近期高級白酒終端零售價普漲,帶來了投資機會:
1、短期情感回暖估值修復所帶來的交易性投資機會。目前大盤對應2010年動態(tài)估值程度在18-20倍之間。而食品飲料平均估值程度在30倍左右。四大高級白酒估值平均為25倍,而其歷史靜態(tài)估值程度基礎在30倍以上,短期股價仍有20%-25%左右的上漲空間。
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截至2010年8月2日收盤價,市場對貴州茅臺(600519,股吧)、瀘州老窖(000568,股吧)、五糧液(000858,股吧)、水井坊(600779,股吧)在2010年的一致動態(tài)估值預期分辨為25倍、23倍、24倍和26倍。我們認為,這個估值程度較為合理。但考慮到情感回暖及大盤反彈力度似乎有所加強,短期高級白酒估值程度似乎仍有提升空間,做到2010年30倍的動態(tài)估值也非常有可能。
我們觀察到,食品飲料板塊相對大盤的估值溢價在2000年之前一直保持低位,而2001年之后開端逐步攀升,并在2005-2007年保持在高位,2008年之后溢價迅速消散,2009年溢價觸底恢復到了2000左右的程度。因此,我們估計在新的一輪經(jīng)濟增加中,尤其是在國家逐步轉變經(jīng)濟增加模式,大力發(fā)展花費動力的背景下,花費品公司尤其是食品飲料板塊的估值溢價將會逐步提升。
此外,通過比較當前食品飲料重要上市公司2010年動態(tài)PE-PB圖,我們發(fā)明,貴州茅臺、瀘州老窖、五糧液、水井坊和雙匯發(fā)展(000895,股吧)動態(tài)PE均低于30倍;而主銷中高級白酒的古井貢酒(000596,股吧)、金種子酒(600199,股吧)、山西汾酒(600809,股吧)、伊力特(600197,股吧)、洋河股份(002304,股吧)等估值程度明顯高于30倍,反應市場對中高級白酒增加的認可。我們認為,隨著市場情感的明顯回暖,四大高級白酒估值程度仍有提升空間,中短期達到對應2010年動態(tài)PE30倍的程度。旺季結束之后,市場可能會調劑其盈利預測。
2、四大高級白酒逐步提價之后騰挪出來的價格空白帶,又給另外一些白酒企業(yè)很多想象空間。目前市場上銷售價位接近600元的重要白酒品牌逐步增多,重要有山西汾酒、酒鬼酒(000799,股吧)、舍得酒、洋河夢之藍、古井貢年份原漿20年、伊力王酒等。在上述主流高級白酒提價之后,留給原有價位花費者選擇的品牌似乎只有山西汾酒、酒鬼酒、舍得酒等具有較強優(yōu)勢的品牌。此次四大高級白酒大幅提價似乎又給這些企業(yè)較大生存空間。考慮到此次股價上揚屬于行業(yè)性機會,估計酒鬼酒、山西汾酒、沱牌曲酒(600702,股吧)和伊力特等也存在交易性投資機會。
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