和前幾周相比，本周的股市運行頗有看點。一方面是在央行去年來第八次提高存款準備金率的利空影響下，大盤卻逆勢向上，一舉創(chuàng)出本輪反彈行情的新高。另一方面，大盤的向上勢頭卻因為海外局勢的影響而遭受重挫，股市出現(xiàn)了強制調(diào)整，不得已再次回探以重新確認底部。如果說在上半周，行情是以沖高為基調(diào)的話，那么到了下半周則以筑底為基本表現(xiàn)形式。

　　央行這次提高銀行存款準備金率，是在上周五晚間公布的。但是，當天股市就已經(jīng)表現(xiàn)出弱勢，下跌了不少。也許，這是因為市場對調(diào)控有所預(yù)期，提前作出了反應(yīng)。也因為這樣，這個利空事實上在還沒有公布時就已經(jīng)在市場上引發(fā)了震蕩。而當消息公布時，實際上已經(jīng)沒有太大殺傷力了。于是，也就有了在本周一，股市順勢低開后反彈的行情，到了當天下午股指還越走越高。

　　不過，這樣的好事只維持到周二開盤后的一段時間，這天滬深股市進一步上漲以后，突然掉頭下跌，最后都以暴跌作收。為什么會跌呢?據(jù)說是因為中東及北非政局動蕩，特別是利比亞局勢緊張，影響到了該國的石油生產(chǎn)與出口。現(xiàn)在，世界經(jīng)濟在慢慢恢復(fù)，人們對石油供應(yīng)的穩(wěn)定很關(guān)注，利比亞作為重要產(chǎn)油國局勢不穩(wěn)，勢必引發(fā)大家對這個問題的擔(dān)憂，從而使得國際油價暴漲。這一來，歐美股市一改前期的強勢局面而大跌，從而最后也拖累了境內(nèi)股市。

　　當然，更深入地說，境內(nèi)股市在周二暴跌，也有其自身的原因。盡管多數(shù)投資者都認為，人們對于調(diào)控已經(jīng)有了比較充分的預(yù)期，因此現(xiàn)在出臺調(diào)控措施，其邊際效應(yīng)是遞減的。但同時也有人認為，現(xiàn)在很難說通脹已經(jīng)受到了明顯的控制，如果接下去通脹仍處于高位，經(jīng)濟活動又因為調(diào)控政策的不斷推出而開始放緩，這就有可能引發(fā)“滯脹”。一旦出現(xiàn)“滯脹”，那么股市毫無疑問是會下一個臺階的。應(yīng)該說，現(xiàn)在持這種觀點的人士并不少，所以股市在上漲過程中阻力也是比較大的。

　　在遇利空而逆勢上漲后，空方并沒有選擇放棄，而是借助了海外市場的因素實施打壓。不能說本周二股市的下跌全部是偶然因素所導(dǎo)致，它同時也反映出，大盤目前還不具備真正有效的上行動力，還是處于箱體震蕩過程中，多空力量的較量，還沒有真正分出勝負。盡管結(jié)合形態(tài)以及其他方面的因素來說，后市大盤上漲的概率可能會比較大一些。

　　不過，經(jīng)歷了周二的大幅度下跌，應(yīng)該說市場也是經(jīng)受了考驗。下跌主要是在中午前后完成的，反映了利空消息的一個發(fā)酵過程。但是到了下午，股指就沒有作出進一步的下跌。而且在周邊市場繼續(xù)下跌的背景下，周三和周四股市還出現(xiàn)了反彈。這表明，下跌本身是難以避免的，但是大跌卻具有強制性的特點，而這在當前的市場環(huán)境下沒有延續(xù)的基礎(chǔ)。只是，畢竟暴跌也讓市場人氣嚴重受挫，而且現(xiàn)在周邊市場表現(xiàn)暗淡，這與前一時期持續(xù)上漲，給境內(nèi)股市以強烈的向上拉動格局形成了很大的反差。這樣一來，客觀上也使得境內(nèi)市場的運行更為艱難一些。

　　此外，不管怎么說，國際油價終究還是上漲了，這會明顯加大中國的輸入型通脹壓力，對經(jīng)濟運行是很不利的。從這個角度來說，市場還需要好好消化最近內(nèi)外環(huán)境中的利空因素。而這個過程，本身也就是一個尋找并確認底部的過程。

　　現(xiàn)在看來，估計下周大盤會以整理為主，待新的底部得到真正確認時，那么就有機會再次出現(xiàn)向上的行情，并且很可能這種行情也是逆勢展開的。(作者為申銀萬國證券研究所市場研究總監(jiān)、首席市場分析師)