A股市場(chǎng)總共有12家水務(wù)公司,大部分都集中籠罩了自來水生產(chǎn)和供給、管網(wǎng)和銷售以及污水處理三個(gè)產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)的業(yè)務(wù)。由于水務(wù)行業(yè)盈利才能穩(wěn)固,市場(chǎng)化改革方向明白,水價(jià)上漲預(yù)期較強(qiáng),從2007年以來A股水務(wù)板塊的靜態(tài)PE估值平均享有對(duì)大盤70%左右的溢價(jià)。我們認(rèn)為,下半年“節(jié)能產(chǎn)業(yè)環(huán)保計(jì)劃”將出臺(tái),后續(xù)可能伴隨相干價(jià)格機(jī)制的完善,從而成為水務(wù)行業(yè)表現(xiàn)的催化劑,保持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。

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　　水價(jià)上漲空間大

　　我國(guó)水費(fèi)支出偏低,不能有效增進(jìn)居民節(jié)儉用水,未來上漲空間大。

　　世行給發(fā)展中國(guó)家定有一個(gè)蒙受水價(jià)的最高限定,即家庭收入的5%作為支付供水和污水處理服務(wù)的上限。我國(guó)建設(shè)部及其他研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為,我國(guó)城市居民用水支出占家庭可安排收入的2%～3%是比較合適的。但是,目前我國(guó)36個(gè)大城市中,接近60%的城市居民支出水費(fèi)占人均可安排收入的比重在1%以下,最高的�？谑幸膊贿_(dá)2%,而缺水嚴(yán)重的地區(qū)如北京、天津以及經(jīng)濟(jì)支付才能較高的地區(qū)如上海、深圳、廣州等地該比例都很小。

　　另一方面,我國(guó)城鎮(zhèn)人均可安排收入從2001年的6860元增加為2009年的17175元,增幅約為150%,而同期城市水價(jià)的增幅僅為75%,人均每年用水支出占可安排收入比例反而在不斷降落。

　　我國(guó)水資源總量約為2.81萬億立方米,約占全球水資源總量的7%,但由于人口基數(shù)大,仍被列為世界13個(gè)人均水資源貧乏國(guó)家之一。緩解危機(jī)的核心思路是通過價(jià)格杠桿來合理分配和應(yīng)用水資源。

　　2009年初世界銀行發(fā)布了一份歷時(shí)三年完成的《解決中國(guó)的水稀缺:關(guān)于水資源管理若干問題的建議》報(bào)告建議:中國(guó)應(yīng)大力采用價(jià)格政策管理用水需求,“這意味著未來幾年里,必須持續(xù)進(jìn)步水價(jià),包含污水處理費(fèi)”。由需求價(jià)格的決定因素看,由于水是國(guó)民生活的必須品,無任何替代品,水費(fèi)占花費(fèi)者收入比重較小且水資源在中國(guó)屬供不應(yīng)求的狀態(tài),因而水的需求價(jià)格彈性較小。若按水價(jià)本應(yīng)的彈性系數(shù)看,將水價(jià)進(jìn)步必定幅度會(huì)大大緩解中國(guó)的缺水問題。

　　帶來本質(zhì)性利好

　　城市終端供水價(jià)格包含水資源費(fèi)、原水價(jià)格、自來水供水價(jià)格和污水處理費(fèi)四個(gè)環(huán)節(jié)。不同環(huán)節(jié)的價(jià)格上漲,受益行業(yè)并不雷同�？傮w上看,自來水供水價(jià)格和污水處理費(fèi)的上漲將會(huì)給水務(wù)企業(yè)帶來本質(zhì)性利好。

　　供水企業(yè)分廠網(wǎng)一體和躉售兩種。對(duì)于一體化企業(yè)來說,它們往往直接面對(duì)終端用戶,供水結(jié)算價(jià)格就是當(dāng)?shù)匚飪r(jià)局規(guī)定的供水價(jià)格,這種企業(yè)的盈利程度與處所水價(jià)密切相干,直接收益于當(dāng)?shù)厮畠r(jià)的上漲。雷同幅度的水價(jià)提升對(duì)企業(yè)盈利直接影響的大小將視企業(yè)供水業(yè)務(wù)比重而定,我們通過比較供水收入與全部?jī)衾麧?rùn)的比重,得出洪城水業(yè)(600461,股吧)、錢江水利(600283,股吧)和南海發(fā)展(600323,股吧)排在前三名。對(duì)于躉售方法供水企業(yè),由于面對(duì)的客戶是供水公司而非終端居民用戶等。若供水價(jià)格上升,這類公司的水價(jià)上調(diào)需要與供水公司進(jìn)行協(xié)商,存在必定的時(shí)滯。

　　污水處理企業(yè)收費(fèi)一般是與政府談判并簽訂長(zhǎng)期合同,并根據(jù)必定的調(diào)價(jià)公式調(diào)劑“污水處理協(xié)議價(jià)”（和政府協(xié)商而定）,水價(jià)中的污水處理費(fèi)是由政府或企業(yè)代政府收取的,“污水處理協(xié)議價(jià)”并不直接收污水處理費(fèi)上調(diào)影響,而更多受益于政府污水處理費(fèi)增加而愿意進(jìn)步支付程度,這需要進(jìn)一步協(xié)商,因此也存在必定時(shí)滯。污水處理公司已有的污水處理項(xiàng)目不直接收益于水價(jià)上漲。

　　綜上,廠網(wǎng)一體的供水業(yè)務(wù)是水價(jià)上調(diào)的最直接收益者,部分躉售業(yè)務(wù)也有可能受益于水價(jià)上調(diào)。行業(yè)選股思路首先要考慮上市公司供水業(yè)務(wù)所在區(qū)域水價(jià)上調(diào)的預(yù)期強(qiáng)弱,以及水價(jià)上調(diào)的具體環(huán)節(jié),聯(lián)合上市公司供水業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)模式和收入占比,斷定上市公司能否受益以及受益程度。

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