8月,上證指數(shù)最低下探2564點(diǎn),最高上摸2701點(diǎn),區(qū)間頂?shù)组g距未超過150點(diǎn),可謂超窄幅震蕩。據(jù)記者統(tǒng)計(jì),如此窄幅的月度震幅已創(chuàng)下過去近4年的新低。

　　在券商前期發(fā)布的下半年策略來看,多數(shù)券商判斷下半年行情是“震蕩”,但就在眾口爍金的“震蕩”中,市場(chǎng)已分別走出反彈的7月和震蕩整固的8月。9月,A股行情將如何演繹？

發(fā)改委稱抑制汽車業(yè)產(chǎn)能過剩重慶3年擬建3000萬平公租房江蘇15家房企涉及億元虛假出資 金浩茶油隱瞞質(zhì)量問題超半年揭秘中國頂級(jí)奢靡會(huì)所(組圖)[微博] 獨(dú)家：向瑪麗巴菲特提問

　　大盤股估值決定下跌下限

　　像以往每次對(duì)大盤的預(yù)測(cè)一樣,券商內(nèi)部對(duì)9月市場(chǎng)判斷依然是多空分歧嚴(yán)重。但此次,對(duì)于九月可能的低點(diǎn),券商們卻不約而同地集中在2400~2500點(diǎn)之間,之所以達(dá)成難得的統(tǒng)一,正是大盤藍(lán)籌股的低估值。

　　“中大盤的股票估值修復(fù)不足,這給9月市場(chǎng)帶來很好的安全邊際,基本上封殺了指數(shù)下挫的空間�！敝型蹲C券用“封殺”二字形象地表明大盤股對(duì)指數(shù)的支撐,據(jù)海通證券統(tǒng)計(jì),8月底滬深300指數(shù)(以TTM方式計(jì)算)加權(quán)平均PE值、加權(quán)平均PB值分別約為14.7倍與2.35倍,皆處在歷史次低位水平。從8月份不同風(fēng)格指數(shù)的表現(xiàn)（見圖3）也可以清楚地看到,標(biāo)的是大盤藍(lán)籌的中證100指數(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于中證500指數(shù)。

　　申銀萬國證券明確地指出,7月初的低點(diǎn)應(yīng)為近期的低點(diǎn)!他們認(rèn)為,一方面,6月底“對(duì)經(jīng)濟(jì)的極度悲觀預(yù)期與流動(dòng)性的極度緊張,這種組合在未來再度出現(xiàn)的概率很小”,另一方面,他們研究過A股歷史上的隱含股權(quán)成本和隱含股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)與上證指數(shù)的關(guān)系后發(fā)現(xiàn),每當(dāng)這兩個(gè)指標(biāo)觸及均值以上兩倍標(biāo)準(zhǔn)差以后,就會(huì)出現(xiàn)向均值回落的趨勢(shì),而這兩個(gè)指標(biāo)已在6月份就均已觸及極端水平。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)狀況決定上漲上限

　　雖然對(duì)下跌的下限達(dá)成了難得的統(tǒng)一,但對(duì)于9月份大盤的上限,多空雙方的分歧仍處于不可調(diào)和的狀態(tài)�？炊嗟囊环秸J(rèn)為9月將是“金色時(shí)光”、“收獲的季節(jié)”,多方看至2940點(diǎn),認(rèn)為9月可能出現(xiàn)“類似7月的持續(xù)行情”;而看空者則認(rèn)為“階段反彈已近尾聲,低位震蕩是本色”,“9月市場(chǎng)仍將維持弱勢(shì)格局”,高點(diǎn)僅看至2700點(diǎn)。

　　但無論多空雙方如何爭辯,對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的關(guān)注卻是毋庸置疑的,這一點(diǎn)從本周公布的PMI數(shù)據(jù)對(duì)股市的影響可見一斑。因此可以想象,本月中旬即將出臺(tái)的8月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的好壞將直接影響到9月及至后幾月的股市表現(xiàn)。

　　1,經(jīng)濟(jì)放緩已成共識(shí),積極政策或成催化劑

　　以4月份中旬開始的房地產(chǎn)調(diào)控為標(biāo)志,我國宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)入調(diào)整期。投資及內(nèi)需的回落,再加上低基數(shù)效應(yīng)不再,接下來幾個(gè)月經(jīng)濟(jì)增速的回落幾乎已成為各大券商的共識(shí)。海通證券認(rèn)為,內(nèi)需增速放緩預(yù)示著自今年第一季度起中國經(jīng)濟(jì)已確定性地進(jìn)入新一輪小周期調(diào)整;長江證券也認(rèn)為,三季度作為全球去基數(shù)和內(nèi)外疊加集中時(shí)期,經(jīng)濟(jì)在內(nèi)憂外患下的回落頗為正常。

　　雖然對(duì)經(jīng)濟(jì)的判斷空前一致,但海通證券認(rèn)為,政府實(shí)施的主動(dòng)性宏觀調(diào)控措施是引發(fā)本輪經(jīng)濟(jì)小周期調(diào)整的主因,而且“自6月份以來政府出臺(tái)的系列新宏觀政策舉措將有利防范經(jīng)濟(jì)演變?yōu)榇笾芷谡{(diào)整的風(fēng)險(xiǎn),如區(qū)域性均衡發(fā)展戰(zhàn)略政策支持力度顯著加大、鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間投資健康發(fā)展、新興戰(zhàn)略發(fā)展產(chǎn)業(yè)相關(guān)政策力度明顯加大……等”,同時(shí)他們還認(rèn)為,宏觀經(jīng)濟(jì)政策預(yù)期適度改善的可能性漸增將為股指延續(xù)回升提供有利催化劑。申銀萬國通過實(shí)地調(diào)研后發(fā)現(xiàn),淘汰落后產(chǎn)能有可能已超出市場(chǎng)預(yù)期,“已經(jīng)具體到在什么時(shí)點(diǎn)淘汰什么設(shè)備”;地方政府融資平臺(tái)處理方案也可能超預(yù)期,“對(duì)投資增速和銀行不良率的擔(dān)憂有望減輕”,這些因素都將可能推動(dòng)股指再度上揚(yáng)。

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