上周四,國家統(tǒng)計局頒布了中國經(jīng)濟(jì)上半年運(yùn)行情況的報告。官方的總體結(jié)論是:國民經(jīng)濟(jì)總體態(tài)勢良好,持續(xù)朝著宏觀調(diào)控的預(yù)期方向發(fā)展。

　　這個結(jié)論對資本市場的意義畢竟何在？這是我們特別要討論一下的。對此,我的見解是:它應(yīng)當(dāng)終結(jié)了上半年資本市場對中國宏觀經(jīng)濟(jì)走勢的擔(dān)心,并成為股市重拾升勢的契機(jī)。

　　半年的時間,中國股市指數(shù)下跌三成,這與中國經(jīng)濟(jì)在世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)過后率先復(fù)蘇、并一直扮演領(lǐng)跑者的形象完整不相符。究其原因,是由于人們無法確認(rèn),復(fù)蘇的真實、可持續(xù)。當(dāng)然,更大的原因,是對中國政府在經(jīng)濟(jì)過熱一旦產(chǎn)生后,必定會采用措施予以降溫的預(yù)期。

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　　首先,我們來看一下經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的真實性。對真實最有力的支撐來自社會商品零售總額的強(qiáng)勁增加,上半年這個數(shù)字達(dá)到18.2%。以往中國經(jīng)濟(jì)內(nèi)需增加率一般會保持在15%~17%（見圖1）。顯然,18%以上的增加表明,中國花費(fèi)者在花費(fèi)范疇的開支已經(jīng)走出了危機(jī)帶來的膽怯,并給予經(jīng)濟(jì)成長最有力的支撐。在花費(fèi)中,汽車、家具、家電產(chǎn)品的旺銷都是非常積極的消息,這些門類產(chǎn)品的銷售增加都在接近或超過30%的幅度。這為中國的制作業(yè)企業(yè)保持持續(xù)發(fā)展,供給了最有力的保障。

　　外貿(mào)出口的恢復(fù)也是令人高興的事情。雖然,上半年的凈出口（順差）只有553億美元,對GDP的絕對貢獻(xiàn)不再如以往那樣大,但是,出口實現(xiàn)了35%的增加對國內(nèi)制作業(yè)帶來的積極作用,特別是對就業(yè)的貢獻(xiàn)是必須看到的。同時,進(jìn)口增加使中國的外貿(mào)平衡問題減少,有利于幣值穩(wěn)固和貿(mào)易磨擦的減少,這也讓后續(xù)的經(jīng)濟(jì)成長的有利因素增加。

　　固定資產(chǎn)投資還是保持了較高速度的增加,同比達(dá)到25%,房地產(chǎn)投資增幅更大,達(dá)到38%。這是在宏觀貨幣政策收緊的背景下實現(xiàn)的。上半年,廣義貨幣供給量增速降落了8個多百分點,只增加了18.5%,這個數(shù)字相當(dāng)接近人們認(rèn)為的央行的政策目標(biāo)——全年17.5%的廣義貨幣增速。

　　其次,我們再來看一下經(jīng)濟(jì)恢復(fù)成長的可持續(xù)性。同樣是上述三慷慨面,花費(fèi)范疇的變更不會太大,因為中國當(dāng)前的收入結(jié)構(gòu),貧富差距較大的現(xiàn)實,使得相當(dāng)數(shù)量的花費(fèi)屬于基礎(chǔ)花費(fèi)范疇,其不可替代性更大些;再加上,嚴(yán)重打擊花費(fèi)信心的事件,未來6到12個月的時間難以看到。因此,內(nèi)需仍會保持足夠的貢獻(xiàn)。當(dāng)然了,在汽車花費(fèi)范疇持續(xù)保持過去一年多時間如此高的成長速度是不現(xiàn)實的,但,更多中國人開車愿望的實現(xiàn)還是難以拒絕的。

　　外貿(mào)出口或許還會受到國際市場變動的影響,無論是美國、歐洲還是其他地區(qū)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇如果呈現(xiàn)停頓,都有可能減少對中國產(chǎn)品的需求。不過,又有什么關(guān)系呢,如果只是一時的下滑,還會再次呈現(xiàn)增加,無論如何,不會回到一年前的貿(mào)易環(huán)境了。實際上,對中國的外貿(mào)企業(yè),他們的適應(yīng)力要遠(yuǎn)高于分析師們的想像力。

　　最后,就是社會固定資產(chǎn)投資,以及房地產(chǎn)投資對經(jīng)濟(jì)成長的貢獻(xiàn)是會持續(xù)持續(xù),還是會因政策調(diào)控而一蹶不振。答案是確定的。統(tǒng)計局的報告中表達(dá)了官方的一個態(tài)度——房價上漲的局面已經(jīng)呈現(xiàn)了必定程度的收斂跡象,也就是說房價沒有持續(xù)地、高速地上漲。同時,我注意到,在此番報告頒布過程中,官方?jīng)]有如以往一樣重點提及所謂“重點大城市房價過高”的問題。一段時間以來,資本市場對中央政府持續(xù)打壓房地產(chǎn)業(yè)持猜忌態(tài)度是完整有道理的。當(dāng)前一個周末,市場猜測宏觀調(diào)控力度會有所放松,甚至可能呈現(xiàn)政府再次出手刺激經(jīng)濟(jì)的預(yù)期時,有政府部門快速反應(yīng)并否定,我對此倒不認(rèn)為然。

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