新浪科技訊 北京時間8月2日早間消息，摩根士丹利昨天發(fā)表投資報告，保持分眾傳媒(Nasdaq:FMCN)股票“增持”(Overweight)評級。

　　以下為報告概要：

　　分眾傳媒7月30日發(fā)布，將其網(wǎng)絡(luò)廣告子公司好耶62%的股權(quán)以1.24億美元出售給私募股權(quán)公司銀湖資本(Silver Lake)。按照好耶以往的事跡來看，假設(shè)好耶的凈利潤率為10%至15%，出售該資產(chǎn)后，分眾傳媒對應(yīng)2010年的市盈率為15至21倍，對應(yīng)2011年的市盈率為4至7倍。

　　我們認(rèn)為這一交易表明，經(jīng)過多年的業(yè)務(wù)重組后，分眾傳媒管理層仍在努力將注意力放在核心業(yè)務(wù)的“自然增加”上。2008年前，分眾傳媒平均每3個月收購一家公司，但該公司所收購的資產(chǎn)價值最終減記了將近10億美元。包含所有的減損費用、處理費用和注銷的資產(chǎn)。

　　假設(shè)分眾傳媒能夠如愿很快完成這一交易，我們估計分眾傳媒2010年和2011年的總銷售額將因此分辨減少11%和20%，毛利率則分辨減少5%和10%。

　　值得注意的是：1)由于價格上漲(約10%)和廣告需求增加(10%至20%)，我們估計分眾傳媒核心資產(chǎn)2010年總銷售額將回升25%，去年下滑了25%；2)未來幾年內(nèi)，營業(yè)杠桿將幫助分眾傳媒將核心業(yè)務(wù)盈利才能每年提升30%至40%；3)由于本地經(jīng)濟和可安排收入的增加，向范圍較小的城市擴大將幫助分眾傳媒吸引更多廣告開支；4)據(jù)我們估計，分眾傳媒凈現(xiàn)金儲備和戶外顯示屏的重置成本約占其市值的30%；5)分眾傳媒今年2月發(fā)布，該公司董事會批準(zhǔn)了此后12個月內(nèi)最高2億美元的股票回購打算。2009年11月，分眾傳媒開創(chuàng)人兼CEO江南春新購置了7500萬股分眾傳媒股票，并將其個人持股比例從11%提升至19%。在我們看來，股票回購?fù)ǔ６际枪蓛r跑贏大盤的先行指標(biāo)。(書聿)