陳晶澤

　　上市前夜的職工、PE突擊入股，上市解禁之后高價(jià)賣(mài)出。輕易就可獲得幾倍、幾十倍甚至上百倍的回報(bào)。晨光生物目前只是邁出了第一步。而它距離獲得暴利還需要通過(guò)今天發(fā)審委這一關(guān)。

　　不過(guò)類(lèi)似晨光生物的這種情況今年以來(lái)并不少見(jiàn)。輿論和市場(chǎng)更是將焦點(diǎn)聚焦以此為主業(yè)的PE/VC身上。

　　南京一投行人士認(rèn)為，由于一二級(jí)市場(chǎng)存在巨大的價(jià)差，通過(guò)上市前突擊持股而獲得暴利的現(xiàn)象也的確有很多。但造成這種現(xiàn)象的關(guān)鍵還在于新股定價(jià)太高。通常情況下，PE/VC投資估值為5～8倍，公司內(nèi)部股權(quán)激勵(lì)價(jià)格通常與凈資產(chǎn)相當(dāng)。但在二級(jí)市場(chǎng)上，中小市值公司估值可以達(dá)到40倍甚至更高，巨大的價(jià)差自然會(huì)吸引來(lái)投機(jī)資金。

　　該人士同時(shí)表示，單從公司治理角度來(lái)看，擬上市公司在上市前引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，給予高管及核心技術(shù)人員一定股份都是正常行為，甚至有利于公司發(fā)展。

　　引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，通�？梢越鉀Q公司的一些具體問(wèn)題，比如資金、管理、渠道等。這些是PE/VC的強(qiáng)項(xiàng)，而PE/VC也正是靠這些吃飯。引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，公司治理可以更規(guī)范，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看對(duì)公司有益。

　　與高管及核心技術(shù)人員分享股權(quán)，這對(duì)公司來(lái)說(shuō)也有幫助。這其實(shí)是一種股權(quán)激勵(lì)，通過(guò)這種方式，高管和核心技術(shù)人員穩(wěn)定性更強(qiáng)、提升業(yè)績(jī)的積極性也更高。通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)來(lái)為他們的股份進(jìn)行增值也是對(duì)他們的一種肯定。

　　該人士認(rèn)為，之所以當(dāng)前市場(chǎng)普遍關(guān)注突擊入股，這應(yīng)該與中國(guó)具體情況有關(guān)。去年IPO開(kāi)閘，尤其是創(chuàng)業(yè)板推出以來(lái)，眾多中小公司得以上市融資。這是令市場(chǎng)如此關(guān)注突擊入股的一個(gè)主要原因。他認(rèn)為，當(dāng)前只是一個(gè)特定時(shí)段，未來(lái)市場(chǎng)對(duì)這一現(xiàn)象的關(guān)注度會(huì)有所降低。

　　另外，去年以來(lái)IPO的公司以中小板和創(chuàng)業(yè)板公司居多。它們的共性是成立時(shí)間普遍都不長(zhǎng)，因而引進(jìn)戰(zhàn)略投資者、股權(quán)激勵(lì)都是集中在最近幾年。而中國(guó)PE/VC發(fā)展時(shí)間更短，很多公司都是2007年前后成立，因而它們的業(yè)務(wù)主要集中在2007年之后，這又造成扎堆現(xiàn)象。

　　上海一知名律師事務(wù)所律師也對(duì)記者表示，突擊持股只要企業(yè)履行正常的工商登記，就不存在法律障礙。要想杜絕上述暴利的現(xiàn)象，更多的還需要政府部門(mén)以及媒體的監(jiān)管和監(jiān)督。