景順長(zhǎng)城基金投資總監(jiān)王鵬輝:市場(chǎng)走強(qiáng)動(dòng)力不足
影響市場(chǎng)最大的因素是宏觀經(jīng)濟(jì)的趨勢(shì)。目前來看,中國(guó)產(chǎn)品出口壓力在增加。
首先是歐洲債務(wù)危機(jī)還在進(jìn)一步深化,歐元貶值和歐洲經(jīng)濟(jì)疲軟對(duì)中國(guó)出口將產(chǎn)生必定的負(fù)面影響。其次是全球仍處于經(jīng)濟(jì)再平衡過程中,貿(mào)易摩擦不斷,對(duì)中國(guó)出口也有負(fù)面影響。第三中國(guó)勞動(dòng)力成本上升加快,中國(guó)產(chǎn)品的成本優(yōu)勢(shì)有所削弱。國(guó)內(nèi)投資在地產(chǎn)調(diào)控的影響下沒有起色,增速相對(duì)2009年明顯下滑。整體宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)疲軟,這是近期市場(chǎng)下跌的重要因素。
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市場(chǎng)短期有反彈的動(dòng)力,但是在宏觀經(jīng)濟(jì)向上趨勢(shì)沒有斷定的情況下,市場(chǎng)走強(qiáng)動(dòng)力不足。每當(dāng)市場(chǎng)下跌時(shí),宏觀經(jīng)濟(jì)二次探底的聲音就會(huì)響起來,我們認(rèn)為二次探底的可能性不大,但現(xiàn)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)處于青黃不接的階段,對(duì)股市擔(dān)心的背后是對(duì)中國(guó)中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)發(fā)展的擔(dān)心,中期來看經(jīng)濟(jì)尚沒有明顯的趨勢(shì)。
市場(chǎng)向上需要兩方面的推動(dòng)力,一方面是宏觀經(jīng)濟(jì)形成新的向上趨勢(shì),這可能需要一段時(shí)間,因?yàn)槌隹诤屯顿Y難以再像過去一樣作為經(jīng)濟(jì)的引擎帶領(lǐng)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增加,這兩個(gè)因素處于一種重復(fù)波動(dòng)的狀態(tài)。而花費(fèi)的力量還難以獨(dú)力支撐中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增加。從經(jīng)濟(jì)層面來看,市場(chǎng)短期內(nèi)難以呈現(xiàn)趨勢(shì)向上的行情,將追隨經(jīng)濟(jì)波動(dòng)會(huì)有所重復(fù)。
另一方面是流動(dòng)性,如果簡(jiǎn)略看M1,從目前30%左右的增速向下調(diào)有較大的空間,也需要較長(zhǎng)的時(shí)間。因此流動(dòng)性基本性轉(zhuǎn)好也需要較長(zhǎng)的時(shí)間。短期內(nèi)很難找到推動(dòng)市場(chǎng)上行的動(dòng)力,可能的盼望在于政策,在于地產(chǎn)和投資相干的政策變更。而接下去市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性分化將會(huì)更加嚴(yán)重,可能呈現(xiàn)的機(jī)會(huì)在于新興產(chǎn)業(yè)和花費(fèi)行業(yè)。
銀華基金公司研究總監(jiān)金斌:需要密切跟蹤經(jīng)濟(jì)和政策的可能變更
當(dāng)投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)面的預(yù)期非常悲觀的時(shí)候,對(duì)上市公司事跡預(yù)期和愿意承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)都將明顯降落,但這種降落是有一個(gè)底線的,因?yàn)榻?jīng)濟(jì)景氣的波動(dòng)總是盛衰重復(fù)的過程,而上市公司（假設(shè)永續(xù)經(jīng)營(yíng)）的價(jià)值評(píng)估是超出周期的。所以,在市場(chǎng)下跌的過程中,也不能一味的盲目悲觀。市場(chǎng)是有底的,隨著市場(chǎng)下跌,越來越多上市公司的股價(jià)進(jìn)入了我們的價(jià)值區(qū)域。
站在目前的時(shí)點(diǎn)上,滬深300指數(shù)的市凈率程度在2.3倍,靜態(tài)市盈率在17倍,都處于歷史較低程度。同時(shí)我們也注意到陸續(xù)有一些上市公司公告控股股東或高管增持股權(quán),闡明產(chǎn)業(yè)資本也認(rèn)為自己的價(jià)格處于一個(gè)較低程度。
對(duì)市場(chǎng)影響的因素有很多,在我看來,最重要的始終是對(duì)未來經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)面的預(yù)期。目前投資者對(duì)今年的經(jīng)濟(jì)預(yù)期廣泛比較謹(jǐn)慎。我們也認(rèn)同經(jīng)濟(jì)增速可能逐季下行的斷定。所以接下來最要害的是看有可能有什么因素呈現(xiàn)來轉(zhuǎn)變這種預(yù)期。或者是經(jīng)濟(jì)實(shí)際運(yùn)行的情況最后好于大家的預(yù)期,或者是政府的調(diào)控政策呈現(xiàn)一些變更來扭轉(zhuǎn)大家的謹(jǐn)慎預(yù)期。所以我們非常密切的跟蹤經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變更和政策的可能變更。
現(xiàn)在市場(chǎng)需要的推動(dòng)力量就是對(duì)未來經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)面的預(yù)期要呈現(xiàn)明顯的轉(zhuǎn)變。這種轉(zhuǎn)變需要通過對(duì)經(jīng)濟(jì)周期節(jié)奏的把握,對(duì)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)的跟蹤,和對(duì)政府調(diào)控政策的可能變更進(jìn)行分析。
我們對(duì)短期市場(chǎng)的資金面關(guān)注不是很多。我們很器重實(shí)體經(jīng)濟(jì)的流動(dòng)性狀態(tài),但對(duì)靜態(tài)分析短期市場(chǎng)的資金供求,我們感到既很難分析明白,意義也不是很大。
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