商報(bào)記者 馬元月 況玉清 孫哲 潘敏/文 焦劍/漫畫(huà)

　　2009年9月18日，特銳德等首批創(chuàng)業(yè)板企業(yè)成功過(guò)會(huì)，隨后28家企業(yè)作為創(chuàng)業(yè)板的首批“元老”，很快便正式亮相創(chuàng)業(yè)板，標(biāo)志著中國(guó)創(chuàng)業(yè)板開(kāi)閘。如今，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)已經(jīng)快速擴(kuò)容達(dá)到了264家。在創(chuàng)業(yè)板推出兩年之際，當(dāng)年的28位“元老”們境遇如何——

　　高成長(zhǎng)光環(huán)褪色

　　創(chuàng)業(yè)板28位元老，在上市之初，它們就代表著中國(guó)創(chuàng)業(yè)板的形象，也事關(guān)創(chuàng)業(yè)板的成敗，被監(jiān)管層和投資者寄予了厚望。然而上市兩年過(guò)后，這些企業(yè)的成長(zhǎng)性到底表現(xiàn)如何呢？從最新財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)的結(jié)果來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的高成長(zhǎng)光環(huán)已經(jīng)大幅褪色。

　　同花順iFinD統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，創(chuàng)業(yè)板首批28家企業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入85.26億元，同比增長(zhǎng)52.3%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)12.87億元，同比增長(zhǎng)35.5%。而數(shù)據(jù)顯示，今年上半年A股所有上市公司的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度為22.3%。

　　盡管創(chuàng)業(yè)板28家公司的這一數(shù)據(jù)相對(duì)于A股上市公司整體水平還差強(qiáng)人意，但實(shí)際上，作為創(chuàng)業(yè)板精挑細(xì)選的“元老級(jí)”招牌企業(yè)來(lái)講，這一增長(zhǎng)速度顯然不能令投資者感到滿意。“創(chuàng)業(yè)板首批28家企業(yè)在上市之初，被普遍認(rèn)為是資質(zhì)最好的企業(yè)，因此投資者有足夠的理由相信，它們業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的速度和穩(wěn)定性要高于創(chuàng)業(yè)板的整體水平。”有分析人士如是說(shuō)。

　　而且，如果把企業(yè)樣本數(shù)量從28家企業(yè)擴(kuò)展到整個(gè)創(chuàng)業(yè)板，這一數(shù)據(jù)就無(wú)疑會(huì)變得非常難看了。據(jù)中報(bào)披露，截至日前已經(jīng)掛牌的258家創(chuàng)業(yè)板上市公司共取得凈利潤(rùn)91.90億元，而去年同期的數(shù)據(jù)則為73.91億元，創(chuàng)業(yè)板公司上半年的業(yè)績(jī)?cè)鏊僖仓挥?4.34%，與滬深兩市平均水平基本處于同一水平線上。此外，258家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)中，業(yè)績(jī)下滑的企業(yè)就占到了62家之多，其中業(yè)績(jī)縮水超過(guò)三成的達(dá)到26家。在上半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)突出的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)中，也只有16家企業(yè)的增速幅度超過(guò)100%，占比不到創(chuàng)業(yè)板公司的一成。對(duì)此，投資者紛紛表示，一向習(xí)慣自己給自己貼上高成長(zhǎng)性標(biāo)簽的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)，如今交上這樣的一份中報(bào)業(yè)績(jī)答卷，顯然令人大失所望。從數(shù)據(jù)硬性對(duì)比不難看出，創(chuàng)業(yè)板的成長(zhǎng)性僅僅跟主板成熟企業(yè)相當(dāng)。

　　此外，盡管28位元老達(dá)到了平均35.5%的業(yè)績(jī)?cè)龇�，但還有不少企業(yè)甚至未達(dá)到滬深兩市的平均水平，甚至更有的企業(yè)利潤(rùn)不升反降。據(jù)統(tǒng)計(jì)，業(yè)績(jī)?cè)鏊傥催_(dá)22.3%平均水平的企業(yè)共有8家，其中業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑的有4家。

　　據(jù)悉，從中報(bào)披露的結(jié)果來(lái)看，新寧物流今年中期業(yè)績(jī)大幅下滑超過(guò)七成，公司今年上半年的凈利潤(rùn)只有區(qū)區(qū)198萬(wàn)元，業(yè)績(jī)下滑幅度達(dá)到了74.69%，公司險(xiǎn)些陷入虧損的泥潭；中元華電今年上半年凈利潤(rùn)1732萬(wàn)元，較去年同期下滑了15.90%；北陸藥業(yè)今年上半年業(yè)績(jī)同樣也出現(xiàn)了下滑，該公司今年上半年利潤(rùn)1958萬(wàn)元，較去年同期下滑了13.36%；寶德股份上半年利潤(rùn)也只有區(qū)區(qū)264.69萬(wàn)元，較去年同期下滑了12.64%。

　　此外，除了上面提到的4家業(yè)績(jī)下滑的公司外，還有另外4家公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)幅度低于22.3%的平均水平，它們分別是：南風(fēng)股份、安科生物、硅寶科技和華星創(chuàng)業(yè)。這也意味著，28家創(chuàng)業(yè)板元老企業(yè)中，有超過(guò)三分之一的企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)幅度未達(dá)到滬深兩市的平均水平；其他企業(yè)中，也只有萊美藥業(yè)和華誼兄弟兩家公司的中報(bào)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)了同比倍增。

　　75%公司讓投資者虧損

　　自創(chuàng)業(yè)板面世以來(lái)，其二級(jí)市場(chǎng)上的投資價(jià)值就一直被眾多投資者質(zhì)疑。同花順統(tǒng)計(jì)顯示，按照上市首日收盤(pán)價(jià)至今統(tǒng)計(jì)創(chuàng)業(yè)板上市公司二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)漲跌幅，首批上市的28家公司中，就有21家收益為負(fù)值，虧損比例為75%。

　　據(jù)悉，在這些股價(jià)發(fā)生下跌的21家公司中，其中跌幅最大的是金亞科技，上市首日至今下跌51.12%；而在僅有7家上漲的公司中，上漲最多的要數(shù)機(jī)器人，上市首日收盤(pán)至今上漲約61%。

　　按照2010年6月1日創(chuàng)業(yè)板指數(shù)創(chuàng)立至今計(jì)算，期間創(chuàng)業(yè)板指數(shù)已下跌11.27%，為所有指數(shù)中同期表現(xiàn)最差。

　　為什么創(chuàng)業(yè)板上市公司在二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)如此之差呢？有觀點(diǎn)認(rèn)為，盡管一些創(chuàng)業(yè)板公司的質(zhì)地不錯(cuò)，且具備一定的成長(zhǎng)性，但其發(fā)行價(jià)過(guò)高的現(xiàn)實(shí)導(dǎo)致其股票一上市就透支了其未來(lái)數(shù)年的盈利能力。拿創(chuàng)業(yè)板與中小板比較發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板股票的平均首發(fā)市盈率(攤薄)高達(dá)70倍，而在中小板上市的前100家企業(yè)平均首發(fā)市盈率僅為21.15倍，如果按照證監(jiān)會(huì)對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)年均30%的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)要求估算，其市凈率高達(dá)2.5倍。也就是說(shuō)，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的高成長(zhǎng)性在上市之初就已經(jīng)透支殆盡。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)必然需要經(jīng)歷消化高估值發(fā)行的過(guò)程，而這一過(guò)程的長(zhǎng)短則更多依賴于公司自身的增長(zhǎng)，不同公司的分化也將逐漸加劇。而這些也成為創(chuàng)業(yè)板在二級(jí)市場(chǎng)上表現(xiàn)總體不盡如人意的根本原因。

　　在二級(jí)市場(chǎng)投資創(chuàng)業(yè)板上市公司股票虧損如此嚴(yán)重，那么如果投資者靠分紅是否能夠得到足額的回報(bào)呢？答案自然也是否定的。

　　同花順數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)業(yè)板首批28家上市公司在2010年度到2011年度分紅總額為8.6億元。其中樂(lè)普醫(yī)療分紅最多約為2億元。如果用總分紅8.6億元除以上市首日總市值1399.67億元，得到每股分紅比率則僅為6.17%。。而如果同樣一筆錢(qián)存入銀行兩年時(shí)間，按照每年利率4.4%計(jì)算，兩年得到8.8%的收益率。這意味著，投資者依靠創(chuàng)業(yè)板首批28家上市公司分紅的收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到存銀行的收益率。而如果計(jì)算上二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)的損失，投資者的總資產(chǎn)嚴(yán)重縮水便可想而知。

　　不過(guò)，盡管二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)表現(xiàn)不怎么樣，但其大股東減持和高管套現(xiàn)卻是異�；钴S，這也令創(chuàng)業(yè)板真正成為了“造富板”。

　　從去年11月初首批創(chuàng)業(yè)板的原始股股東解禁至今，根據(jù)創(chuàng)業(yè)板上市公司公告，累計(jì)已有1.15億股被減持，套現(xiàn)的規(guī)模約32億元。數(shù)據(jù)顯示，有29家創(chuàng)業(yè)板被減持，天龍光電、樂(lè)普醫(yī)療以及銀江股份遭減持的規(guī)模都在1000萬(wàn)股以上，套現(xiàn)規(guī)模也是最多的，都在2億元以上。其中樂(lè)普醫(yī)療的高管蒲忠杰3月下旬通過(guò)大宗交易減持1500萬(wàn)股，套現(xiàn)約3.7億元，成為創(chuàng)業(yè)板減持套現(xiàn)數(shù)額最高的高管。而在創(chuàng)業(yè)板第二家過(guò)會(huì)的南風(fēng)股份，公司高管限售股2010年11月1日正式解禁，高管鄧建偉和劉基照第二天就開(kāi)始減持，在9個(gè)月內(nèi)套現(xiàn)亦超過(guò)億元。根據(jù)深交所數(shù)據(jù)，從今年年初至今，共有65家創(chuàng)業(yè)板上市公司遭105名高管減持，共減持162次，減持規(guī)模近13億元。

　　在這些減持大戶中，有很多創(chuàng)業(yè)板公司高管減持完成后，手中仍有大量“待出售”的股票。以樂(lè)普醫(yī)療為例，BROOK公司在減持過(guò)后，仍然持有1.26億股樂(lè)普醫(yī)療，占樂(lè)普醫(yī)療全部流通股本的44.77%。分析人士預(yù)計(jì)，像樂(lè)普醫(yī)療這類創(chuàng)業(yè)板上市公司高管的減持還將持續(xù)。

　　近六成企業(yè)募投項(xiàng)目不達(dá)標(biāo)

　　一方面是公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)一般，令創(chuàng)業(yè)板高成長(zhǎng)性的光環(huán)褪色；另一方面，二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)表現(xiàn)不盡如人意，更讓投資者感到不解的是，即便是這些公司在當(dāng)年招股說(shuō)明書(shū)中信誓旦旦地承諾的募投項(xiàng)目，同樣難讓人接受，近六成企業(yè)的募投項(xiàng)目抑或未達(dá)進(jìn)度，抑或中途變更。

　　據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，創(chuàng)業(yè)板首批28家企業(yè)募投項(xiàng)目未達(dá)進(jìn)度和延期的高達(dá)16家，占首批上市公司數(shù)量的57%。以探路者為例，該公司在《招股說(shuō)明書(shū)》中披露，計(jì)劃在募集資金到位且達(dá)到可實(shí)際使用日后的兩年內(nèi)，投入募集資金20041.20萬(wàn)元，共建設(shè)79個(gè)募投店鋪。其中第一年建設(shè)49家店鋪，使用建設(shè)投資7276.3萬(wàn)元。第二年建設(shè)30家店鋪，使用建設(shè)投資7608.7萬(wàn)元。但如今兩年過(guò)去了，截至今年6月30日，其累計(jì)使用募集資金6725.87萬(wàn)元，共完成63家募投店鋪建設(shè)相關(guān)工作，其中50家店鋪現(xiàn)正式開(kāi)業(yè)，另外13家店鋪仍處于規(guī)劃設(shè)計(jì)或裝修過(guò)程中，募投完成率未到七成。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，募投項(xiàng)目進(jìn)展不順，應(yīng)該只是個(gè)別情況，但如此大面積發(fā)生募投項(xiàng)目進(jìn)展不順的情況顯然不正常。這表明，創(chuàng)業(yè)板公司在IPO前期并沒(méi)有對(duì)其募投項(xiàng)目進(jìn)行嚴(yán)格科學(xué)合理的籌劃與布局，才造成這種情況，這種態(tài)度本身也是對(duì)投資者極不負(fù)責(zé)任的表現(xiàn)，如果企業(yè)在招股前真對(duì)其募投項(xiàng)目進(jìn)行過(guò)認(rèn)真科學(xué)的評(píng)估，上述這種情況是完全可以避免的。

　　募投項(xiàng)目進(jìn)展不順的同時(shí)，創(chuàng)業(yè)板超募資金的使用也是投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。據(jù)悉，首批登陸創(chuàng)業(yè)板的28家公司，受益于創(chuàng)業(yè)板概念的利好影響，以平均79倍的高市盈率發(fā)行，這28家公司實(shí)際募資合計(jì)超154.784億元，比原計(jì)劃多出83.184億元。近兩年來(lái)，這部分超額募集的資金多數(shù)被運(yùn)用于歸還銀行貸款、補(bǔ)充流動(dòng)資金，還有一些公司用來(lái)購(gòu)買(mǎi)銀行理財(cái)產(chǎn)品甚至房地產(chǎn)。實(shí)際上，證監(jiān)會(huì)早有規(guī)定，創(chuàng)業(yè)板公司超募資金只能用于主營(yíng)業(yè)務(wù)投資，但這一規(guī)定顯然早已成為了一紙空文。

　　對(duì)于超募資金的使用，最“傳統(tǒng)”也是最多的使用方法是用于歸還銀行貸款和補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。首批創(chuàng)業(yè)板28家公司，其中九成超募資金被使用于上述途徑。對(duì)此，一位不愿具名的市場(chǎng)人士表示： “上市公司最愿意將超募資金補(bǔ)充為流動(dòng)資金，這樣資金便從專用的募資賬戶轉(zhuǎn)到公司自有賬戶下，今后再用于做什么，投資者也管不著了。因此，超募資金中的絕大部分都被上市公司用來(lái)補(bǔ)血了。”

　　除了上述通常的使用途徑外，還存在一些其他五花八門(mén)的途徑。比如，超募資金用于買(mǎi)車(chē)、買(mǎi)地蓋樓。如南風(fēng)股份使用包括超募資金在內(nèi)的資金參與競(jìng)買(mǎi)佛山市南海區(qū)土地交易中心掛牌的位于佛山市南海區(qū)獅山鎮(zhèn)小塘城區(qū)地段，截至今年6月30日，已支付土地出讓金及相關(guān)稅費(fèi)共計(jì)1.12億元，其中使用募集資金2650萬(wàn)元，使用超募資金8625萬(wàn)元。

　　記者手記

　　勿讓創(chuàng)業(yè)板帶病狂奔

　　正如市場(chǎng)所共識(shí)的，創(chuàng)業(yè)板28位元老是整個(gè)中國(guó)創(chuàng)業(yè)板的代表，不可否認(rèn)，它們中確有一些優(yōu)秀的企業(yè)，但這樣的企業(yè)仍然還是顯得太少了。而且更讓人警醒的是：兩年的時(shí)間過(guò)去了，創(chuàng)業(yè)板在制度設(shè)計(jì)等諸多方面仍然存在著嚴(yán)重的不足，但該板塊的擴(kuò)容卻是非常迅速，這就好比讓一輛存在重大安全隱患的汽車(chē)在高速公路上狂奔，其風(fēng)險(xiǎn)不言自明。

　　創(chuàng)業(yè)板與中小板的區(qū)別在哪兒呢？創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的退市又將如何實(shí)施……兩年以來(lái)，這樣的問(wèn)題已經(jīng)被提出過(guò)無(wú)數(shù)次，但遺憾的是，至今仍然沒(méi)有答案。資深市場(chǎng)人士應(yīng)健中更是明確表示，除了造富以外，創(chuàng)業(yè)板股票與中小板股票并無(wú)什么實(shí)質(zhì)性的區(qū)別。從股本而言，中小板最小的只有5000萬(wàn)股，發(fā)行股數(shù)最少的1000萬(wàn)股，而已經(jīng)上市的創(chuàng)業(yè)板公司的股本和發(fā)行數(shù)量要遠(yuǎn)高于此。從企業(yè)的經(jīng)營(yíng)時(shí)間來(lái)看，有的已經(jīng)持續(xù)經(jīng)營(yíng)了10年，早就過(guò)了創(chuàng)業(yè)期，這與中小板公司更是沒(méi)有多大區(qū)別。而關(guān)于退市制度，盡管專家業(yè)界建議不斷，但至今兩年，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)退市標(biāo)準(zhǔn)仍未出臺(tái)。

　　創(chuàng)業(yè)板要做大做強(qiáng)，究竟是讓創(chuàng)業(yè)板企業(yè)做大做強(qiáng)，還是讓創(chuàng)業(yè)板的數(shù)量規(guī)模越來(lái)越大？這是一個(gè)問(wèn)題。

　　值此兩年之際，我們希望，監(jiān)管層能否讓飛奔的創(chuàng)業(yè)板放慢一些節(jié)奏，認(rèn)真反思兩年來(lái)的得與失，找出問(wèn)題所在和經(jīng)驗(yàn)所得？拔苗助長(zhǎng)只會(huì)適得其反，請(qǐng)勿讓帶病的創(chuàng)業(yè)板狂奔。