定價(jià)改革或提升石油巨頭估值
與香港連續(xù)4次下調(diào)成品油價(jià)格形成鮮明對(duì)比的是，內(nèi)地油價(jià)至今未做任何調(diào)整。針對(duì)成品油定價(jià)機(jī)制是否完善的爭(zhēng)議再起。做客本期《中證面對(duì)面》的嘉賓認(rèn)為，要破解內(nèi)地油價(jià)“易漲難落、漲多跌少”的局面，除了繼續(xù)完善現(xiàn)有的成品油定價(jià)機(jī)制外，還需將成品油定價(jià)權(quán)下放給企業(yè)，并且從根本上破除石油市場(chǎng)的壟斷。今后隨著成品油定價(jià)機(jī)制的逐步理順，三大石油公司的估值或進(jìn)一步提高。
多因素造成“易漲難落”
自2009年4月發(fā)改委公布《石油價(jià)格管理辦法(試行)》以來(lái)，我國(guó)一共14次調(diào)整成品油價(jià)格，其中上調(diào)10次，下調(diào)4次。截至目前，汽油價(jià)格每噸已經(jīng)累計(jì)上調(diào)3000元，柴油價(jià)格每噸累計(jì)上調(diào)2760元。
其中，最近一次上調(diào)成品油價(jià)格是在今年4月7日。據(jù)金銀島數(shù)據(jù)測(cè)算，從今年4月7日至8月19日，紐約市場(chǎng)WTI期貨價(jià)格下跌了25.42%。而布倫特、迪拜和辛塔三地原油現(xiàn)貨價(jià)格降幅則為11.36%。
盡管如此，內(nèi)地成品油價(jià)格卻未做任何調(diào)整，主要原因是國(guó)際市場(chǎng)三地原油平均變化率尚未滿足“22+4%”臨界條件。
長(zhǎng)期從事價(jià)格研究的中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)理事、宏觀經(jīng)濟(jì)評(píng)論員劉滿平在做客《中證面對(duì)面》時(shí)表示，之所以出現(xiàn)以上局面，主要是由于我國(guó)成品油定價(jià)機(jī)制本身尚存在不完善之處。
首先，成品油上漲與下調(diào)的基數(shù)不同，相較于下調(diào)，上漲更容易達(dá)成調(diào)價(jià)條件。例如，以每桶100美元作為基準(zhǔn)價(jià)，按照現(xiàn)有定價(jià)機(jī)制，上漲4%(即達(dá)到104美元/桶)時(shí)，就符合了內(nèi)地成品油的上調(diào)標(biāo)準(zhǔn)，若以104美元/桶為基礎(chǔ)，必須要再下跌4%即跌至99.84美元/桶而不是100美元/桶，才會(huì)考慮下調(diào)成品油價(jià)格。
其次，三地原油變化價(jià)格沒(méi)有參考紐約油價(jià)，而金融危機(jī)過(guò)后美國(guó)對(duì)WTI原油投資監(jiān)管加強(qiáng)，使WTI油價(jià)恰恰成為受地緣因素波動(dòng)影響最小、價(jià)格最低的油價(jià)。
第三，按照現(xiàn)有定價(jià)機(jī)制，調(diào)價(jià)是對(duì)前一階段國(guó)際油價(jià)的滯后反映，并不反映當(dāng)前國(guó)際市場(chǎng)油價(jià)，因此才會(huì)出現(xiàn)“國(guó)際油價(jià)下跌、國(guó)內(nèi)油價(jià)上漲”的局面。
此外，新的成品油定價(jià)機(jī)制從2009年4月開(kāi)始實(shí)施，當(dāng)時(shí)受金融危機(jī)影響，國(guó)際油價(jià)相對(duì)較低，而隨著國(guó)際油價(jià)的逐步上行，新機(jī)制實(shí)施以來(lái)國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格自然是“易漲難跌”。
破解怪圈根本在于消除壟斷
針對(duì)以上問(wèn)題，業(yè)內(nèi)人士提出了諸如縮短22天變化周期、縮小±4%的變化范圍、以及參考多地油價(jià)等多種建議。而針對(duì)漲跌基數(shù)不一致的現(xiàn)象，劉滿平建議可以采取上漲取+4%，下跌取-3%或者-2%的做法來(lái)達(dá)成平衡。
但他同時(shí)認(rèn)為，國(guó)內(nèi)油價(jià)“漲快跌慢”除了現(xiàn)行成品油定價(jià)機(jī)制的缺陷外，最根本因素還在于國(guó)內(nèi)成品油零售市場(chǎng)未完全放開(kāi)，少數(shù)企業(yè)處于絕對(duì)壟斷地位，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)體系不健全。
現(xiàn)行的成品油定價(jià)機(jī)制規(guī)定：“成品油零售企業(yè)可在不超過(guò)政府規(guī)定的汽、柴油最高零售價(jià)格的前提下，自主制定具體零售價(jià)格”。但在國(guó)際原油進(jìn)口成本大幅降低的情況下，三大石油公司并未大幅下調(diào)旗下加油站零售價(jià)。
業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，其主要原因是三大石油公司壟斷了國(guó)內(nèi)大多數(shù)的加油站，無(wú)論在加油站數(shù)量還是地理位置上，民營(yíng)與外資加油站都無(wú)法與之抗衡；此外，本身還掌握著油源，這種情況下，三大石油公司主動(dòng)降價(jià)的積極性自然不高。
因此，劉滿平建議，改變國(guó)內(nèi)成品油“易漲難落”的出路是徹底打破壟斷，引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，讓更多的國(guó)有企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)甚至外資企業(yè)都能夠進(jìn)入成品油零售市場(chǎng)。
定價(jià)改革
將提升三大石油公司估值
8月1日，新的航空煤油定價(jià)機(jī)制正式實(shí)行，根據(jù)該機(jī)制，航空煤油定價(jià)權(quán)由供需企業(yè)自主決定。
劉滿平認(rèn)為，參照航空煤油定價(jià)改革，未來(lái)將成品油定價(jià)權(quán)下放給企業(yè)將成為定價(jià)機(jī)制改革的方向性選擇之一，但是這種下放還需要政府及時(shí)監(jiān)管。
參與《中證面對(duì)面》的另一位嘉賓、民族證券(100,0.00,0.00%)石油與化工行業(yè)分析師齊求實(shí)認(rèn)為，近期國(guó)際原油價(jià)格跌幅較大，但是國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格并未調(diào)整，這有利于扭轉(zhuǎn)國(guó)內(nèi)煉油行業(yè)整個(gè)二季度以來(lái)的虧損。
發(fā)改委產(chǎn)業(yè)協(xié)調(diào)司數(shù)據(jù)顯示，1-5月煉油行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額134億元，同比下降58.7%，其中5月份行業(yè)虧損33億元；1-5月行業(yè)虧損企業(yè)數(shù)量增加33%，虧損企業(yè)虧損額達(dá)到170億元，為去年同期的14.4倍。
齊求實(shí)認(rèn)為，如果今后成品油定價(jià)權(quán)下放給三大石油公司，那么諸如中國(guó)石油(601857)、中國(guó)石化(600028)與中國(guó)海油，就可以依據(jù)實(shí)際情況，調(diào)節(jié)自己的生產(chǎn)銷售結(jié)構(gòu)，這對(duì)于其業(yè)績(jī)將起到一定提升作用。
A股市場(chǎng)大多數(shù)上市公司估值高于海外，但是幾大石油公司的估值則恰恰相反。目前海外市場(chǎng)純勘探上市公司估值在15倍左右，煉油類上市公司估值在13倍左右，化工類的上市公司估值水平更高，而中國(guó)石油(9.84,-0.05,-0.51%)的估值在11-12倍之間，中國(guó)石化(7.13,-0.02,-0.28%)的估值則在8-9倍之間。
齊求實(shí)認(rèn)為，這其中很大一部分原因在于三大公司同時(shí)擁有的煉油板塊存在不同程度的虧損，從而拉低了這些公司的估值。如果未來(lái)成品油定價(jià)機(jī)制的改革能將煉油部分的虧損現(xiàn)狀理順，則有利于三大石油公司估值的提升。
卓創(chuàng)資訊最新監(jiān)測(cè)顯示，當(dāng)前國(guó)際三地原油變化率已跌至-1.57%，距離-4%仍有差距，但多家機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，如果三地原油價(jià)格在當(dāng)前水平上維持一周左右，國(guó)內(nèi)成品油調(diào)價(jià)窗口就具備開(kāi)啟條件，屆時(shí)國(guó)內(nèi)成品油或迎來(lái)去年6月1日以來(lái)的首次下調(diào)。
在劉滿平看來(lái)，受利比亞局勢(shì)趨穩(wěn)及全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不明朗的影響，近期國(guó)際油價(jià)疲軟微調(diào)的趨勢(shì)暫時(shí)不會(huì)改變。
齊求實(shí)的預(yù)測(cè)與此類似，他認(rèn)為，如果近期發(fā)改委下調(diào)成品油價(jià)格，短期來(lái)說(shuō)會(huì)暫時(shí)影響三大石油公司的毛利率，但長(zhǎng)期看來(lái)，不會(huì)改變?nèi)蠊镜幕久妗?/p>