滬深300股指期貨上市近3個月,投機者將T+0和雙向交易的特征應用得淋漓盡致;但套利交易卻在多重因素的影響下應用得不夠幻想,多數(shù)套利交易者一般停留在傳統(tǒng)的價值成本套利策略上,但市場傳統(tǒng)的套利機會很快就被燙平,也使得已經(jīng)做了前期投入的套利者感到茫然無措,通過對近期股指期貨數(shù)據(jù)的分析,傳統(tǒng)套利策略基礎失效,但是市場仍然存在許多擴大性的套利機會。

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　　充分把握日內交易

　　如果從收盤價盤算套利機會,進入6月份以來,主力合約僅存在三次機會,按28個交易日算僅10％,而且可套利的空間非常有限,但是如果充分利用ETF完成日內套利的策略來操作,盤算6月份共19個交易日,根據(jù)5分鐘的數(shù)據(jù)統(tǒng)計,大約存在25％的套利機會,而且每天日內幾乎都回歸到合理的價格區(qū)間,也就是說如果日內策略設置得當,則每天至少可以完成一次期現(xiàn)套利交易,這樣就可以很好的把握套利機會。

　　增加Alpha策略配置

　　如果完整復制指數(shù)或者利用ETF跟蹤的套利機會減少,則投資者可更多的應用Alpha套利策略,就是現(xiàn)貨配置不以BETA為重要參數(shù),而是選擇Alpha收益盤算方法配置近期強勢板塊個股,甚至不是滬深300指數(shù)的涵蓋的股票。當然這需要考驗對現(xiàn)貨市場選股的才能,以及對市場熱門的把握,且面臨風險大于較傳統(tǒng)套利,尤其在市場板塊輪動較快的情況下。不過,根據(jù)跟蹤的成果顯示,5月份用ETF套利的收益是4.4％,而應用Alpha套利策略的收益是5.2％,對于現(xiàn)貨市場操作較好的投資者,Alpha策略明顯是一個更好的套利選擇。

　　滾動模式下降套利成本

　　由于市場波動較大,目前基差回歸也較快,因此套利基礎都是在較短的周期內完成。對于機會越來越少的傳統(tǒng)套利模型,不斷優(yōu)化策略是重點,而成本的核算也可做適當調劑。由于目前的市場套利資金多數(shù)以自有資金為主,因此可以削減一些借貸成本,也就可能捕捉到更多的套利機會。同時也可能采用一些周期稍長的套利操作,甚至可以可以采用滾動操作的模式延續(xù)到下月,如當月鄰近交割,市場仍沒有較好的離場機會,但下月合約存在套利機會,則可不平倉現(xiàn)貨,而移倉期貨至下月,這樣成本方面將有所把持,對于套利的有效性和空間都可能帶來提升。

　　關注跨期套利機會

　　由于交割日期貨強迫收斂于現(xiàn)貨指數(shù),因此引發(fā)市場對期現(xiàn)套利無風險的思維,也使得市場集中關注期現(xiàn)套利機會,但跨期套利也同樣存在較好的機會。首先跨期套利沖擊成本較低,且日內交易完整沒有障礙,雖然市場確實可能存在價差不回歸的風險,但從滬深300指數(shù)期貨上市近三個月的表現(xiàn)看,各合約之間的明顯背離走勢基礎沒有呈現(xiàn)。根據(jù)統(tǒng)計,IF1007合約與IF1006合約在5月24后的16個交易日日內,以5分鐘為周期觀測具有39次套利機會,也就是每天平均有兩次可以套利的機會,而IF1009合約和IF1007合約之間在25個交易日中則存在210個入場機會,雖然每次的空間均不是太大,但如果積少成多,應當有不錯的收益。

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