在IPO受阻以后,或者會走向平庸,這是外部的揣度,而對于安保和來說,西部證券只有一個答案。

　　這已經是西部證券經歷的第二輪上市“觸礁”。上一次是在2007年,就在等候最后上市的時間點,上市發(fā)行審核暫停,西部證券上市過程不得不中斷。

高善文:中國未來數年難有大牛市國泰君安證券承認做空期指支付漏洞令每張信用卡都可被盜刷國美擬管理層持股加速去黃光�；� 長安街現12輛蘭博基尼婚車隊(圖) [微博]《財經》編輯遇刺！

　　去年初,證監(jiān)會出臺了《關于證券公司把持關系的認定標準及相干領導看法》,明白了“一參一控”政策,并將此作為券商上市的基礎條件之一。而正是這一新政讓西部證券上市的第二次努力鎩羽而歸。

　　“除了'一參一控’的問題,我們在去年是滿足上市條件的�！蔽鞑孔C券總裁安保和向《英才》記者表現。

　　追溯歷史,西部證券并不屬于最老牌的券商,在2001年,它才由陜西證券、寶雞證券、陜西信托和陜西西北信托的證券資產合并重組成立,注冊資本僅為10億元,而它后發(fā)的勢頭頗具彪悍的西部作風。

　　西部證券的股東結構并不復雜,但二股東為陜西省電力公司,系國家電網旗下全資子公司,而國家電網旗下同時還控股了英大證券,并參股湘財證券等券商,正是國家電網的多項投資觸及了政策紅線。

　　有接近西部證券的知情人士向《英才》記者流露,為了能讓西部證券順利上市,國家電網意欲將英大證券裝入西部證券,以規(guī)避政策限制。但按此計劃,整合后西部證券的股權結構會產生較大的變更,而原第一大股東陜西省國資委掌控的陜西省電力建設投資開發(fā)公司并不愿看到這種變更。

　　一個不得不面對的現實是,從2007年到現在,隨著一些有范圍基礎的公司的逐漸強盛和追趕,西部證券本來的優(yōu)勢正在漸漸弱化。而在此時,IPO又生變局。

　　實際上,二線券商的生存之路并不坦蕩,除了傳統(tǒng)的資源和人才的短板,較小的資金范圍是制約發(fā)展的最大因素之一,在券商間并購帷幕漸漸重啟的今天,錯失了IPO良機的西部證券未來的破局,將會折射出二線券商內部自建和與外部環(huán)境博弈的生存影像。

　　2億底限賺熊市

　　艱險的市道讓西部證券脫穎而出,可在風調雨順時,西部證券的比較優(yōu)勢卻正在含混。

　　西部證券第一次上市的時候正值2001－2005年大熊市之后,在全行業(yè)虧損的5年,西部證券卻實現了盈利,不能不讓人驚奇。安保和給的答案是低成本和自營業(yè)務持續(xù)盈利。

　　在最低迷的熊市,西部證券掘到了一批大牛股,張裕A、海油工程(600583,股吧)、招商銀行(600036,股吧)等都曾是重倉股,有的甚至做到了流通股股東第一名。從2003－2005年,西部證券自營業(yè)務的回報率每年都在15%之上。

　　“一年或一季度盈利并不稀罕,你持續(xù)3年盈利,而別人都在虧損,連監(jiān)管機構都猜忌是否虛增利潤,把持市場,成果查了個底朝天,也沒任何問題。”安保和說西部證券從2001年成立起,就拿著6億元的自營資本金,保持走價值投資、長線投資的路。

　　作風穩(wěn)健,是西部證券在外的名聲,而安保和卻說:“穩(wěn)健不是不冒風險。當時一年剛性支出2億左右,光警惕圖穩(wěn)有什么用？”

　　最驚魂的時刻是在2005年。滬指運行在1500點,西部證券自營只有40%的倉位,當時還盈利4000萬,因為高度關注牛熊轉折,公司一直在不停加倉,然而當市場一個月后跌破1000點時,西部證券的倉位已經升到了90%,虧損達到了7000萬。當時股市推倒重來論甚囂塵上,忐忑、膽怯一起襲來。市況緊急,安保和讓投資部去算一筆賬,假如市場跌到800點會虧多少？答案是2個億。安保和一下子有底了,一是虧2個億不會影響公司的流動性,二是自己做的是長線的價值投資,最基本的理念基礎還是,“證券公司就是經營風險的企業(yè),要靠近風險,管理風險,而不能遠離風險,收益是從管理風險的過程中獲得的�！�

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