周惟菁

　　8月5日，安博教導(dǎo)團(tuán)體(股票代碼：AMBO，以下簡(jiǎn)稱“安博”)今日在美國(guó)紐交所掛牌上市，募集資金1.07億美元。這是繼新東方，雙威教導(dǎo)，正保遠(yuǎn)程教導(dǎo)，諾亞舟，弘成教導(dǎo)之后又一家上市的中國(guó)教導(dǎo)培訓(xùn)類企業(yè)。

　　安博首日開(kāi)盤(pán)價(jià)定為10美元，取10-12美元定價(jià)區(qū)間的下限。從一開(kāi)盤(pán)微漲之后一路下滑，收盤(pán)價(jià)為9.25美元，下挫7.5%。

　　早在兩年前，因?yàn)榻鹑谖�機(jī)，安博教導(dǎo)曾放棄過(guò)上市打算，轉(zhuǎn)而向投資者募集1.03億美元資金，創(chuàng)下歷史記錄。

　　事實(shí)上，在安博實(shí)現(xiàn)IPO之前，總共進(jìn)行了四輪融資，而在資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生變更的同時(shí)，安博的定位和商業(yè)模式也同步進(jìn)行了微調(diào)，在資本推動(dòng)力和市場(chǎng)推動(dòng)力的雙重作用下，形成了今日的安博教導(dǎo)團(tuán)體的奇特定位。

　　在此之前，本報(bào)曾兩次公開(kāi)報(bào)道安博教導(dǎo)團(tuán)體的相干消息(詳見(jiàn)2007年10月17日《教導(dǎo)業(yè)私募最大單：5400萬(wàn)美元敲定安博教導(dǎo)》；2008年10月27日《整合者安博》)；這幾年間，本報(bào)記者一直保持對(duì)安博團(tuán)體的深度關(guān)注，曾深入安博教導(dǎo)團(tuán)體在昆山、大連的教導(dǎo)實(shí)訓(xùn)基地，以及對(duì)安博團(tuán)體收購(gòu)的企業(yè)進(jìn)行多次采訪。

　　招股闡明書(shū)顯示，從2007年到2009年間，安博教導(dǎo)團(tuán)體在多輪融資后展開(kāi)的累計(jì)并購(gòu)項(xiàng)目多達(dá)24項(xiàng)，與此同時(shí)，從2007年到2009年間，安博的收入分辨為3.2億、5.1億、9億元，凈利潤(rùn)分辨為3400萬(wàn)、6700萬(wàn)、1.4億元。

　　那么，在安博的業(yè)務(wù)和事跡成長(zhǎng)中，并購(gòu)所起到的作用，畢竟有多大？作為一家快速成長(zhǎng)的公司，安博又如何整合和消化其所并購(gòu)的如此眾多的企業(yè)？

　　四輪融資：教導(dǎo)界最大的私募

　　如果回想安博教導(dǎo)的融資記錄，可以看得出，這是一家被投資者寄予厚望的公司。

　　開(kāi)創(chuàng)人黃勁在美國(guó)獲得加州大學(xué)伯克萊分校博士學(xué)位之后，在硅谷一家公司擔(dān)負(fù)工程師，當(dāng)時(shí)她就在設(shè)計(jì)一款可以將教導(dǎo)程序化的軟件。

　　2000年，黃勁靠這個(gè)想法，募集了幾百萬(wàn)美元回國(guó)創(chuàng)業(yè)。

　　2003年，安博就開(kāi)端銷售自主開(kāi)發(fā)的學(xué)習(xí)軟件，靠這些軟件一年后的安博實(shí)現(xiàn)正向現(xiàn)金流。

　　黃勁在這個(gè)時(shí)候第一次讓安博變軌，從賣(mài)教導(dǎo)軟件轉(zhuǎn)向教導(dǎo)服務(wù)。

　　為此，黃勁啟動(dòng)新一輪融資，吸引了思科，集富亞洲和華威1000萬(wàn)美元的投資。而且通過(guò)此次融資，黃勁還將談判桌對(duì)面代表思科的浦翠玲攏入安博旗下，后者成為安博后幾輪融資和上市的重要參與者。

　　底本打算在2008年上市的安博，籌備在2007年公司已有范圍的基礎(chǔ)上大范圍跑馬圈地，啟動(dòng)第三輪融資。

　　根據(jù)招股闡明書(shū)顯示，2007年的安博已經(jīng)有3.2億的收入，凈利潤(rùn)3400萬(wàn)，財(cái)務(wù)狀態(tài)非常好。

　　這一輪有10多家PE和VC搶安博這個(gè)“香餑餑”，最后安博融得5400萬(wàn)美元，其中麥格理銀行團(tuán)體主投2500萬(wàn)美元，其余2900萬(wàn)美元來(lái)自原股東華威、思科及艾威基金。

　　募集這筆資金之后，安博快馬加鞭開(kāi)端擴(kuò)大，截至2008年10月，安博教導(dǎo)已經(jīng)并購(gòu)整合了散布在十個(gè)省的十多家教導(dǎo)培訓(xùn)機(jī)構(gòu)。

　　但安博這一年沒(méi)有按照原定打算選擇上市，由于經(jīng)濟(jì)危機(jī)導(dǎo)致資本市場(chǎng)萎靡，安博選擇在這一年進(jìn)行一次大范圍的融資，向英聯(lián)、艾威基金以及麥格理銀行團(tuán)體總計(jì)融資1.03億美元。和今天上市的募資金額相比，頗為接近。

　　VC如何推動(dòng)模式轉(zhuǎn)變

　　從創(chuàng)業(yè)的最初期開(kāi)端，安博只是一家出售軟件產(chǎn)品的教導(dǎo)技巧公司，創(chuàng)業(yè)十年間，安博在不同的階段，逐漸轉(zhuǎn)型，轉(zhuǎn)而成為一家以畢生教導(dǎo)為目標(biāo)的民辦教導(dǎo)團(tuán)體，業(yè)務(wù)專注升學(xué)與就業(yè)市場(chǎng)。

　　簡(jiǎn)而言之，2003年到2004年，安博從一家純粹的技巧公司轉(zhuǎn)向供給教導(dǎo)服務(wù)。

　　到2007年，安博只專注于通過(guò)渠道向?qū)W校供給產(chǎn)品服務(wù)，但不涉及并購(gòu)學(xué)校。而且這些服務(wù)一旦銷售之后，安博不會(huì)為此負(fù)責(zé)。

　　在2008年，安博開(kāi)端收購(gòu)并且運(yùn)營(yíng)12年學(xué)歷制學(xué)校、輔導(dǎo)中心和就業(yè)培訓(xùn)中心。這些被并購(gòu)機(jī)構(gòu)的學(xué)費(fèi)、住宿費(fèi)和教材費(fèi)陸續(xù)成為安博的新收入。安博在這些被并購(gòu)的機(jī)構(gòu)里開(kāi)端直接供給教導(dǎo)服務(wù)。