根據對中國7月新增外匯占款的估算,我們預計7月外匯占款口徑的熱錢流出達到230億美元;而熱錢連續(xù)3個月凈流出的背后,是人民幣升值預期的減弱,而這又隱含著對未來出口額增速下降的預期。
未來熱錢流入量的減少甚至是凈流出可能將成為常態(tài),因而作為M2來源之一的外匯占款也面臨持續(xù)減少。年內來看,下半年出口增速的下降已經成為定局,而4季度到期資金量也將急劇萎縮,因此,4季度資金面將面臨較為緊張的狀態(tài)。
當然,屆時真正的資金面狀況,將取決于央行的態(tài)度,而根據我們的預測,4季度經濟同比增速將降至8%左右,而通脹也將保持在3.3%的溫和區(qū)間,這一切都為央行采取數量寬松創(chuàng)造了條件。
但是,若央行采取停發(fā)3年期央票和下調準備金率等數量型寬松的政策,則由于數量型寬松政策的運用首先將帶來的可能是信貸增速的回升,因而即使市場整體資金面有所改觀,銀行間債市的資金面也未必寬裕。
匯金債的出現增加了下半年政策性金融債供給。我們預計在今年剩余期限內(從8月20日算起),政策性金融債凈發(fā)行額仍有3300億左右,而國債凈發(fā)行規(guī)模約為1700億,另外還有860億地方政府債。
地方融資平臺整理細則出臺之后,年內信用債供給面臨大幅增加,但由于今年以來企業(yè)債發(fā)行規(guī)模持續(xù)偏低,配置壓力較大,因此,即使4季度企業(yè)債供給增加,但信用債也尚難言徹底扭轉,目前信用債仍具持有價值。 相關閱讀