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià),那么,請(qǐng)你警惕了。

　　股權(quán)“賤賣”

　　4月23日,贛粵高速(600269,股吧)發(fā)布公告稱,已于22日以通信表決方法召開(kāi)董事會(huì)會(huì)議,擬發(fā)行不超過(guò)23億元的可轉(zhuǎn)債。這令其投資者感到驚訝——在3月16日發(fā)布的2009年年報(bào)中,公司還沒(méi)有提到要發(fā)行可轉(zhuǎn)債:

　　未來(lái)較大的資金需求: 昌奉高速公路項(xiàng)目投資預(yù)算17.96億元,現(xiàn)已投入2.03億元,仍需15.93億元;

　　奉銅高速公路項(xiàng)目投資預(yù)算69.48億元,現(xiàn)已投入0.33億元,仍需69.15億元;

　　彭澤核電項(xiàng)目14億元,已投入首期注冊(cè)資本金1.455億元,剩余資金將隨項(xiàng)目進(jìn)展情況分期投入。

　　以上項(xiàng)目所需資金,公司考慮通過(guò)自身積累資本、銀行貸款、商業(yè)票據(jù)、短期融資券等多種方法籌集。

　　在投資項(xiàng)目已經(jīng)斷定的情況下,是否需要發(fā)行股票（含可轉(zhuǎn)債）籌集資金對(duì)投資者而言確定是非常重要的——發(fā)行新股會(huì)稀釋現(xiàn)有股東的權(quán)益。因此,關(guān)注股東價(jià)值的股東對(duì)贛粵高速(600269,股吧)匆促作出發(fā)行可轉(zhuǎn)債的決定大概不會(huì)贊成。

　　按公司金融理論,當(dāng)一家公司回購(gòu)股票時(shí)往往意味著其股價(jià)偏低,而發(fā)行新股則相反。問(wèn)題是,以4月21日（董事會(huì)會(huì)議前一日）的收盤價(jià)盤算,贛粵高速的市盈率僅14.20倍,在全部上市公司中名列第28位。再考慮到前面有不少公司,如5家ST公司、華泰股份(600308,股吧)、雅戈?duì)?600177,股吧)、復(fù)星醫(yī)藥(600196,股吧)等的利潤(rùn)重要來(lái)自非經(jīng)常性損益,以市盈率來(lái)衡量的贛粵高速股價(jià)已是相當(dāng)?shù)牡?在同行業(yè)中也只有現(xiàn)代投資(000900,股吧)的市盈率（14.14倍）略低于它。

　　與贛粵高速相比,在1月22日召開(kāi)董事會(huì)決定發(fā)行可轉(zhuǎn)債的中國(guó)銀行(601988,股吧)的市盈率更低,以1月21日收盤價(jià)盤算為12.91倍,以4月21日收盤價(jià)盤算為12.78倍,但這同樣禁止不了其發(fā)行可轉(zhuǎn)債的決心。

　　立場(chǎng)不同

　　價(jià)值投資者眼中的“賤賣”緣何屢屢產(chǎn)生？蓋因價(jià)值投資者關(guān)心股東價(jià)值,但上市公司的管理層們則未必如此,或者沒(méi)有將股東價(jià)值放在第一位。

　　仍以贛粵高速為例,這家公司的董事會(huì)決定中對(duì)擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價(jià)格如何斷定是這樣陳述的:

　　本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)債的初始轉(zhuǎn)股價(jià)格不低于頒布《募集闡明書(shū)》之日起前20個(gè)交易日公司股票交易的均價(jià)和前1個(gè)交易日的均價(jià),具體轉(zhuǎn)股價(jià)格提請(qǐng)股東大會(huì)授權(quán)董事會(huì)根據(jù)市場(chǎng)狀態(tài)和本公司具體情況與保薦人（主承銷商）協(xié)商斷定。

　　中國(guó)銀行董事會(huì)決定的陳述與此大致雷同,作為對(duì)照,我們看一下四川美豐(000731,股吧)又是怎樣做的:

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