轉(zhuǎn)播到騰訊微博

　　2010年的股市表現(xiàn)不盡如人意�；仡櫴袌�(chǎng)出現(xiàn)的諸多背離現(xiàn)象，瑞銀證券首席中國(guó)投資策略師高挺認(rèn)為，今年的A股市場(chǎng)表現(xiàn)將好于去年，但難以出現(xiàn)趨勢(shì)性的大牛市，盈利區(qū)間約為15%-20%。

　　今年盈利區(qū)間15%-20%

　　中國(guó)證券報(bào)：今年市場(chǎng)已經(jīng)運(yùn)行了近兩個(gè)月的時(shí)間，指數(shù)并未發(fā)生太大變化，您如何判斷今年市場(chǎng)整體走勢(shì)?

　　高挺：對(duì)兔年的投資策略，我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將維持在高位上，而CPI也不會(huì)失控。因此對(duì)比去年，市場(chǎng)有望實(shí)現(xiàn)正收益，但從指數(shù)來(lái)看難以形成大牛市，盈利區(qū)間約為15%-20%。

　　從年初到現(xiàn)在的走勢(shì)來(lái)看，A股指數(shù)基本持平，對(duì)比其他新興市場(chǎng)表現(xiàn)較好，印度一個(gè)多月時(shí)間里跌幅超過(guò)10%，一些東南亞國(guó)家下跌5%以上。

　　為什么同為新興市場(chǎng)，去年到現(xiàn)在中國(guó)市場(chǎng)表現(xiàn)與這些股市有如此差異?這主要是通脹階段不同導(dǎo)致的。相比較而言，中國(guó)更早進(jìn)入通脹狀態(tài)，市場(chǎng)預(yù)期、政策也更早變化，但其他國(guó)家較晚出現(xiàn)通脹快速上漲狀態(tài)，所以政策調(diào)整靠后，市場(chǎng)反應(yīng)更慢。

　　從這個(gè)角度來(lái)看，對(duì)A股未來(lái)的走勢(shì)可以更加樂(lè)觀一些。

　　此外，回顧2010年的市場(chǎng)，有三大背離現(xiàn)象對(duì)未來(lái)有一定的啟示：增長(zhǎng)減速和通脹向上的背離，業(yè)績(jī)向好和指數(shù)向下的背離，大小盤股走勢(shì)的背離。未來(lái)這三大背離都會(huì)有一定程度的糾正。

　　目前，去年的這三大背離正在出現(xiàn)變化。第一，通脹和增長(zhǎng)的背離現(xiàn)在基本消失，去年四季度GDP增至9.8%，通脹也基本上漲至高位，背離得到糾正，市場(chǎng)對(duì)政策方向趨緊預(yù)期已經(jīng)明確。第二，業(yè)績(jī)和股指的背離也將得到糾正，2010年出現(xiàn)這一背離是特殊狀況，在2010-2011年上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)之下，股指上漲的概率非常大。第三，近期中大盤股走勢(shì)較強(qiáng)，這一背離也正在修復(fù)。三個(gè)因素綜合考慮，可以得出對(duì)今年股市審慎樂(lè)觀的預(yù)期。

　　基本面表現(xiàn)良好

　　中國(guó)證券報(bào)：您如何判斷今年的宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)及政策走向?

　　高挺：瑞銀的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們判斷，今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)將取得9.6%的增長(zhǎng)，CPI預(yù)計(jì)在4.8%。單從經(jīng)濟(jì)的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)來(lái)看，總體來(lái)說(shuō)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)有可能在取得高速增長(zhǎng)的同時(shí)，有效控制CPI。今年的基本面表現(xiàn)良好，不會(huì)出現(xiàn)急劇惡化。

　　政策面上，因?yàn)榇蠖鄶?shù)的通脹壓力可能會(huì)在上半年較集中釋放，所以上半年大多數(shù)時(shí)候貨幣政策可能偏緊，市場(chǎng)普遍認(rèn)為上半年還有兩次加息的可能，法定準(zhǔn)備金率也會(huì)根據(jù)流動(dòng)性情況進(jìn)行調(diào)整。

　　今年企業(yè)盈利增長(zhǎng)可能沒(méi)有原來(lái)預(yù)期的那么強(qiáng)，維持在較為合理、不會(huì)大幅波動(dòng)、不會(huì)產(chǎn)生過(guò)熱的狀態(tài)，對(duì)應(yīng)到市場(chǎng)，就是我們預(yù)期的有正收益、相對(duì)還不錯(cuò)的宏觀環(huán)境。

　　另外一個(gè)要強(qiáng)調(diào)的是海外復(fù)蘇。參考發(fā)達(dá)國(guó)家和新興市場(chǎng)相關(guān)指數(shù)，可以看到現(xiàn)在以美國(guó)為主的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主體表現(xiàn)強(qiáng)于預(yù)期，出現(xiàn)資金回流，這在未來(lái)一段時(shí)間是值得關(guān)注的趨勢(shì)。如果外部經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)，出口回暖，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的擔(dān)憂就會(huì)小很多。同時(shí)，海外市場(chǎng)回暖對(duì)很多板塊行業(yè)都會(huì)產(chǎn)生正面影響，比如航運(yùn)、港口、出口企業(yè)。

　　上市公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)

　　中國(guó)證券報(bào)：宏觀經(jīng)濟(jì)趨好，瑞銀預(yù)計(jì)上市公司將取得怎樣的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)?

　　高挺：支持今年股市上揚(yáng)還有很重要的一點(diǎn)是上市公司盈利，現(xiàn)在市場(chǎng)預(yù)期上市公司將取得20%左右的增長(zhǎng)。3、4月份將進(jìn)入年報(bào)和季報(bào)比較集中的披露期，從已經(jīng)看到的去年前三季度各個(gè)行業(yè)數(shù)據(jù)觀察，包括從汽車、家電、房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)來(lái)看，上市公司盈利可期。此外，觀察不少賣方券商的研究報(bào)告可以看出，大家正在上調(diào)上市公司的盈利預(yù)期，所以年報(bào)有可能會(huì)超出市場(chǎng)預(yù)期，這至少會(huì)在最近一段時(shí)間對(duì)市場(chǎng)有比較強(qiáng)的支持。

　　此外，大盤目前的估值也很合理，一些大盤股僅有15、16倍的市盈率，處于歷史較低水平。

　　上面這些因素奠定了今年總體的市場(chǎng)表現(xiàn)不會(huì)太差。投資者要看到，我們已經(jīng)走過(guò)了宏觀調(diào)控的通脹壓力和宏觀調(diào)控?fù)?dān)憂的大半段，對(duì)這方面的擔(dān)憂，股價(jià)已經(jīng)有所反應(yīng)。