出于對未來不斷定性的預(yù)期,A股從前期的一個箱體滑落至當(dāng)前的地位區(qū)間,不但是反應(yīng)上市公司利潤增速可能達(dá)不到預(yù)期,同時也是對未來經(jīng)濟增加的擔(dān)心。但當(dāng)前市場之所以在2500點放緩了節(jié)奏,一方面是因為在這個點位市場的整體市盈率已經(jīng)接近歷史上的底部區(qū)域,另一方面是因為市場對以下三個方面存在分歧,第一,本次經(jīng)濟回落的時間和幅度斷定不一致,進(jìn)而反應(yīng)在對底部的點位不能斷定;第二,對今年下半年經(jīng)濟回落之后,2011年中國經(jīng)濟能否重新上升或者何時能夠重新上升存在分歧,這實際上就是對新的經(jīng)濟周期何時啟動存在分歧;第三,對全球經(jīng)濟長期的發(fā)展趨勢和中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)劑能否順利進(jìn)行存在分歧。

高層密集調(diào)研 從緊政策或告段落湖北變賣國企輸血12萬億投資打算水皮:股市頭懸堰塞湖 誰在砸盤房租暴漲利益鏈調(diào)查 泡沫論疑問朝鮮男足編織袋秒殺國足LV(組圖) [微博]祝寶良:統(tǒng)計局終于靠譜了

　　這三個方面的分歧困擾著當(dāng)前的股票市場,反應(yīng)在指數(shù)上就是沒有方向感。但這種分歧預(yù)計短期還將持續(xù)下去,直到上述三點中某個因素變得明朗或呈現(xiàn)某些征兆,市場才有可能做出方向性的選擇。

　　年初以來,貨幣政策的重要目標(biāo)就是壓縮流動性,當(dāng)前央行在公開市場操作中呈現(xiàn)多次凈投放操作,部分分析人士對此的懂得為資金面有重新放開的跡象。但我們認(rèn)為市場流動性很難快速轉(zhuǎn)向,流動性很難基本性地放松,理由是:第一,企業(yè)貸款意愿削弱克制信貸投放增量。當(dāng)前企業(yè)廣泛預(yù)期經(jīng)濟增加遠(yuǎn)景不明朗,擴大再生產(chǎn)意愿不強,四月份以來銀行中長期貸款占比持續(xù)回落就是一個佐證;第二,貨幣供給增速對應(yīng)的潛在GDP增速在下半年是回落趨勢,因此很難呈現(xiàn)經(jīng)濟下滑而貨幣投放增加的局面。如果預(yù)期通過釋放流動性推動投資進(jìn)而來減緩GDP過快的回落,那將是再次回歸到2009年應(yīng)對金融危機的老路上來,和本次宏調(diào)的初衷不相一致,因此,下半年流動性整體表現(xiàn)應(yīng)當(dāng)不會超過上半年程度。

　　我們知道,在經(jīng)歷本次金融危機后,政府堅定經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的決心,推出各項鼓勵經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的政策。雖然有些行業(yè)呈現(xiàn)方興未艾的局面,但整體而言,新興產(chǎn)業(yè)由于總量太小,對GDP的貢獻(xiàn)不可能替代傳統(tǒng)工業(yè),二者的替代過程將在一個較為長期的時間內(nèi)緩慢逐步進(jìn)行。當(dāng)前正處于這個轉(zhuǎn)型期內(nèi),經(jīng)濟新周期啟動確實需要一個過渡期,過渡期內(nèi)行業(yè)波動變更較為復(fù)雜,管理層對經(jīng)濟的關(guān)注點更偏向于是調(diào)結(jié)構(gòu)和增進(jìn)花費,對經(jīng)濟回落速度的容忍才能相對較強。這種形勢下,就使得政策更趨于穩(wěn)健。因此,資本市場向上或向下的政策推力都不是很強。

　　而下半年宏調(diào)政策方向?qū)�會從增加到分配的演�?這是一個較為長期的影響因素。未來的中國宏觀經(jīng)濟產(chǎn)生較為斷定變更就是以政府為主導(dǎo)的投資模式達(dá)到高點后的回落逐步轉(zhuǎn)移到通過社會分配問題的改革所帶來的民生的改良上來。因此,這個推動力量將會是貫穿在未來幾年內(nèi)的主導(dǎo)力量。

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