作者 熊凱

　　繼券商自營試水股指期貨進行套期保值后，券商資產(chǎn)管理部門也加速籌備參與股指期貨事宜。

　　9月6日，本報記者從多家券商資產(chǎn)管理部門負責人處獲悉，其定向資產(chǎn)管理計劃參與股指期貨進行套利交易已經(jīng)提上議事日程。

　　“參與股指期貨交易資格的申請已經(jīng)提交到證監(jiān)會了，具體有沒有批復還不能確定。不過一旦批復下來，我們就可以跟定向資產(chǎn)管理的客戶來談要怎么做。”一家上市券商資產(chǎn)管理部負責人對本報記者表示。

　　一旦獲批，該部門就可以與有意向的定向資產(chǎn)管理客戶進行商談，利用股指期貨進行套利交易，“人員團隊都已經(jīng)準備好了。”

　　另一家滬上大型券商資產(chǎn)管理部老總也向本報記者表示，“關于股指期貨，我們的定向資產(chǎn)管理這塊業(yè)務會率先參與，主要是進行套利交易”。

　　而在此之前，國泰君安資產(chǎn)管理總部已于6月底獲得兩個定向資產(chǎn)管理計劃股指期貨套利交易的交易編碼。

　　人才門檻

　　《證券公司參與股指期貨交易指引》(下稱“指引”)的相關規(guī)定，將集合理財和定向理財兩個業(yè)務參與股指期貨的“動力”截然分開。

　　指引規(guī)定，證券公司集合資產(chǎn)管理業(yè)務參與股指期貨交易，應當以套期保值為目的。而指引對券商定向資產(chǎn)管理業(yè)務則無此規(guī)定，即其可以進行期指套利交易。

　　“利用股指期貨進行套期保值需要向中金所提交進行套期保值的具體方案，而這方案，不是誰都能做的。”一位接近中金所的人士向本報記者透露，“最近，一些國內(nèi)券商自營部門從華爾街招賢納士，就是為了做期指的套保，而引進這些人才所要支付的代價，則是人均100萬美元起的年薪。”

　　對此，前述滬上某券商資產(chǎn)管理部門老總對本報記者表示，“不能跟自營比，券商集合理財?shù)囊?guī)模才多大，百萬美元年薪來請人做套保方案幾乎不可能。”

　　其實，不僅是規(guī)模的問題。

　　“自營是券商自己的錢，集合理財是客戶的錢，而且是小客戶的錢，他們的風險承受能力有限。”某券商證券行業(yè)分析師表示，監(jiān)管層對機構投資者參與股指期貨的開閘，控制風險的考量始終是放在首位的。

　　另一方面，監(jiān)管部門的態(tài)度也值得玩味。

　　“我們之前跟監(jiān)管層有過溝通，關于集合理財業(yè)務參與股指期貨，監(jiān)管層的態(tài)度不是很明朗，大意是可以把套保方案先報上去，至于審批的事要看看再說。”上述滬上券商資產(chǎn)管理部老總表示，“現(xiàn)在集合理財業(yè)務做套保的需求不是很緊迫，而且也沒有相應的通道去做。”

　　“目前還沒有聽說券商集合理財計劃利用股指期貨進行套保的，都是定向資產(chǎn)管理這塊準備做套利。”前述上市券商資管部負責人也表示，該部門參與股指期貨交易資格的申請已經(jīng)向監(jiān)管層提交，一旦獲批，就可以與有意向的定向資產(chǎn)管理客戶進行商談，利用股指期貨進行套利交易，“人員團隊都已經(jīng)準備好了”。

　　基金專戶條件最寬松

　　與券商資產(chǎn)管理業(yè)務的“遭遇”類似，公募基金和基金專戶理財在參與股指期貨的問題上也被區(qū)別對待。

　　4月21日，證監(jiān)會下發(fā)《證券投資基金參與股指期貨交易指引》，規(guī)定基金參與股指期貨交易，應當根據(jù)風險管理的原則，以套期保值為目的。

　　7月7日，證監(jiān)會宣布，基金公司專戶理財業(yè)務可以參與股指期貨交易，交易的總體原則以客戶自身需求為主。

　　證監(jiān)會相關負責人表示，考慮到專戶理財為非公募產(chǎn)品，其投資人均為具有較強風險識別和風險承受以及自我保護能力的投資者，因此，監(jiān)管機構不再對專戶理財業(yè)務參與股指期貨交易的投資目的、投資比例、信息披露等內(nèi)容進行規(guī)定。

　　這意味著，基金專戶理財業(yè)務可以根據(jù)市場需求設計專門針對股指期貨市場的產(chǎn)品，進行投機或者套利，而非局限于套期保值。

　　本報記者對比發(fā)現(xiàn)，這是自監(jiān)管層4月23日對機構參與股指期貨開閘以來，開出的最為寬松的“待遇”。

　　根據(jù)相關監(jiān)管規(guī)定，券商自營業(yè)務、券商集合理財業(yè)務、公募基金以及QFII投資股指期貨都被限于套期保值業(yè)務。

　　而唯一一個與基金專戶理財“待遇”類似可以進行期指套利的券商定向資產(chǎn)管理業(yè)務，也比其多一個限制條件，“在任一時點，單一客戶或單一計劃持有股指期貨的風險敞口不得超過客戶委托資產(chǎn)凈值或計劃凈值的80%，并保持不低于交易保證金1倍的現(xiàn)金及到期日在一年以內(nèi)的政府債券。”

　　日前有消息稱，針對股指期貨與專戶產(chǎn)品的結合，易方達已設計了一條完整的產(chǎn)品線，分為“對沖套利”和“對沖先鋒”兩個方向。目前，易方達基金已與幾大“一對多”產(chǎn)品托管行進行了深入溝通并獲取支持，各托管行紛紛表示愿意支持其股指期貨業(yè)務的后期工作。部分“一對一”產(chǎn)品的大客戶也與易方達基金確定了合作意向，并表示希望嘗試對沖產(chǎn)品。

　　此外，7月下旬，首發(fā)的南方小康ETF及聯(lián)接基金在法律文件中明確約定了可以投資股指期貨，有望成為首例運用股指期貨進行套期保值操作的基金。

　　截至上周末，股指期貨上市交易日滿百，累計成交2775萬手，累計成交額達23.5萬億元，開戶數(shù)已達4.8萬戶。