東北證券研究員：羅曠怡

　　提升經(jīng)營能力，業(yè)績增長樂觀：上半年，公司圍繞整合、培育、突破三大經(jīng)營主題，不斷提高經(jīng)營能力，實現(xiàn)營業(yè)收入63.73億元，同比增長32.52%(可比門店同比增長22.7%)，實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤3.28億元，同比增長40.97%，基本每股收益0.41元。

　　堅持自身定位，占據(jù)細(xì)分市場：公司目前經(jīng)營兩種業(yè)態(tài)，分別為以城市中心店和君尚百貨為代表的高端客戶體驗式消費(fèi)和以社區(qū)購物中心為代表的便利性消費(fèi)。公司多數(shù)以天虹商場為品牌的門店主要定位都市白領(lǐng)消費(fèi)群，依托城市副商圈中的居民社區(qū)、寫字樓等消費(fèi)環(huán)境，避開核心商圈激烈的競爭環(huán)境，占領(lǐng)日常消費(fèi)的市場份額。

　　區(qū)域均衡發(fā)展，門店培育順利：公司各區(qū)域經(jīng)營良好，華東地區(qū)有望今年全區(qū)盈利，其中嘉興店可實現(xiàn)盈利，金雞湖店和北京店扭虧力度較大。另外，長沙店今年也將實現(xiàn)盈利。

　　未來持續(xù)擴(kuò)張，健康滾動發(fā)展：預(yù)計公司今年全年開店8家左右，未來2年每年新開8-10家店，門店新老布局合理，盈利期門店的增長可有效覆蓋新店的虧損，目前已公告儲備門店22家，總面積超過2010年底的60%，是公司未來規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大的有力保障。

　　維持推薦評級：從目前經(jīng)營情況看，公司的連鎖模式比較成功，業(yè)績增長較快，公司已經(jīng)找到了適合自身的擴(kuò)張方式，形成良性循環(huán)。

　　按照公司每年新開8-10家門店的速度，預(yù)計公司2011-2013年每股收益分別為0.83元、1.07元和1.34元，維持推薦評級。

　　風(fēng)險提示：可能遭遇異地門店培育期過長，租金及人工費(fèi)用上漲，開店初期促銷較多拉低整體毛利率，電商及購物卡規(guī)制沖擊，消費(fèi)者信心不足等風(fēng)險。