股東、高管紛紛解囊增持上市公司股票,是產(chǎn)業(yè)資本入市,還是逢低炒作？數(shù)字會說話,研究表明,股東增持未來可期,高管增持更像“抄底”。
截至7月12日,當(dāng)月份已有10家上市公司發(fā)布了股東增持公告,增持股份高達3119萬股,市值將近3.89億元。
短短8個交易日,上市公司股東增持已經(jīng)超過了6月份的總量。股市不斷下探,股東增持、高管增持事件頻頻產(chǎn)生。股東高管的增持行動,到底是產(chǎn)業(yè)資本入市？還是低位炒底？盡管高管增持和股東增持都在向二級市場傳遞樂觀情感。但研究發(fā)明,股東增持對股價有明顯正面刺激,給投資者帶來的信心更多更強烈,而高管增持則無本質(zhì)意義,更像是投資過程中的“炒底”行動。
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股東增持表現(xiàn)可期
追溯A股歷史,最早產(chǎn)生群體性增持事件的時間為股權(quán)分置改革期間,尤以2005年底和2006年初最多。此后的2008年9月份,當(dāng)A股處于金融危機后期的筑底期間,增持事件再次頻頻產(chǎn)生。
到了7月份,增持總量在8天時間里就超過6月總量;6月份增持股份為2756.2萬股,涉及市值將近2.88億元;股市增持進入狂潮期。一般來說,大股東增持可能出于兩個方面的考慮:一方面,當(dāng)大股東認為公司價值被低估時,通過二級市場買入股票以期望獲得盈利空間,通常我們稱之為“產(chǎn)業(yè)資本入市”;
另一方面,一些上市公司期望未來進行資本運作如再融資等,可能通過二級市場增持股票的行動來穩(wěn)固股價,提振投資者信心。
股東增持上市公司股份,到底帶來什么樣的成果？
我們采集了大股東增持股份占流通比例超過5%的上市公司作為研究樣本,通過“事件驅(qū)動分析法”研究增持前后的超額收益情況。
為了能夠定量分析,樣本估計期為:以事件公告日為第零天,以-T為公告日前第T個交易日,T為公告日后第T個交易日。我們選擇事件公告日前后30 個交易日為分析期。例如,對于預(yù)案公告,選擇預(yù)案公告之前130至前30個交易日100天數(shù)據(jù)來估計公司正常期望收益率。
那么我們研究斷定得事件分析期則為:以事件公告日前后各30個交易日為分析期,分析各事件公告日前后是否具有超額收益�；鶞�(zhǔn)參數(shù)為滬深300指數(shù)。
定義好參數(shù)以后,通過事件研究方法盤算出考核樣本的超額收益和累計超額收益情況,如圖所示,我們可以發(fā)明,在大股東增持公告之前的3-5個交易日內(nèi),公司股價開端明顯強于市場（可能與大股東增持股票數(shù)量比較大有關(guān)系）;在大股東增持公告之后的12個交易日中,若投資該股票可以獲得約8.5%的超額收益。
高管增持更像炒底
同樣帶給投資者信心的還有高管增持,可研究表明高管增持對于投資者來說卻毫無實際意義。
與大股東增持相比,高管增持則更多地表現(xiàn)為自身的投資行動,按照已經(jīng)公告的情況看,高管增持的多數(shù)原因是看好上市公司的未來發(fā)展和股價表現(xiàn)。
我們將高管增持股份占流通比例超過0.2%的上市公司納入研究樣本,估計期和事件分析期與大股東增持的研究參數(shù)一樣。
研究成果表明,高管增持公告之前,股價走勢相對較弱,累計超額收益持續(xù)走低;高管增持公告之后,累計超額收益基礎(chǔ)走平,股價走勢和市場平均程度相當(dāng)。
為什么高管增持和公司股東增持對股價的影響截然不同呢？
我們認為,盡管高管增持和股東增持都在向二級市場傳遞樂觀情感,但股東增持?jǐn)?shù)量更多而且往往承諾短期不減持,而且,股東增持常常被投資者懂得為“產(chǎn)業(yè)資本入市”,即產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)和金融資本之間的衡量,而對于高管增持更多的投資者懂得為高管自身的投資行動。
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