中信證券16日發(fā)布2011年投資策略表示，2011年CPI走勢前高后低，緊縮性政策可能呈現(xiàn)“前緊后松”的走勢。明年經(jīng)濟增長的動力將主要來自于內(nèi)需增長，全年GDP增長預(yù)計為9.5%。圍繞重大經(jīng)濟事件，明年股指將呈現(xiàn)“上漲-下跌-修復(fù)-上漲”的走勢，全年市場表現(xiàn)仍具有典型的“周期股行情階段性和成長股行情持續(xù)性”的特征。
明年CPI上漲3.8%
政策“前緊后松”
中信證券認(rèn)為，2010年一路走高的通脹有可能在2011年發(fā)生改變，春節(jié)后通脹上升動力將減弱，總體上將呈現(xiàn)前高后低格局，預(yù)計2011年上半年CPI將在4%以上，下半年將出現(xiàn)轉(zhuǎn)折性變化，年底會回落至3%左右，全年CPI漲幅約為3.8%。
據(jù)此，國內(nèi)緊縮性政策可能呈現(xiàn)“前緊后松”的走勢。中信證券預(yù)計2011年貨幣信貸增長16%左右，新增貸款約7.5萬億。貨幣政策總體上中性偏緊，貸款利率需要在目前基礎(chǔ)上上調(diào)3次左右，其中預(yù)計年底會有一次加息，明年還會有兩次加息。政策力度將根據(jù)通脹變化而動態(tài)微調(diào)，2011年年中可能是政策調(diào)整的關(guān)鍵時點，政策力度或因通脹回落而有所松動，以促使經(jīng)濟回升。
盡管控通脹會“犧牲”部分增長，但2011年是“十二五”開局之年，新一輪投資啟動，消費潛能將持續(xù)釋放，內(nèi)需支撐經(jīng)濟的格局將形成，宏觀調(diào)控也將視通脹變化而相機抉擇，因此，經(jīng)濟保持相對較快增長的概率較大，中信證券預(yù)計2011年GDP將增長9.5%。
中信證券認(rèn)為十二五期間中國經(jīng)濟將踏上有福利增長之路。這意味著，居民收入將得到更快提升，需求格局將更加均衡，國民福利提高將超越經(jīng)濟增長;產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步優(yōu)化，傳統(tǒng)制造業(yè)由粗放增長轉(zhuǎn)向綠色增長，低碳型、智慧型新興產(chǎn)業(yè)將實現(xiàn)跨越式發(fā)展，受益于城鎮(zhèn)化和制度變革，服務(wù)業(yè)發(fā)展進(jìn)入快車道。
運行節(jié)奏為
上漲-下跌-修復(fù)-上漲
投資策略方面，中信證券認(rèn)為明年A股投資仍將圍繞重大經(jīng)濟事件，特別是與政策相關(guān)的事件展開。明年一季度股市向好，政策會著重解決緊貨幣寬財政帶來的資金問題，通脹相對可控，重點關(guān)注中央經(jīng)濟工作會議的延續(xù)及兩會，預(yù)計其間將伴隨產(chǎn)業(yè)政策的出臺和人民幣升值;二季度輸入性通脹壓力加大或?qū)е仑泿耪呤站o，歐債風(fēng)險重現(xiàn)也將引發(fā)避險情緒上升，上述因素均可能導(dǎo)致市場出現(xiàn)調(diào)整;三四季度隨著通脹回落、經(jīng)濟復(fù)蘇，市場將逐步企穩(wěn)反彈。
中信證券預(yù)計2011年上市公司業(yè)績增長22%，業(yè)績波動空間在14%-27%之間，PE估值區(qū)間在15-20倍之間，上證指數(shù)估值中樞為3500點。全年市場表現(xiàn)仍具有典型的“周期股的階段性和成長股的持續(xù)性”特征。
對于周期股行業(yè)，中信證券認(rèn)為其機會來自于股息率、行業(yè)政策、國內(nèi)貨幣政策、美元流動性多個因素的合力刺激，預(yù)計2011年一季度金融股受撥貸比政策、人民幣升值、美元指數(shù)下跌支撐，將出現(xiàn)估值修復(fù)行情;同時，資源股(除稀有金屬)將受控通脹政策、資源稅因素的壓制;地產(chǎn)股則需關(guān)注房地產(chǎn)稅和REITS推出的時機。三四季度周期股行情的主導(dǎo)因素為通脹回落程度與經(jīng)濟增長的力度。
中信證券建議關(guān)注能穿越宏調(diào)周期的公司，布局“十大領(lǐng)域”成長股。其中，在保障房建設(shè)超預(yù)期背景下，具備良好政府關(guān)系、參與政府土地一級開發(fā)、擁有重組土地儲備的房地產(chǎn)企業(yè)將獲益，同時上下游的建材、裝修、家電企業(yè)也將一定程度上受益，如首開股份、金螳螂、亞廈股份等;電信投資超預(yù)期，寬帶領(lǐng)域是重點，受益公司如烽火通信及中興通訊;污泥處理是新亮點，受益公司如碧水源、天通股份及富春環(huán)保;脫硝有望列入節(jié)能環(huán)保專項規(guī)劃要求，受益公司為龍源技術(shù)、龍凈環(huán)保;節(jié)能服務(wù)占“節(jié)能”半壁江山，受益公司如榮信股份及達(dá)實智能;核電是新能源領(lǐng)域重頭戲，浙富股份、東方電氣將受益;快速鐵路網(wǎng)建設(shè)將超2.5萬億，中國北車、輝煌科技等受益;農(nóng)田水利建設(shè)將大幅彌補欠賬，其中建材企業(yè)和農(nóng)用機械設(shè)備將受益，如吉峰農(nóng)機、利歐股份;高端裝備制造大有可為，海洋工程領(lǐng)域的杰瑞股份、海油工程、中海油服等將大幅受益;地方重大工程值得關(guān)注。
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