雖然央行一直聲稱實行“適度寬松的貨幣政策”,但是從數量型工具的實行后果來看,貨幣政策是偏緊的,銀行間市場利率快速上升正倒逼央行調劑目前的貨幣政策。

　　因此,市場廣泛推測央行可能轉變前期的“寬價格、緊數量”的方法,調劑為“緊價格、寬數量”。具體而言,加息、保持國民幣匯率穩(wěn)固甚至小幅升值均有可能;就數量工具而言,適當放松公開市場操作的必要性較大,擇機下調籌備金率的可能性似乎也在逐漸增加。

　　但現實中,這種可能性有多大呢？

　　由于央行需要考慮擠壓資產泡沫、收拾融資平臺等任務,短期內放松信貸的空間很小。比較可行的措施是,在公開市場操作中由凈回籠逐漸轉為凈投放;如果國際金融動蕩和流動性壓縮升級,央行下調籌備金率的請求也將逐漸升高。

　　但這種轉變或許只是管理層的權宜之計,并不代表政策的完整轉向,因此,今年銀行“視政策定信貸”的操作會變得極其艱苦和被動。從此意義上看,銀行仿佛是一只想斗而不能斗的“困獸”。

　　長期折價

　　2009年近10萬億元從而推動股市走高。這給市場一個觀察流動性充裕與否的指標——看銀行信貸投放的增量。

　　而目前貨幣政策正處于奇妙時代,市場對銀行信貸的預期也徘徊不定。一般斷定,在國際金融形勢動蕩所催生的國內政策維穩(wěn)請求下,央行需要適當修正前期偏緊的貨幣政策。

　　短期內公開市場操作的放松是最可能看到的措施,近期央行已經在適當地進行一些凈投放,預計未來一段時間內公開市場操作凈投放可能經常呈現。

　　市場可能將此解讀為貨幣政策的放松,并構成短期的刺激。但是我們仍需看到另一個重要因素,即由于房地產信貸的全面收緊以及處所政府融資平臺整理的壓力不減,信貸需求已經急速呈現萎縮,甚至有機構認為,年初制定的7.5萬億元的新增貸款目標可能無法實現,全部流動持續(xù)降落的趨勢難以扭轉,因此市場仍有持續(xù)下跌的空間。

　　目前多數金融機構對2010年的新增貸款量預計未變,仍然在7.5萬億元—8萬億元之間。今年前四個月的新增貸款為3.37萬億元,占全年預計數的45%。

　　隨著房地產調控政策后果的逐步浮現,開發(fā)貸款和按揭貸款的范圍將逐漸減少,而政府融資平臺貸款因質量問題,量增也將減少。去年這兩塊信貸業(yè)務是銀行信貸增量的大頭,從銀行的角度而言,龍頭一旦被遏制,全部龍身也很難動彈,一個最大的負面影響就是去年好像還源源不斷的優(yōu)質貸款項目現在卻成為稀疏品種,“有錢無處投放”將導致下半年新增貸款“量縮”的局面。

　　從信貸業(yè)務本身而言,銀行必需要尋找新的利潤增加點,但這似乎并非一日之功,還要受制于全部經濟結構和產業(yè)結構的調劑成果。

　　或許,保障性住房建設會在某種程度上補充銀行信貸的“量縮”,而產業(yè)升級和結構調劑也離不開銀行信貸的支撐,由此推測,未來的要害問題是銀行如何調劑貸款投向以適應經濟轉型。

　　中國銀行業(yè)作為傳統行業(yè)和周期性行業(yè),一方面,利潤的重要起源是利息收入,而利息收入的取得重要依附制作業(yè)、電力、房地產等傳統行業(yè),隨著傳統行業(yè)結束高增加,進入盈利的穩(wěn)固區(qū)間,銀行業(yè)的整體資金應用效益也將受到很大的影響。

　　而在經濟轉型期,國家大力鼓勵發(fā)展的新興產業(yè)還不足以擔負起經濟增加的發(fā)動機,也就是還不能代替原有傳統產業(yè)成為銀行新的利潤增加起源。

　　中國現在的經濟形勢就處在“轉型期”,要害的問題在于產業(yè)升級和結構調劑,傳統產業(yè)面臨重整和洗牌,新興產業(yè)備受政府扶持和投資者青睞。對于銀行這樣供給資金服務的行業(yè),緊跟國家政策導向,把資金逐步從傳統行業(yè)撤出進而投向新興產業(yè)是保證銀行長期成長的要害。盡管我們還無法細分貸款投向新能源等行業(yè)的數據,但這無疑是銀行業(yè)貸款未來發(fā)展的重點。

　　那么,擺在銀行面前的難題就是,一方面,既要保證一部分利潤起源于傳統產業(yè),又要對利潤不穩(wěn)固、收益率低的新興產業(yè)供給貸款,利息收入增加受到挑釁。另一方面,金融創(chuàng)新受制于風險因素徘徊不前,中間業(yè)務收入占比仍然較低,在市場競爭加劇的前提下,提升的空間非常有限。