研究支持
馮志遠 東北證券金融與產(chǎn)業(yè)研究所策略部經(jīng)理
宋健 民族證券保險行業(yè)研究員
無論是進行戰(zhàn)略配置還是參與“估值修復(fù)行情”,從7月初,社�；�30億資金帶頭入市,到中國人壽、中國太保、中國平安持續(xù)加倉,險資入市的連環(huán)效應(yīng)讓連續(xù)走低了三個多月的市場終于迎來了一絲提振,險資的快速進場促進了市場各方參與反彈的熱情。
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8月5日,保監(jiān)會頒布《保險資金運用管理暫行辦法》（下稱《辦法》）,《辦法》規(guī)定,保險資金投資股票和股票型基金的賬面余額,合計不高于本公司上季末總資產(chǎn)的20%。取消了原有對險資投資股票和股票型基金分別只有10%的上限比例。與此同時,《辦法》還允許保險資金投資無擔(dān)保債、不動產(chǎn)、未上市股權(quán)等新的投資領(lǐng)域,整合并簡化了保險資金投資比例,進一步擴大了保險資產(chǎn)配置的彈性和空間。
一直以來,保險企業(yè)投資渠道狹窄問題成險企發(fā)展瓶頸。由保監(jiān)會的數(shù)據(jù)顯示,保險企業(yè)面臨配置資金已從年初的1.5萬億增長到目前的超2萬億。由于保費增長較快、保單資金獲取成本較高,再加上實體經(jīng)濟增速放緩、資本市場維持低位波動等多重因素,保險資金配置的難度大大增加。而在金融市場投資工具不足的情況下,保險資產(chǎn)負債匹配管理難度加大,保險資產(chǎn)面臨低效配制和錯配問題,這給保險公司提高資產(chǎn)收益帶來很大挑戰(zhàn)。
為保險資金“松綁”
新出臺《辦法》為保險資金“松綁”,大大拓寬了保險資金的投資渠道和運用范圍,除了明確無擔(dān)保企業(yè)（公司）債券的投資比例外,新規(guī)還規(guī)定了保險資金可以投資未上市企業(yè)股權(quán)和產(chǎn)業(yè)基金,投資不動產(chǎn),提高了債權(quán)投資計劃的投資比例,并且不對股票和股票型基金投資各自做出限制。
那么,這筆“松綁”的資金究竟有多大？對此,東北證券金融與產(chǎn)業(yè)研究所策略部經(jīng)理馮志遠表示,《辦法》將保險企業(yè)股票直接投資的總量擴大了一倍。
今年上半年,保險公司在股市的投資比例平均在13%左右,按照新規(guī)定20%的上限,目前保險業(yè)總資產(chǎn)逾4萬億元計算,如果僅通過直接投資股票方式,入市的資金可以還有4000億元。保險資金投資股票、股票型基金兩種入市渠道的口徑被大大拓寬了。
《辦法》中指出,保險資金對未上市企業(yè)股權(quán)和產(chǎn)業(yè)基金、不動產(chǎn)、債權(quán)投資計劃的投資比例大幅度提高,再加上股票和股票型基金的投資比例,這樣,保險企業(yè)對非利率敏感性資產(chǎn)投資從26%提高到了45%,債券和銀行存款等利率敏感性資產(chǎn)降低到55%,并且這其中還可以投資20%的收益率較高的無擔(dān)保企業(yè)（公司）債券。
利率敏感性資產(chǎn)投資比例降低,使得保險資金的投資收益將不再單單受利率漲跌的約束,大大提高了保險企業(yè)的利差收益。
另外,此次《辦法》出臺,首次準許保險企業(yè)直接涉及不動產(chǎn)領(lǐng)域,以投資不動產(chǎn)的比例上限達10%來測算,約有2000億資金可進入不動產(chǎn)領(lǐng)域。
民族證券金融行業(yè)分析師宋健認為,《辦法》中規(guī)定,保險資金只能以商業(yè)地產(chǎn)為主要投資對象,不能直接投資住宅類房產(chǎn),因此對商業(yè)地產(chǎn)會有明顯促進。
平安、太保受益多
《辦法》中,對保險公司權(quán)益類投資比例的提升,將改善保險資金的投資收益,促進了保險市場更進一步的市場化發(fā)展。同時,新政的實行對于保險企業(yè)原傳統(tǒng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)也將發(fā)生調(diào)整。
馮志遠認為,銀保渠道的保費收入與利率及基金、理財產(chǎn)品的收益率具有較強的負相關(guān)性。利率提高,萬能險的結(jié)算利率也在提高。這無疑增加了投資部門的壓力;另外,從保費發(fā)展的歷史趨勢上看,銀保渠道保費收入的漲幅與利息及股票型基金凈值的漲幅是負相關(guān)的。
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