8月20日上市的三家創(chuàng)業(yè)板公司,在它們的上市公告書“發(fā)行費(fèi)用”一欄中出現(xiàn)了一個(gè)有意思的變化,路演推介費(fèi)被從這一欄中剔除了。雖然這個(gè)變化并沒(méi)有引起很多人的關(guān)注,但它卻是一個(gè)意義深遠(yuǎn)的改變。
路演推介費(fèi)就是公司在上市過(guò)程中花掉的費(fèi)用。這筆費(fèi)用包括廣告費(fèi)、路演、財(cái)經(jīng)公關(guān)費(fèi)和上市酒會(huì)費(fèi)等。這是一筆驚人的費(fèi)用,投資者為此買單卻不曾了解其內(nèi)情。
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這些費(fèi)用的支出,從來(lái)都是公司上市過(guò)程中的隱秘費(fèi)用,這些費(fèi)用會(huì)在公司上市后從募集資金中一并扣除,但從來(lái)沒(méi)有一家上市公司公告其詳細(xì)開(kāi)支明細(xì),沒(méi)有人清楚這筆費(fèi)用花在什么地方了。也正因?yàn)槿绱?屢有投資者認(rèn)為這些錢有可能部分涉嫌腐敗行為。
現(xiàn)在,中國(guó)證監(jiān)會(huì)試圖改變這種狀態(tài)。6月底證監(jiān)會(huì)會(huì)計(jì)部在對(duì) 《上市公司執(zhí)行企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則監(jiān)管問(wèn)題》進(jìn)行解答時(shí),明確指出“發(fā)行權(quán)益性證券過(guò)程中發(fā)行的廣告費(fèi)、路演及財(cái)經(jīng)公關(guān)費(fèi)、上市酒會(huì)費(fèi)等其他費(fèi)用應(yīng)在發(fā)生時(shí)計(jì)入當(dāng)期損益”。這意味著,那些不能公開(kāi)的上市費(fèi)用將會(huì)在當(dāng)年的年報(bào)中,在利潤(rùn)中體現(xiàn)出來(lái)。
此次上市的三家創(chuàng)業(yè)板公司即是按新規(guī)操作的。這種變化值得關(guān)注。
在過(guò)去的上市制度下,哪一家公司IPO背后不是掩蓋著太多的痛苦與煎熬？民營(yíng)上市公司尤其如此。福建一家民營(yíng)企業(yè)的董秘曾經(jīng)披露說(shuō),為了上市他在北京住了九個(gè)月,期間的主要工作就是和能利于公司上市的各種人吃喝玩耍,聊天送禮。而安徽的一家民營(yíng)企業(yè)主,一年多來(lái)北京30多次,期間花費(fèi)了好幾百萬(wàn)元,竟然才走到報(bào)材料的階段。
我們梳理一些近期上市的公司上市時(shí)發(fā)生費(fèi)用的狀況時(shí),也證實(shí)了這些說(shuō)法的可靠性。在正常的承銷費(fèi)、保薦費(fèi)、上網(wǎng)發(fā)行費(fèi)、招股說(shuō)明書印刷費(fèi)、申報(bào)會(huì)計(jì)師費(fèi)、律師費(fèi)、評(píng)估費(fèi)等費(fèi)用之外,上市過(guò)程中產(chǎn)生的廣告費(fèi)、路演及財(cái)經(jīng)公關(guān)費(fèi)、上市酒會(huì)費(fèi)等費(fèi)用亦是驚人。
我們掌握的數(shù)據(jù)顯示,有的上市公司的相關(guān)發(fā)行費(fèi)用分配到每股上,竟然占到發(fā)行價(jià)格的15%左右。這在號(hào)稱上市費(fèi)用低廉的A股市場(chǎng)實(shí)在不可思議,要知道費(fèi)用奇高的美國(guó)上市融資成本也在10%左右。
中國(guó)證監(jiān)會(huì)的新規(guī)定已經(jīng)開(kāi)始實(shí)施,隨著上市公司在那些隱秘費(fèi)用上的透明化,我們相信相關(guān)上市公司也會(huì)有所忌憚。因?yàn)楫?dāng)這些費(fèi)用計(jì)入利潤(rùn)后,上市公司如果花費(fèi)無(wú)度將大大影響到第一年的業(yè)績(jī),尤其是那些股本規(guī)模小的公司,他們不得不有所顧忌。
這樣的變化當(dāng)然值得鼓勵(lì)。不過(guò),有兩個(gè)后果也需要進(jìn)一步厘清。
一是今后這筆費(fèi)用由一級(jí)市場(chǎng)被轉(zhuǎn)移到二級(jí)市場(chǎng),那些二級(jí)市場(chǎng)的投資者被迫承擔(dān)了這筆費(fèi)用;另一個(gè)后果就是,上市公司會(huì)想方設(shè)法通過(guò)提高其他費(fèi)用來(lái)轉(zhuǎn)移這部分費(fèi)用在當(dāng)期損益上的體現(xiàn)。而且,在利潤(rùn)中體現(xiàn)這個(gè)損益就能真正弄清楚這筆費(fèi)用的去向嗎？
中國(guó)證監(jiān)會(huì)希望上市公司就此收斂隱秘的費(fèi)用支出。但是作為監(jiān)管者,也應(yīng)該考慮如何通過(guò)更加透明的制度,擠壓所謂的公關(guān)和尋租空間。這一點(diǎn)不難理解,只要上市過(guò)程中仍然存在很多不透明的東西,仍然存在可以通過(guò)種種權(quán)力和金錢運(yùn)作打通的 “關(guān)節(jié)”,那些希望上市的公司就一定會(huì)不惜代價(jià)地往這些環(huán)節(jié)砸錢。
發(fā)行費(fèi)用透明化,就是要對(duì)廣大投資者負(fù)責(zé)任,因?yàn)椤把蛎鲈谘蛏砩稀?所有的費(fèi)用最后還是落在普通投資者身上。我們都知道,要做到讓投資者買這只股票的時(shí)候,知道自己的錢到底花在了什么地方,需要努力的不僅僅是上市公司。
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