我們保持對(duì)騰訊的買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為187.00 元，相當(dāng)于2010年度市盈率38倍，而2011年度市盈率則將降落至26倍。該股現(xiàn)時(shí)的股價(jià)處于自2004年6月上市以來估值的低位，而其上市后的平均市盈率為44倍。我們并不認(rèn)為該公司的基礎(chǔ)因素呈現(xiàn)任何重大不利變動(dòng)可作為其近期股價(jià)下跌的理由。我們已考慮到2010年第二季度乃學(xué)生測(cè)驗(yàn)季節(jié)，互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)業(yè)務(wù)的增加有所放緩，并重申我們估計(jì)2010年度的收入將有53%增加，并預(yù)測(cè)盈利將上升53%。

　　曾有指中國(guó)的電訊、廣播電視及互聯(lián)網(wǎng)三網(wǎng)融合，將引致互聯(lián)網(wǎng)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)加劇，因數(shù)碼電視廣播(36.05,0.15,0.42%，經(jīng)濟(jì)通實(shí)時(shí)行情)商及電訊服務(wù)供給商均獲準(zhǔn)供給互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)以及移動(dòng)增值服務(wù)，或會(huì)動(dòng)搖騰訊的龍頭地位。然而，我們持不同觀點(diǎn)，并信任因采用寬頻服務(wù)用戶的增幅加快，以及農(nóng)村地區(qū)的互聯(lián)網(wǎng)籠罩率提升，互聯(lián)網(wǎng)公司將為三網(wǎng)融合的最終受惠者。根據(jù)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)信息心中的材料，截至2009年12月，中國(guó)已登記互聯(lián)網(wǎng)用戶人數(shù)達(dá)3.84億人，滲透率僅達(dá)29%，遠(yuǎn)低于已發(fā)展國(guó)家的70%。我們信任中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展空間仍然宏大，而不同網(wǎng)絡(luò)的融合亦有利騰訊與地區(qū)性數(shù)碼電視供給商進(jìn)行并購(gòu)及合作，將可進(jìn)一步鞏固騰訊的龍頭地位。

　　官方統(tǒng)計(jì)數(shù)字顯示，2010年第一季度，中國(guó)網(wǎng)上游戲業(yè)務(wù)產(chǎn)生的收入達(dá)國(guó)民幣78億元，按年增幅為41%，按季增幅則為4%。我們信任，隨著互聯(lián)網(wǎng)滲透率提升及生活程度改良，此行業(yè)將持續(xù)擴(kuò)大。騰訊將于 2010年度余下時(shí)間持續(xù)推出更多大型多人在線游戲(MMOG)，而由于玩家重視游戲質(zhì)素，預(yù)期未來中國(guó)的游戲行業(yè)將大批投資于研發(fā)工作。

　　隨著2010年南非世界杯開鑼，我們信任這個(gè)繼奧運(yùn)后全球第二大體育盛事將為騰訊的廣告業(yè)務(wù)帶來更多收入，而由于騰訊已向中國(guó)網(wǎng)絡(luò)電視臺(tái)購(gòu)得球賽精華片斷的廣播權(quán)，我們信任世界杯將可增加QQ.com的流量。

　　有傳聞指騰訊將面對(duì)更趨嚴(yán)格的電子商貿(mào)規(guī)定，以及其QQ幣將受更嚴(yán)緊限制，該公司股價(jià)應(yīng)聲下挫。QQ幣每年的總交易額約為國(guó)民幣120億元，相當(dāng)于騰訊全年收入的三分二。管理層已否定有關(guān)傳聞，并表現(xiàn)有關(guān)虛擬貨幣的現(xiàn)有規(guī)定已于2009年7月實(shí)行。電子商貿(mào)方面，新法例規(guī)定個(gè)人在應(yīng)用電子商貿(mào)相干服務(wù)時(shí)，須供給真實(shí)姓名及地址，此法例之目標(biāo)為遏止非法網(wǎng)上交易運(yùn)動(dòng)。由于電子商貿(mào)在騰訊的業(yè)務(wù)中重要并非用作產(chǎn)生收入，故此我們信任有關(guān)法例對(duì)騰訊的影響輕微。分析員：吳嘉倫