加息?還是上調(diào)存款準(zhǔn)備金率
央行下一步
《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者 周海濱|北京報(bào)道
11月19日央行宣布，自11月29日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，這是月內(nèi)央行第二次上調(diào)，目前存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)處于歷史最高位。
中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)胡曉煉表示，中國(guó)將繼續(xù)保持合理的流動(dòng)性供給和銀行體系流動(dòng)性，密切關(guān)注物價(jià)走勢(shì)，靈活運(yùn)用傳統(tǒng)貨幣政策，同時(shí)，考慮引入新的政策工具。
在近日出爐的10月各項(xiàng)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)中，除了超預(yù)期的CPI和PPI，M2(廣義貨幣供應(yīng)量)和新增貸款均創(chuàng)下新高。通脹的高企和流動(dòng)性的泛濫勢(shì)頭共同壓迫著消費(fèi)者和投資者的信心。
當(dāng)前形勢(shì)下，央行調(diào)控的方向會(huì)是什么?一些機(jī)構(gòu)、學(xué)者和官員認(rèn)為，通過(guò)加息的可能性不大。“央行對(duì)加息手段的使用非常慎重，因?yàn)榧酉?huì)損害實(shí)體經(jīng)濟(jì)，對(duì)付通脹的手段也不太明顯。”北京市平谷區(qū)金融辦主任劉騰說(shuō)。
傳統(tǒng)的貨幣政策手段仍然是央行首選，胡曉煉表示，“上調(diào)存款準(zhǔn)備金率是央行在管理流動(dòng)性方面所采取的措施，也表明中國(guó)會(huì)繼續(xù)保持合理的流動(dòng)性供給和銀行體系流動(dòng)性。今后我們還將密切關(guān)注物價(jià)的走勢(shì)，繼續(xù)有效靈活運(yùn)用傳統(tǒng)的貨幣政策。”例如，為加強(qiáng)公開(kāi)市場(chǎng)對(duì)沖力度，央行常規(guī)的公開(kāi)市場(chǎng)操作頻頻。央行10月21日上調(diào)了3月期央票利率20.22基點(diǎn)，1年期、3年期央票利率隨后也上調(diào)20基點(diǎn)左右。
此外，經(jīng)濟(jì)學(xué)家成思危在第六屆中國(guó)證券市場(chǎng)年會(huì)上指出，外匯占款成為M2高企的主要推手。據(jù)悉，10月外匯貸款增加59億美元，當(dāng)月外匯存款增加33億美元。截至10月末，外匯貸存比為184%，依舊處于高位。在外匯大量流入情況下，央行不得不投放大量貨幣，通過(guò)對(duì)沖來(lái)控制過(guò)多的貨幣。
顯然，緩解國(guó)內(nèi)通脹壓力和回收流動(dòng)性成為央行下一步繼續(xù)動(dòng)作的目標(biāo)。
但是，在多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)者看來(lái)，除了運(yùn)用數(shù)量型貨幣工具，央行下一步繼續(xù)啟用利率等價(jià)格工具的可能性很小，最可能使用的招數(shù)即是上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。
北京大學(xué)證券與市場(chǎng)研究所所長(zhǎng)李國(guó)魂向《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》坦言：“加息的主要目的是通過(guò)增加融資成本和投資支出的方式，來(lái)達(dá)到收縮流動(dòng)性和平抑通脹壓力的效應(yīng)，但在當(dāng)前的國(guó)內(nèi)國(guó)際形勢(shì)下，加息無(wú)疑會(huì)吸引熱錢(qián)的流入、加大人民幣升值的壓力。”
除了表示中國(guó)將繼續(xù)靈活運(yùn)用傳統(tǒng)的貨幣政策外，胡曉煉也透露，央行“將引入新的政策工具，建立宏觀審慎管理框架。”其中包括把對(duì)資本大量流入的管理，納入宏觀審慎管理的框架，除了傳統(tǒng)的加強(qiáng)監(jiān)管、檢查、限制等手段，還考慮通過(guò)對(duì)銀行資產(chǎn)負(fù)債表的管理，應(yīng)對(duì)資本的大量流動(dòng)。
一些知名專家學(xué)者和政府官員，對(duì)中國(guó)宏觀調(diào)控的手段和方法選擇也給出了路徑。
北京大學(xué)金融與證券研究中心主任曹鳳岐告訴記者：“美國(guó)實(shí)行定量寬松的貨幣政策，向世界發(fā)票子，對(duì)我們影響非常大。如果說(shuō)我們?cè)偬岣呃�，就�?huì)有很多外資吃利差進(jìn)來(lái)。目前不能一下子轉(zhuǎn)變適度緊縮甚至是緊縮的貨幣政策。”
中國(guó)社會(huì)科學(xué)院副院長(zhǎng)李揚(yáng)認(rèn)為，央行下一步需要做的是利率市場(chǎng)化改革，對(duì)于利率的調(diào)控需要用市場(chǎng)化的手段，“利率的達(dá)成靠的是市場(chǎng)化手段。央行本身需要進(jìn)行相當(dāng)程度的改革才能夠使得利率市場(chǎng)化真正推行下去，目前央行基于很行政化的利率調(diào)控手段之下，利率手段用得越多，行政化的措施越強(qiáng)，行政化的特征越強(qiáng)，在這種情況下再調(diào)控根本不是什么市場(chǎng)機(jī)制的作用。”
全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委副主任委員吳曉靈則建議：“中國(guó)需發(fā)展高收益?zhèn)源龠M(jìn)并購(gòu)市場(chǎng)發(fā)展，監(jiān)管部門(mén)應(yīng)該制定高收益?zhèn)陌l(fā)行規(guī)則，特別是明確信息披露的內(nèi)容和界定合格的投資者。”
在外有熱錢(qián)虎視眈眈，內(nèi)有貨幣超發(fā)不可避免的雙重壓力下，央行或通過(guò)人民幣升值加快、加息、上調(diào)存款準(zhǔn)備金、加強(qiáng)資本管制等修建收緊貨幣政策的“池子”，但是在12月即將召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上， 2011年的貨幣政策如何定調(diào)，池中之“水”成為當(dāng)然考慮的因素。
“一個(gè)顯然的信號(hào)是，美國(guó)放水、中國(guó)蓄水，進(jìn)一步提高存款準(zhǔn)備金率的空間依然存在。”劉騰說(shuō)。
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