通脹在三季度或?qū)⒁婍?經(jīng)濟(jì)的下滑已經(jīng)呈現(xiàn),未來政策的重心恐將轉(zhuǎn)移到經(jīng)濟(jì)增加上。外需的不斷定性仍然很大,國民幣升值的路徑將更難揣摩,美國可能會在中期選舉之前再度施壓。
“兩難問題增多”成為近期溫家寶總理所講次數(shù)最多的話,這充分表明今年經(jīng)濟(jì)形勢的復(fù)雜多變。手心手背都是肉,通脹還在上升,經(jīng)濟(jì)已經(jīng)呈現(xiàn)明顯下滑跡象,政策調(diào)控起來更加為難。
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工業(yè)增加值和固定資產(chǎn)投資已經(jīng)在持續(xù)回落,目前最大的不斷定性還是來自國際,諸多指標(biāo)預(yù)示下半年歐美經(jīng)濟(jì)不會太樂觀。6月份出口增加的一致預(yù)期為37.3%,遠(yuǎn)低于5月份實際增加值48.6%,而且7月份的預(yù)測認(rèn)為出口增加還會持續(xù)下滑至32.6%。
雖然印度和巴西因國內(nèi)的高通脹而加息,中國的通脹在未來幾個月也還會持續(xù)走高,但幾乎已是強(qiáng)弩之末,政策的重心應(yīng)當(dāng)有所轉(zhuǎn)移。
參與2010年7月份月度預(yù)測的機(jī)構(gòu)包含中國銀行(601988,股吧)、農(nóng)業(yè)銀行(601288,股吧)、光大證券(601788,股吧)、海通證券(600837,股吧)、長城證券、申銀萬國、國家信息中心等國內(nèi)外著名權(quán)威機(jī)構(gòu)。
通脹是紙老虎
雖然CPI顯示通脹程度還在上升,6月份CPI同比增加的一致預(yù)期為3.3%,7月份預(yù)測的CPI同比增加為3.4%,但這并非意味著通脹壓力逐漸加大。因為CPI是反應(yīng)通脹的一個相對滯后的指標(biāo),參加預(yù)測的機(jī)構(gòu)幾乎一致認(rèn)為CPI在三季度將見頂回落。
決定未來通脹走勢的幾大因素:貨幣增速、輸入型通脹和國內(nèi)需求都存在不同程度的削弱。通脹壓力可能只是停留在目前的CPI數(shù)據(jù)上,已然成為紙老虎。
貨幣供給量M2增速今年以來持續(xù)降落,6月份M2同比增加的一致預(yù)期為20.0%,比5月份M2實際同比增加下降了1個百分點,7月份預(yù)測的M2同比增加持續(xù)下跌至18.7%,已經(jīng)接近歷史平均程度。根據(jù)北京大學(xué)CCER宋國青教授的觀點,M2增速與CPI增加存在6個月左右的滯后關(guān)系,由于M2增速的高點呈現(xiàn)在2009年底,那么CPI的高點極有可能呈現(xiàn)在今年三季度。
受歐洲債務(wù)危機(jī)的影響,大批商品和原油價格明顯回落。雖然短期來看,這種回調(diào)存在很大的金融屬性,但至少對其快速上漲會起到很好的克制作用。PPI見頂幾乎已經(jīng)成為大家的共鳴,輸入型通脹壓力在削弱。
6月份PPI同比增加一致預(yù)期為6.7%,比5月份實際的PPI同比增加降落了0.4個百分點,7月份預(yù)測的PPI同比增加進(jìn)一步降落至6.1%。
中信建投首席宏觀分析師魏鳳春接收《證券市場周刊》記者采訪時指出,“隨著美國下半年進(jìn)入溫和的二次去庫存周期,大批商品會呈現(xiàn)溫和回落。5月份PPI達(dá)到今年的高點�！�
國內(nèi)需求的降落現(xiàn)在已經(jīng)形成趨勢,分歧僅僅在于降落的幅度而已。6月底工業(yè)增加值同比增加一致預(yù)期為15.7%,比5月份16.5%的實際增加降落了0.8個百分點,7月份預(yù)測的工業(yè)增加值同比增加持續(xù)下跌至15.1%。6月份PMI為52.1,持續(xù)兩個月大幅下跌,也預(yù)示著工業(yè)增加值增加將回落。
另外,除了花費將保持安穩(wěn)外,投資增速也逐漸降落。6月份城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資累計同比增加的一致預(yù)期為24.9%,比5月份實際值降落了1個百分點,比2009年12月降落了近6個百分點。
隨著房地產(chǎn)調(diào)控政策和限制處所融資平臺貸款等多種措施后果的逐步浮現(xiàn),“預(yù)期固定資產(chǎn)投資中的房地產(chǎn)、制作業(yè)和基建投資將面臨較大的下行壓力。預(yù)計2010年投資增速將降落到24%�！敝行抛C券(600030,股吧)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家諸建芳斷定。
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