11月，有關(guān)部門(mén)連續(xù)采取措施收緊流動(dòng)性，包括一次加息、兩次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，年內(nèi)以收縮流動(dòng)性和管理通脹預(yù)期為目的的政策仍將陸續(xù)出臺(tái)。而目前階段判斷大盤(pán)最主要的因素就是流動(dòng)性，而從國(guó)內(nèi)來(lái)看，目前流動(dòng)性仍非常充沛。

　　貨幣政策風(fēng)動(dòng)，股市行情回調(diào)，似乎是股市運(yùn)行的一個(gè)慣例。

　　近期，央行在9天之內(nèi)連續(xù)兩次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)，兩次凍結(jié)資金6000多億，股市出現(xiàn)了較大幅度的回落。在年內(nèi)上調(diào)五次存款準(zhǔn)備金率之后，由于擔(dān)憂(yōu)通脹肆虐，專(zhuān)家普遍認(rèn)為流動(dòng)性仍會(huì)進(jìn)一步收緊，不過(guò)當(dāng)前的市場(chǎng)回調(diào)更多地是在消化政策工具選擇的不確定性和治理通脹決策影響的不確定性，通過(guò)短期調(diào)整消化不利因素之后，市場(chǎng)上行的趨勢(shì)還不至于就此改變。

　　日前，央行發(fā)布的第三季度《中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》明確表示，將繼續(xù)引導(dǎo)貨幣條件逐步回歸常態(tài)水平。

　　與近期歷次報(bào)告相比，這是央行首次作出上述表述。業(yè)內(nèi)專(zhuān)家分析稱(chēng)，未來(lái)的貨幣政策主基調(diào)將是趨緊。

　　報(bào)告稱(chēng)，主要經(jīng)濟(jì)體將持續(xù)放松貨幣刺激經(jīng)濟(jì)的預(yù)期強(qiáng)烈，大量資金可能向增長(zhǎng)較快的新興經(jīng)濟(jì)體流入。在流動(dòng)性充裕和通脹預(yù)期較強(qiáng)的大背景下，富余資金必然尋找各種途徑和出口，潛在的通脹壓力須高度關(guān)注。此外，還存在結(jié)構(gòu)性的價(jià)格上行壓力。

　　“信貸增速抬頭、物價(jià)屢創(chuàng)新高、外圍流動(dòng)性泛濫，這些問(wèn)題正成為影響貨幣條件走向的決定性因素。”交通銀行(5.64,-0.03,-0.53%)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)分析師唐建偉指出。

　　但央行貨幣政策委員李稻葵認(rèn)為，貨幣政策基調(diào)是否會(huì)由適度寬松向穩(wěn)健方向的轉(zhuǎn)變，尚有待觀(guān)察。如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度下滑的態(tài)勢(shì)能進(jìn)一步穩(wěn)定，下階段有關(guān)政策取向的討論就可以進(jìn)行了。

　　而近日，央行開(kāi)會(huì)要求國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)在11月和12月控制信貸水平。

　　為控制金融危機(jī)期間出臺(tái)的大規(guī)模刺激經(jīng)濟(jì)計(jì)劃的風(fēng)險(xiǎn)，今年年初制定了2010年新增人民幣貸款7.5萬(wàn)億元的目標(biāo)。然而1至10月，銀行的新增貸款規(guī)模已達(dá)人民幣6.88萬(wàn)億元。多數(shù)分析師預(yù)測(cè)，11月的新增貸款會(huì)超過(guò)5000億。全年新增信貸超7.5萬(wàn)億已經(jīng)沒(méi)有多少懸念。如果從現(xiàn)在起再不嚴(yán)加控制，后果會(huì)很?chē)?yán)重。

　　央行副行長(zhǎng)胡曉煉表示，加強(qiáng)流動(dòng)性管理，繼續(xù)引導(dǎo)貨幣信貸回歸常態(tài)。

　　胡曉煉指出，在人民幣升值預(yù)期持續(xù)增強(qiáng)的情況下，國(guó)際流動(dòng)性持續(xù)流入國(guó)內(nèi)，在加大物價(jià)和資產(chǎn)價(jià)格上漲壓力的同時(shí)，也增加了流動(dòng)性管理的難度。

　　胡曉煉強(qiáng)調(diào)，央行要進(jìn)一步加大流動(dòng)性管理力度，繼續(xù)綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，采取數(shù)量型工具和價(jià)格性工具以及宏觀(guān)審慎管理的方式，保持銀行體系流動(dòng)性合理適度，為價(jià)格總水平的基本穩(wěn)定創(chuàng)造良好的貨幣環(huán)境。

　　業(yè)內(nèi)人士分析，胡曉煉提到了“價(jià)格型工具”，由此推測(cè)央行將再次加息幾乎是呼之欲出。興業(yè)銀行(24.19,-0.23,-0.94%)資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委預(yù)期年內(nèi)還存在提高準(zhǔn)備金率1~2次或加息1次的可能性，而從現(xiàn)在到明年年末可能加息3~4次。

　　今年年內(nèi)，央行已5次上調(diào)存款準(zhǔn)備金和1次上調(diào)存貸款利率。不過(guò)只有近期，在央行在9天之內(nèi)連續(xù)兩次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)，股市才出現(xiàn)了較大幅度的回落。交銀施羅德基金公司投資總監(jiān)項(xiàng)廷鋒認(rèn)為，近期市場(chǎng)的回調(diào)，更多地是在消化政策工具選擇的不確定性和治理通脹決策影響的不確定性。市場(chǎng)通過(guò)短期調(diào)整消化不利因素之后，上行的趨勢(shì)還不至于就此改變。

　　國(guó)泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷分析，目前有兩個(gè)核心因素是對(duì)大盤(pán)中長(zhǎng)期保持樂(lè)觀(guān)態(tài)度的理由：一是成長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)，盡管當(dāng)前股市存在波動(dòng)，但是由于我國(guó)即將迎來(lái)第十二個(gè)五年規(guī)劃，相關(guān)概念都存在投資機(jī)會(huì);二是估值驅(qū)動(dòng)，目前中國(guó)股票估值具吸引力，整體股票估值比較低，估值優(yōu)勢(shì)明顯。而且，基本面的支持還是有的，很多企業(yè)的盈利增長(zhǎng)都在20%以上，還是非常不錯(cuò)的。

　　華商盛世成長(zhǎng)基金經(jīng)理梁永強(qiáng)也表示，目前經(jīng)濟(jì)基本面正在從差的狀態(tài)慢慢向好的方向變化，整個(gè)社會(huì)也同樣面臨流動(dòng)性充裕的大背景，中國(guó)基本面還是向好的方向走，所以不必過(guò)于悲觀(guān)。

　　中信證券(13.18,-0.18,-1.35%)報(bào)告則認(rèn)為，目前資本市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)還是比較混亂的，未來(lái)股指如果要展開(kāi)繼續(xù)上漲的話(huà)，需要看到政府給出一個(gè)明確的政策信號(hào)，即調(diào)控通脹的緊縮政策到底將采取何種路徑和措施，其程度究竟如何?在政府沒(méi)有給出清晰的信號(hào)前，股指的上漲存在壓力。