《投資者報(bào)》分析員 李雅琪

　　外資銀行，疑似攜帶高貴血統(tǒng)，自入世之后，悄無(wú)聲息地來(lái)到我們身邊。我們對(duì)他們頗為好奇和仰慕，驚羨地閱讀著這些百年銀行的悠久歷史，摩挲著華麗的標(biāo)識(shí)。

　　起初，我們擔(dān)心，由于外資銀行的競(jìng)爭(zhēng)，或許銀行倒閉的那一幕，會(huì)在中資銀行身上發(fā)生。然而，幾年之后，中資銀行的業(yè)務(wù)管理能力全面改善，業(yè)績(jī)大幅提升，外資銀行卻停滯不前，面對(duì)擁有廣大網(wǎng)點(diǎn)和經(jīng)營(yíng)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的中資銀行，無(wú)力招架。

　　它們成了“鮪魚(yú)效應(yīng)”中的那條尷尬的鮪魚(yú)。

　　2008年次貸引起的金融危機(jī)爆發(fā)，給中國(guó)百姓在國(guó)際金融知識(shí)上，補(bǔ)了一堂課。鼎鼎大名的雷曼兄弟倒下了，華盛頓互惠銀行倒下了，市場(chǎng)上開(kāi)始爭(zhēng)論究竟是混業(yè)經(jīng)營(yíng)更好還是分業(yè)經(jīng)營(yíng)更好。外資銀行先進(jìn)的金融衍生創(chuàng)新模式，是仙丹還是毒藥?

　　外資銀行最被津津樂(lè)道的，就是其金融衍生品的創(chuàng)新能力，理財(cái)市場(chǎng)給了外資銀行發(fā)揮這項(xiàng)優(yōu)勢(shì)最好的戰(zhàn)場(chǎng)。外資銀行在銀行理財(cái)能力上孰高孰低?

　　我們通過(guò)對(duì)今年以來(lái)外資銀行到期理財(cái)產(chǎn)品以及發(fā)行情況進(jìn)行梳理統(tǒng)計(jì)后發(fā)現(xiàn)，在投資能力上，恒生、法興、東亞位居前三，蘇格蘭皇家銀行則排名墊底;在發(fā)行能力上，匯豐、渣打、恒生較強(qiáng)，而南洋、大華和華僑銀行相對(duì)較弱。

　　投資能力：恒生最強(qiáng) 蘇皇較差

　　據(jù)普益財(cái)富提供的數(shù)據(jù)顯示，今年年初至11月8日，共有10家外資銀行發(fā)行的產(chǎn)品到期，除外資銀行發(fā)行的QDII產(chǎn)品以外，有效統(tǒng)計(jì)產(chǎn)品數(shù)為313只產(chǎn)品。我們將從各家外資銀行到期產(chǎn)品的平均收益率，與同期存款對(duì)比倍數(shù)，實(shí)際到期收益達(dá)標(biāo)率三個(gè)對(duì)比項(xiàng)目，對(duì)十家外資銀行，銀行理財(cái)投資能力進(jìn)行排名。

　　銀行的理財(cái)產(chǎn)品投資能力高低決定最終收益的高低，這是客觀事實(shí)。無(wú)論產(chǎn)品數(shù)量發(fā)行大小，銀行規(guī)模大小，最終發(fā)行的銀行理財(cái)產(chǎn)品平均收益的高低并不受這些因素影響。

　　據(jù)《投資者報(bào)》數(shù)據(jù)研究部分析結(jié)果顯示，10家外資銀行中投資能力排名前三位的是恒生銀行、法國(guó)興業(yè)銀行(25.81,-1.78,-6.45%)和東亞銀行。最后一名是蘇格蘭皇家銀行，就是之前的荷蘭銀行。由于蘇格蘭皇家銀行收購(gòu)了荷蘭銀行，之前發(fā)行的產(chǎn)品系列名稱中雖然還有荷銀的字樣，但發(fā)行所屬銀行已經(jīng)全面改為蘇格蘭皇家銀行。

　　平均收益率是對(duì)外資銀行的第一層考量，恒生銀行的平均到期收益率高達(dá)5.01%，這在銀行理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)是較高的表現(xiàn)。查看恒生銀行的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，主要為股票掛鉤型和匯率掛鉤型，結(jié)合理財(cái)期限和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)看，會(huì)發(fā)現(xiàn)短期產(chǎn)品即一年以下的理財(cái)產(chǎn)品，匯率掛鉤型居多。一年以上理財(cái)期限，以股票掛鉤型居多。

　　恒生銀行可以獲得如此高的收益，原因之一是股票掛鉤型產(chǎn)品，均為掛鉤港股產(chǎn)品。恒生指數(shù)自2009年3月到達(dá)底部之后，這一年半的時(shí)間以來(lái)一直處于震蕩上行的階段，恒生銀行發(fā)行的股票掛鉤產(chǎn)品以1年左右的產(chǎn)品居多，部分為6個(gè)月的理財(cái)期限，剛好分享了港股上漲盛宴。從掛鉤股票所屬行業(yè)來(lái)看，主要是金融業(yè)和能源業(yè)股票。

　　由于我們考慮的投資能力，不考慮發(fā)行產(chǎn)品數(shù)量等因素，因此法興銀行和澳新銀行排名較為靠前。這兩家銀行發(fā)行產(chǎn)品數(shù)量較少，也可以說(shuō)產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量較大，可能存在產(chǎn)品收益不佳拉低平均收益的可能。但能做到，確保發(fā)行的每只產(chǎn)品收益均較高，也是體現(xiàn)投資能力的一個(gè)表現(xiàn)。

　　整體來(lái)講，大多數(shù)外資銀行的平均收益率均可以超過(guò)同期存款利率，僅匯豐銀行和蘇格蘭皇家銀行低于此水平。

　　匯豐銀行到期的產(chǎn)品中，主要為澳元產(chǎn)品，并且與匯率掛鉤。匯率觸發(fā)掛鉤型產(chǎn)品的特點(diǎn)是，對(duì)于投資判斷準(zhǔn)確的情況下，獲得最高收益，反之為最低收益。由于其產(chǎn)品中四成達(dá)到最高收益，另外六成產(chǎn)品獲得的是最低收益，因此拉低了整體平均收益水平。

　　蘇格蘭皇家銀行平均收益率為-1.21%，到期的產(chǎn)品中，與期貨掛鉤的產(chǎn)品收益率均為-4%，詳細(xì)掛鉤標(biāo)的為一籃子商品價(jià)格。另外一只與股票掛鉤和匯率掛鉤產(chǎn)品獲得零收益。僅一只產(chǎn)品收益為正，但也不是最高收益，是觸動(dòng)匯率掛鉤型，部分判斷正確，獲得1.93%。

　　未達(dá)預(yù)期收益 澳新超三成

　　蘇格蘭銀行和匯豐銀行多款產(chǎn)品未達(dá)預(yù)期收益，這樣的情況在外資銀行之中較為普遍。

　　據(jù)《投資者報(bào)》數(shù)據(jù)研究部研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，10家外資銀行中，其中一半的外資銀行發(fā)行的產(chǎn)品，出現(xiàn)過(guò)未達(dá)預(yù)期收益的情況，個(gè)別產(chǎn)品出現(xiàn)本金虧損的情況。而且這5家銀行之中，不失投資能力表現(xiàn)較佳的銀行。這種情況可以理解為，整體來(lái)講平均收益率高于其他銀行，但是由于發(fā)行數(shù)量較多，出現(xiàn)個(gè)別馬失前蹄的情況，也在所難免。

　　這5家按照未達(dá)預(yù)期收益，達(dá)標(biāo)率從高到低分別是，渣打銀行、恒生銀行、匯豐銀行、蘇格蘭皇家銀行和澳新銀行。

　　恒生銀行平均收益高于其他所有外資銀行，到期產(chǎn)品數(shù)量為137只，其中5只產(chǎn)品未達(dá)預(yù)期收益。達(dá)標(biāo)率為96.35%。由于發(fā)行規(guī)模優(yōu)勢(shì)，和平均收益率確實(shí)較高。因此并沒(méi)有影響整體投資能力排名的位置。

　　渣打銀行是到期產(chǎn)品發(fā)行銀行之中，產(chǎn)品數(shù)量最多的銀行。到期產(chǎn)品數(shù)量為159只，有3只未達(dá)預(yù)期收益，這三只產(chǎn)品中，兩只與指數(shù)掛鉤，一只與農(nóng)產(chǎn)品(22.16,-1.79,-7.47%)指數(shù)掛鉤。整體來(lái)看，渣打銀行的到期產(chǎn)品，與利率掛鉤產(chǎn)品占比最多。與利率掛鉤的銀行理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)低，最終達(dá)到預(yù)期最高收益的可能性也大。一般利率掛鉤的產(chǎn)品，收益也不高。

　　澳新銀行預(yù)期收益達(dá)標(biāo)率最低，僅為66.67%。澳新銀行是澳大利亞四大銀行之一，也是較早進(jìn)入中國(guó)的外資銀行。達(dá)標(biāo)率低是受產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量較少影響，僅一只產(chǎn)品未達(dá)預(yù)期，這只產(chǎn)品掛鉤黃金產(chǎn)品，最高預(yù)期收益率為4.1%，但實(shí)際到期收益率僅為3.4%，盡管這個(gè)收益率并不算低。

　　發(fā)行能力：匯豐最強(qiáng) 南洋不佳

　　考察銀行理財(cái)能力，除了投資能力，其發(fā)行能力也是一個(gè)重要的指標(biāo)。

　　產(chǎn)品的投資能力不看產(chǎn)品多少，重要的是對(duì)于發(fā)行產(chǎn)品的投資能力的考驗(yàn)，發(fā)行能力較強(qiáng)的銀行，未必投資能力就一定強(qiáng)。

　　產(chǎn)品的發(fā)行數(shù)量是銀行發(fā)行能力的一項(xiàng)重要考量指標(biāo)，另外還需要考慮產(chǎn)品類(lèi)型的豐富性，產(chǎn)品幣種及投資種類(lèi)越豐富，能夠滿足的投資人群也就越大，自然也可以吸引更多投資者的關(guān)注。

　　據(jù)普益財(cái)富提供的數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)至11月8日止，10家外資銀行共發(fā)行1250只銀行理財(cái)產(chǎn)品。分別從產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量，幣種數(shù)量和產(chǎn)品類(lèi)型三個(gè)方面考量，匯豐銀行發(fā)行能力最強(qiáng)，南洋商行最差。

　　渣打銀行、恒生銀行和東亞銀行分別居匯豐銀行之后，屬于發(fā)行能力較強(qiáng)的梯隊(duì)。大華銀行、華僑銀行、花旗銀行、星展銀行屬于發(fā)行能力較差的梯隊(duì)。其中恒生銀行和東亞銀行屬于投資能力和發(fā)行能力皆強(qiáng)的外資銀行，而渣打銀行發(fā)行能力較強(qiáng)，平均收益并不高。而花旗銀行則屬于投資能力強(qiáng)，而發(fā)行能力較差的外資行。

　　值得一提的是華一銀行，是中國(guó)臺(tái)海兩岸合資的首家華人銀行，1997年設(shè)立。這是一家投資風(fēng)格最不像外資銀行的外資銀行。發(fā)行數(shù)量高達(dá)801只，超過(guò)發(fā)行數(shù)量居第二位的恒生銀行近六倍。之所以說(shuō)華一銀行投資風(fēng)格與其他外資銀行不同，是因?yàn)檫@800多只產(chǎn)品，全部為利率掛鉤型產(chǎn)品，產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)低，收益低，掛鉤設(shè)計(jì)也較為簡(jiǎn)單。

　　南洋商業(yè)銀行是1949年成立于香港，現(xiàn)如今為中銀香港之附屬公司。在統(tǒng)計(jì)期限內(nèi)，僅發(fā)行一只產(chǎn)品。這唯一的產(chǎn)品也是針對(duì)高端客戶發(fā)行的，風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別較低。

　　主打結(jié)構(gòu)型產(chǎn)品 看好金融能源股

　　產(chǎn)品數(shù)量上看，與中資銀行的發(fā)行數(shù)量不能相比。僅2010年前三個(gè)季度銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量為8000多只，超過(guò)2009年全年。其中外資銀行僅為1250只，這還要得力于華一銀行大數(shù)量發(fā)行利率產(chǎn)品的結(jié)果。

　　盡管發(fā)行產(chǎn)品數(shù)量少，但是外資銀行的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)特點(diǎn)非常鮮明，幾乎均為結(jié)構(gòu)型理財(cái)產(chǎn)品。整體來(lái)看，中資銀行的結(jié)構(gòu)型產(chǎn)品占整體發(fā)行數(shù)量可能不及5%。

　　結(jié)構(gòu)型產(chǎn)品，是一種利用金融衍生工具，掛鉤于匯率市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)、股票市場(chǎng)等價(jià)格走勢(shì)變化，來(lái)獲得最終收益的風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別較高的銀行理財(cái)產(chǎn)品。

　　外資銀行理財(cái)產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)型產(chǎn)品分為利率掛鉤型、匯率掛鉤型、股票掛鉤型、基金掛鉤型、期貨和現(xiàn)貨掛鉤型。受到前面提到的華一銀行發(fā)行大數(shù)量的利率掛鉤型產(chǎn)品的影響。利率掛鉤型產(chǎn)品占比高于七成，但是這并不是外資銀行結(jié)構(gòu)型產(chǎn)品最具特點(diǎn)的產(chǎn)品。最具特點(diǎn)的結(jié)構(gòu)型產(chǎn)品是股票掛鉤型，占比超過(guò)10%，是僅低于利率掛鉤型產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)型產(chǎn)品，風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別較高，收益也較高。

　　占比居股票掛鉤型之后的為匯率掛鉤型，一般為觸動(dòng)區(qū)間型的設(shè)計(jì)結(jié)構(gòu)。占比為6.64%�；�金掛鉤型產(chǎn)品為32款，占比2.56%。多數(shù)掛鉤于指數(shù)基金，與指數(shù)掛鉤的產(chǎn)品并不相同。

　　在今年到期的外資銀行發(fā)行的銀行理財(cái)產(chǎn)品之中，到期收益最高的前20只產(chǎn)品，大多數(shù)為股票掛鉤型產(chǎn)品。是高風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)型產(chǎn)品之中，最為熱門(mén)的產(chǎn)品。

　　與股票型掛鉤的產(chǎn)品，按照投資行業(yè)劃分，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，超過(guò)35%的產(chǎn)品掛鉤于金融行業(yè)的股票，也就是說(shuō)，外資銀行最看好金融行業(yè)。其次為能源業(yè)，占比為19.40%。消費(fèi)業(yè)居第三位，占比為9.70%。

　　在看好金融行業(yè)的這些股票掛鉤型產(chǎn)品，其中發(fā)行數(shù)量占比最大的為恒生銀行，恒生銀行也是到期產(chǎn)品投資能力最高的銀行。如此看好金融行業(yè)，應(yīng)該是對(duì)未來(lái)港股的金融業(yè)股票漲勢(shì)有較好的判斷。同樣看好的外資銀行還有匯豐銀行、花旗銀行和渣打銀行。

　　看好能源業(yè)的股票掛鉤型產(chǎn)品，同樣也是恒生銀行發(fā)行的居多。這類(lèi)產(chǎn)品還具有保本的優(yōu)勢(shì)，部分產(chǎn)品預(yù)期收益較高，則給予的最高預(yù)期收益同樣較高。這也是風(fēng)險(xiǎn)與收益之間，關(guān)系協(xié)調(diào)的結(jié)果。