新浪科技訊 北京時(shí)間8月20日晚間消息，美國(guó)投資公司Auriga今天發(fā)表研究報(bào)告稱，分眾傳媒第二季度業(yè)績(jī)將保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)，得益于中國(guó)廣告市場(chǎng)的環(huán)境改善與產(chǎn)業(yè)升級(jí)。目前分眾的股價(jià)未能充分反映其實(shí)際價(jià)值，市盈率過(guò)低，因此Auriga維持對(duì)分眾的買(mǎi)入評(píng)級(jí)，并維持目標(biāo)股價(jià)為24美元。

　　以下為報(bào)告原文：

　　分眾傳媒從年初至今股價(jià)并無(wú)顯著提高。盡管該公司今年第一季度業(yè)績(jī)良好，并為第二季度設(shè)定較高預(yù)期，因此第二季度有望保持強(qiáng)勁業(yè)績(jī)。我們認(rèn)為，分眾股價(jià)缺乏增長(zhǎng)動(dòng)力并非由于市場(chǎng)潛在阻力，而是由于市場(chǎng)對(duì)其持續(xù)性增長(zhǎng)信心不足。基于中國(guó)廣告市場(chǎng)環(huán)境的改善，對(duì)分類和定制廣告需求增加的現(xiàn)實(shí)，我們相信分眾有能力維持增長(zhǎng)。盡管由于歷史原因，分眾估值仍保持在較低水平，但我們相信分眾股價(jià)將上升至正常水平。因此，我們維持對(duì)分眾的買(mǎi)入評(píng)級(jí)，并保持目標(biāo)股價(jià)為24 美元。

　　第二季度業(yè)績(jī)看好

　　我們認(rèn)為分眾2010年第二季度業(yè)績(jī)將保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，每股收益將高于分析師平均預(yù)期。分析師平均預(yù)期分眾第二季度總營(yíng)收為1.427億美元，每股收益為 0.23美元。我們預(yù)計(jì)分眾第二季度總營(yíng)收為1.428億美元，每股收益0.25美元，并認(rèn)為這將是保守預(yù)期。我們認(rèn)為分眾第二季度利潤(rùn)率將有所提高，主要得益于利潤(rùn)率較高的數(shù)字戶外媒體(DOOH)業(yè)務(wù)。由于成本與費(fèi)用支出大體保持穩(wěn)定，因此營(yíng)收上的增長(zhǎng)將帶來(lái)凈利潤(rùn)的增加。我們預(yù)計(jì)數(shù)字戶外媒體業(yè)務(wù)第二季度運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率為34.8%，第一季度為26.3%，我們相信在2011年底將回升至48%。

　　品牌廣告商增加

　　中國(guó)目前有超過(guò)5000家品牌廣告商，其中超過(guò)3000家為分眾客戶。我們相信隨著這些品牌廣告商的發(fā)展，分眾業(yè)務(wù)也將持續(xù)增長(zhǎng)。從企業(yè)的角度來(lái)看，一旦與廣告銷售商簽訂合同，很有可能將保持長(zhǎng)期合作關(guān)系；另外，隨著企業(yè)增加廣告支出預(yù)算，廣告銷售商從中獲得的盈利也將不斷上升。

　　廣告產(chǎn)業(yè)升級(jí)

　　隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)正從勞動(dòng)密集型經(jīng)濟(jì)向國(guó)內(nèi)消費(fèi)主導(dǎo)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，廣告也從傳統(tǒng)品牌廣告向更為細(xì)分、定位性更強(qiáng)的廣告轉(zhuǎn)型。高端產(chǎn)品與品牌對(duì)分眾這樣的廣告平臺(tái)需求量增加。我們認(rèn)為，全國(guó)范圍內(nèi)在中高端客戶群中擁有與分眾類似覆蓋率的廣告銷售商寥寥可數(shù)。我們認(rèn)為分眾在市場(chǎng)中占有優(yōu)勢(shì)地位，并將持續(xù)從廣告產(chǎn)業(yè)的升級(jí)中獲利。

　　估值具有吸引力

　　目前分眾傳媒的股價(jià)19倍于其2010年平均預(yù)期每股收益，而新媒體廣告公司的平均市盈率為24倍，我們認(rèn)為分眾的市盈率至少也應(yīng)當(dāng)達(dá)到這一水平。將25倍市盈率乘以我們的非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則2010年預(yù)期每股收益0.97美元，得出分眾的目標(biāo)股價(jià)為24美元。

　　其他有利因素

　　分眾出售好耶以及擴(kuò)大股票回購(gòu)計(jì)劃規(guī)模均為利好因素：(1)分眾今年8月初將網(wǎng)絡(luò)廣告代理業(yè)務(wù)好耶出售給私募股權(quán)投資集團(tuán)銀湖公司(Silver Lake)，獲得1.24億美元資金。好耶的網(wǎng)絡(luò)廣告代理業(yè)務(wù)利潤(rùn)率較低，與分眾核心業(yè)務(wù)不能很好整合。出售好耶將使分眾更好地關(guān)注其核心LCD廣告業(yè)務(wù)，每股現(xiàn)金流將因此增加1美元，至5美元以上；(2)分眾擴(kuò)大了股票回購(gòu)計(jì)劃，規(guī)模從原先的2億美元增加到3億美元。目前分眾已經(jīng)成功回購(gòu)很大一部分股權(quán)，我們相信這一數(shù)字在4000到5000萬(wàn)美元之間。(舒可)