昨日，中金公司研究部發(fā)布了題為《跨越短周期，迎接新挑戰(zhàn)》的2011年A股投資策略報(bào)告。2011年上半年A股走勢(shì)“前高后低”或者說(shuō)“先漲后跌”的可能性較大。一季度經(jīng)濟(jì)、政策與資金面的狀況相對(duì)更有利于與股市上漲，而二季度國(guó)內(nèi)外因素疊加造成的進(jìn)一步政策收緊預(yù)期可能對(duì)股市造成不利。全年上證指數(shù)的核心波動(dòng)區(qū)間在2600點(diǎn)至3400點(diǎn)之間。
中金公司認(rèn)為，三大核心問(wèn)題仍將困擾2011年的A股市場(chǎng)，即“后危機(jī)時(shí)代的全球經(jīng)濟(jì)向何處去”，“中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型是必然還是臆斷”以及“A股現(xiàn)在究竟貴不貴”。
在后危機(jī)時(shí)代，原有的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性問(wèn)題很多依然未得到充分解決。而從供需兩方面加以分析，中金公司認(rèn)為核心的問(wèn)題解決路徑必然需要通過(guò)“新科技”或者“新能源”的突破帶動(dòng)新興經(jīng)濟(jì)亮點(diǎn)的出現(xiàn)。但如果在政策短期刺激效果消失或者在副作用開(kāi)始加劇前全球經(jīng)濟(jì)無(wú)法找到這樣的新亮點(diǎn)，則2011年國(guó)與國(guó)之間、社會(huì)各階層之間的利益博弈加劇將成為常態(tài)。而在這種利益博弈格局下，新興市場(chǎng)目前所處的位置和潛在的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家要更加不利一些。大部分國(guó)家的貨幣政策易松難緊，但一旦真正進(jìn)入通脹期，往往對(duì)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和股市造成的負(fù)面影響更大。
中金公司認(rèn)為，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過(guò)程將是長(zhǎng)期且漫長(zhǎng)的，因?yàn)橹袊?guó)這樣的人口和經(jīng)濟(jì)總量大國(guó)的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，難度和對(duì)世界經(jīng)濟(jì)格局的影響都是非常巨大的，遠(yuǎn)非東南亞的中小型國(guó)家轉(zhuǎn)型可比。
A股現(xiàn)在究竟貴不貴?報(bào)告認(rèn)為，由于A股獨(dú)特的股權(quán)分置結(jié)構(gòu)以及由此產(chǎn)生的問(wèn)題，對(duì)于中小股東而言，A股難以產(chǎn)生真正的價(jià)值股。因此，A股的核心投資邏輯在于中小市值股票的業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)性，這一點(diǎn)不會(huì)發(fā)生太大變化。因此，影響A股走勢(shì)的核心問(wèn)題是資金與股票的相對(duì)供求關(guān)系而非估值。
報(bào)告認(rèn)為，僅以上證指數(shù)點(diǎn)位與A股整體估值的判斷方法來(lái)判斷A股貴與不貴存在偏頗。報(bào)告認(rèn)為，資金面的狀況基本決定了A股自由流通市值的增長(zhǎng)空間，而股票供應(yīng)量的多少又決定了這種自由流通市值的增加有多少可以通過(guò)股價(jià)上漲的形式實(shí)現(xiàn)。因此，資金供應(yīng)量與股票供應(yīng)量的動(dòng)態(tài)關(guān)系決定了股價(jià)的總體表現(xiàn)。報(bào)告測(cè)算數(shù)據(jù)顯示，2011年的A股自由流通市值峰值可達(dá)11.6萬(wàn)億元，并推測(cè)上證指數(shù)的核心波動(dòng)區(qū)間在2600點(diǎn)至3400點(diǎn)之間。
就A股二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)而言，報(bào)告判斷2011年上半年A股“前高后低”或者說(shuō)“先漲后跌”的可能性較大。一季度經(jīng)濟(jì)、政策與資金面的狀況相對(duì)更有利于與股市上漲，而二季度國(guó)內(nèi)外因素疊加造成的進(jìn)一步政策收緊預(yù)期可能對(duì)股市造成不利。一季度中金公司相對(duì)看好的行業(yè)板塊包括：水泥、機(jī)械、煤炭有色、房地產(chǎn)，以及消費(fèi)板塊中的白電、農(nóng)業(yè)以及通訊電子設(shè)備等板塊。報(bào)告認(rèn)為，一季度初投資品板塊的機(jī)會(huì)要好于非周期類的股票，而2月份起，一些業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)以及存在高送轉(zhuǎn)題材的中小市值個(gè)股又將成為市場(chǎng)熱點(diǎn)。
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