金融海嘯兩周年，不少投資者真是“死過翻生”。

　　每次美聯(lián)儲(chǔ)減息，最終股市、樓市及經(jīng)濟(jì)都有反應(yīng)，但這次美聯(lián)儲(chǔ)將利率由2007年8月的5.25厘減至2008年12月的0.25厘卻沒有反應(yīng)，才帶來(lái)去年3月的量化寬松政策。此乃不祥之兆，近期股市大幅波動(dòng)更令人擔(dān)心，但二次尋底歷史上很少出現(xiàn)；道指則形成敏感三角形(如圖)。

　　過去十年金價(jià)升331%、債券升95%、商品(CRB指數(shù))升84%、通脹升29%，標(biāo)普500跌15%、納斯達(dá)克指數(shù)跌45%，恒生指數(shù)則升25%。未來(lái)十年又如何？

　　政府借錢是“殺雞取卵 ”

　　日本政府負(fù)債在1990年相當(dāng)于GDP的57%，今天相當(dāng)于GDP的200%。日本今年名義GDP同17年前一樣，由于政府借錢，搶走了私企的投資資金，形成失落的二十年，而類似情況正在美國(guó)重演。Strategic Economic Decisions主席Woody Brock認(rèn)為，政府負(fù)債增長(zhǎng)率不能高于GDP增長(zhǎng)率，不然將破壞整體經(jīng)濟(jì)。去年美國(guó)政府財(cái)赤相當(dāng)于GDP的12%-13%，今年相當(dāng)于GDP的9%，估計(jì)未來(lái)十年每年財(cái)赤不少于1萬(wàn)億美元，相當(dāng)于GDP的 8%。政府部門樂觀估計(jì)未來(lái)美國(guó)GDP每年仍上升3%，即2015年政府負(fù)債18萬(wàn)億美元，超過GDP的100%，到2025年(或更早)便達(dá)到目前日本的情況。政府伸手借錢有如“殺雞取卵”！

　　2008年第三季美國(guó)政府及私人負(fù)債水平達(dá)GDP的358.2%，已超過1933年的299.85%，此乃造成金價(jià)走向1300美元之理由。相比之下，日本政府負(fù)債水平雖已達(dá)GDP的200%，但日本私人負(fù)債水平不高。

　　近年美國(guó)企業(yè)透過節(jié)省人手，令企業(yè)純利急升支持股價(jià)由去年3月起上升，上述做法卻令失業(yè)率無(wú)法改善。經(jīng)過1982年到2007年25年的信貸膨脹，伯南克還能做什么？!兩年期債券息率已由2008年9月的4.5厘降至目前的0.54厘，未來(lái)還能降多少？棉花價(jià)創(chuàng)15年新高，小麥價(jià)6月至今上升100%，農(nóng)產(chǎn)品(18.74,-0.45,-2.34%)售價(jià)急升，局限了美聯(lián)儲(chǔ)的寬松政策。小心信貸危機(jī)又再回來(lái)！

　　1981年起是香港勞動(dòng)階級(jí)走向受苦期的開始，1997年8月則輪到香港中產(chǎn)階級(jí)開始走向苦難，而且沒完沒了。今天全港財(cái)富已漸集中在10%的人手中！

　　去杠桿化環(huán)境并非單靠量化寬松政策便可解決，這證明我們不能靠制造另一個(gè)泡沫去抵消前一個(gè)泡沫。今天美國(guó)的問題是2001年起透過減息、美元匯價(jià)下降及減稅所制造出來(lái)的地產(chǎn)泡沫，雖然在2003-2007年曾抵消了科網(wǎng)股泡沫爆破的影響，但地產(chǎn)泡沫爆破帶來(lái)了金融海嘯，破壞力更大！透過增加負(fù)債令資產(chǎn)價(jià)格上升而令GDP增長(zhǎng)的游戲，1985-1990年日本玩過、1990-1997年香港玩過，2001-2007年美國(guó)亦玩過，結(jié)果都大同小異。2009年美國(guó)GDP為14.34萬(wàn)億美元，較2008年升0.1%；私人負(fù)債42.45萬(wàn)億美元，較2008年升3.5%，增加了1.44萬(wàn)億美元；政府負(fù)債8.6萬(wàn)億美元，較2008年升17.6%，增加了1.29萬(wàn)億美元。上述情況可維持多久？如果靠借錢消費(fèi)便可長(zhǎng)期維持經(jīng)濟(jì)繁榮，這個(gè)世界實(shí)在太美好矣。透過增加財(cái)赤去刺激經(jīng)濟(jì)，短期有效，長(zhǎng)期害大于利。

　　弗里德曼2006年逝世，他的貨幣學(xué)派理論到2007年面對(duì)批評(píng)，普林斯頓大學(xué)的Alan Blinder及哈佛大學(xué)的Martin Feldstein已展開猛烈攻擊，一如上世紀(jì)70年代貨幣學(xué)派猛烈攻擊凱恩斯學(xué)說(shuō)，而伯南克相信將是最后一位信奉貨幣學(xué)派的美聯(lián)儲(chǔ)主席。首先，各位須明白“金錢”的三大功能：交易中介、計(jì)算單位、儲(chǔ)存價(jià)值。在現(xiàn)代社會(huì)，人人變得專業(yè)化，已無(wú)法自給自足。例如我老曹寫文章去換錢，然后將錢交換日常所需，或把它存下來(lái)用作日后消費(fèi)。利率下降會(huì)減少我老曹的儲(chǔ)存欲望、增加消費(fèi)欲望；如利率高于通脹率2厘，則會(huì)增加儲(chǔ)蓄欲望，利率低于通脹率又會(huì)刺激消費(fèi)欲。政府正是用此方法去調(diào)節(jié)供求，壓抑通脹或阻止通縮出現(xiàn)。但當(dāng)利率跌至接近零后，上述作用便消失。另一方法是增加貨幣供應(yīng)或抽緊銀根，令人們擔(dān)心手上的錢購(gòu)買力下降而去投資房地產(chǎn)或股票，借此影響經(jīng)濟(jì)景氣或增加儲(chǔ)蓄。

　　貨幣學(xué)派理論存在缺點(diǎn)

　　貨幣學(xué)派的缺點(diǎn)是：此舉無(wú)法提升一個(gè)國(guó)家的競(jìng)爭(zhēng)力或生產(chǎn)力。每次危機(jī)過后政府透過增加信貸，把資金塞到不應(yīng)獲得資金的人手中，透過他們投資，假裝沒事發(fā)生，但實(shí)際問題從沒解決。到最后，通用汽車必須重組，房利美、房地美亦出事……政府補(bǔ)貼美國(guó)人提早換車、向供不起樓者提供低息貸款，以及向金融界購(gòu)入永遠(yuǎn)不會(huì)歸還的呆壞賬，是否便可解決問題？長(zhǎng)期應(yīng)用增加信貸的方法，結(jié)果令資金流失到別國(guó)，導(dǎo)致貿(mào)易不平衡，這就是目前的狀況。當(dāng)人民或政府負(fù)債升到某個(gè)水平，貨幣學(xué)派理論便不再生效——當(dāng)你已經(jīng)沒有錢，就不會(huì)再擔(dān)心它貶值或升值而去投資或消費(fèi)。今天美國(guó)新屋建造量只及全盛期的一半、汽車銷量只及五年前的60%，在此情況下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)如何能好起來(lái)？

　　日本迷失二十年只影響自己，因?yàn)槿毡局皇且粋�(gè)出口大國(guó)，入口以原材料為主。美國(guó)是入口大國(guó)、世界經(jīng)濟(jì)火車頭，帶動(dòng)不少國(guó)家(包括中國(guó))GDP增長(zhǎng)，美國(guó)一旦陷入失落世代，影響遍及全球。

　　1971年一美元兌360日元、1982年兌277日元，日本經(jīng)濟(jì)仍受得住。到1995年一美元兌78日元，日本便受不了了，引發(fā)通縮。今年9月14日日本人又選首相，過去20年日本首相頻頻換人，就是沒有一個(gè)能再搞活日本經(jīng)濟(jì)。

　　今年第二季中國(guó)GDP已超過日本(但中國(guó)人口是日本十倍)。中國(guó)已成日本產(chǎn)品最大出口國(guó)，占日本總出口的20%，估計(jì)到2025年將占日本總出口的35%。2009年上海GDP亦超過香港的2100億美元(但上海人口是香港一倍)，估計(jì)到2025年上海人均收入可同香港人看齊！