本報(bào)記者 賀輝紅

　　股市如棋，局局新。在“十二五”規(guī)劃元年，兔年的股市棋局或許會(huì)波瀾壯闊，但面對(duì)資金面收緊和市場(chǎng)大擴(kuò)容的后股改時(shí)代，這局棋少不了波云詭譎，主導(dǎo)其中變數(shù)的是產(chǎn)業(yè)資本和金融資本的離合。過(guò)去兩年，兩股力量相得益彰，但隨著時(shí)局變化，他們正演繹著一場(chǎng)深度較量。

　　激斗中閃現(xiàn)牛股

　　深圳是經(jīng)常出沒(méi)牛股的地方。在這里，某公司股票持續(xù)熱了兩年，股價(jià)上漲近25倍。而在這一神話的背后，產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的分分合合演繹得淋漓盡致。也正是這一系列博弈，讓股價(jià)得以狂飆。

　　據(jù)一些私募人士透露，這家公司的確具備一定的成長(zhǎng)性，但股價(jià)能夠漲得這么高，還是因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)資本和金融資本的默契和沖突。最初，產(chǎn)業(yè)資本有為再融資做高股價(jià)的需求，該股票的特點(diǎn)又正好迎合金融資本的“胃口”。于是，這只股票開(kāi)始了牛市之旅。但隨著股價(jià)持續(xù)走高，產(chǎn)業(yè)資本逐漸感到其再融資運(yùn)作越來(lái)越困難，而主力資金卻不愿意就此放棄，于是矛盾產(chǎn)生了。

　　為了壓低股價(jià)實(shí)施增發(fā)，去年四季度，該公司主要股東在國(guó)盛證券江西鷹潭勝利西路的營(yíng)業(yè)部席位拋出2000余萬(wàn)股，但這些籌碼很快被主力機(jī)構(gòu)拿走。而且為了打擊大股東，主力資金持續(xù)逆市拉抬股價(jià)，把上市公司搞得非常被動(dòng)，增發(fā)幾乎流產(chǎn)。

　　廣州某私募人士表示，隨著全流通時(shí)代的到來(lái)，一些有實(shí)力的金融資本似乎逐漸找到了制衡產(chǎn)業(yè)資本的“感覺(jué)”。只要能挖到上市公司的“料”，他們就會(huì)不顧一切地收集籌碼，先炒作一波再說(shuō)。比如，某航空股的遭遇就是如此。主力資金在得知大股東要注入資產(chǎn)之后大肆搶籌，股價(jià)迅速飆升。到真正要實(shí)施注資方案時(shí)，股價(jià)已透支未來(lái)預(yù)期，這并不是大股東樂(lè)意看到的。于是大股東開(kāi)始減持，欲壓低股價(jià)再做資產(chǎn)注入。此時(shí)，管理層指責(zé)該大股東違規(guī)，涉嫌內(nèi)幕交易。迫不得已，大股東只得作出五年內(nèi)不進(jìn)行重大資產(chǎn)重組的承諾，股價(jià)因此連續(xù)跌停。這場(chǎng)爭(zhēng)奪戰(zhàn)可謂兩敗俱傷。

　　類(lèi)似的股票定價(jià)權(quán)爭(zhēng)奪還在頻頻上演。近期，有傳聞稱，某乳業(yè)上市公司將對(duì)其母公司定向增發(fā)，實(shí)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的注入。該股曾在去年底的幾個(gè)交易日上漲近30%。從之前的股東名單來(lái)看，社�；�金等機(jī)構(gòu)已經(jīng)進(jìn)駐，但股價(jià)隨后被快速打壓，并一直在相對(duì)低位徘徊。一位私募人士透露，該股資產(chǎn)注入的概率相當(dāng)大，剩下的只是時(shí)間問(wèn)題。但目前大股東控制著大部分籌碼，外面的主力資金很難找到下手機(jī)會(huì)。對(duì)很多主力資金來(lái)說(shuō)，時(shí)間就是金錢(qián)，所以股價(jià)一直漲不動(dòng)。不過(guò)，這是一場(chǎng)并未結(jié)束的戰(zhàn)斗。

　　較量背后的邏輯

　　為何產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的較量將成為左右棋局的重要因素?那是因?yàn)�，在資金面趨緊，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，A股面臨結(jié)構(gòu)性矛盾的背景下，產(chǎn)業(yè)資本的融資、整合等要求會(huì)越來(lái)越多;金融資本則需直面更為復(fù)雜的形勢(shì)，若想真正控制風(fēng)險(xiǎn)，掌握定價(jià)權(quán)無(wú)疑是最優(yōu)選擇。

　　一位資深研究人士表示，定價(jià)權(quán)的爭(zhēng)奪戰(zhàn)往往會(huì)發(fā)生在有強(qiáng)烈再融資需求、大小非密集解禁、有資產(chǎn)注入或整體上市預(yù)期以及大股東不太強(qiáng)勢(shì)的企業(yè)。當(dāng)然還有一個(gè)前提，那就是它們的成長(zhǎng)性和行業(yè)基本面都要好。這類(lèi)企業(yè)如果盤(pán)子不大，近兩年漲幅又相對(duì)較小，就極可能成為年內(nèi)熱點(diǎn)。

　　他解釋說(shuō)，金融資本多數(shù)來(lái)自民間，很難與國(guó)家隊(duì)資金抗衡，而且盤(pán)子太大的股票，爭(zhēng)奪成本高，他們會(huì)更多地選擇民營(yíng)上市公司或者中小盤(pán)的國(guó)有企業(yè)。因此，當(dāng)出現(xiàn)新的市場(chǎng)熱點(diǎn)時(shí)，即使是同一個(gè)板塊，中小盤(pán)股也會(huì)表現(xiàn)得更有活力，就像近期炙手可熱的高鐵板塊，中國(guó)南車(chē)和中國(guó)北車(chē)的漲幅就無(wú)法與晉億實(shí)業(yè)相比。前者的主力是代表產(chǎn)業(yè)資本的穩(wěn)健的國(guó)家隊(duì)，而后者操盤(pán)的則是代表金融資本的活絡(luò)的民間游資。

　　上述研究人士的推斷，在另一個(gè)人的困惑中得到了某種程度的印證。云國(guó)投中國(guó)龍系列上海財(cái)富中心總經(jīng)理孫洪波說(shuō)，中國(guó)龍系列產(chǎn)品現(xiàn)在拿了不少低估值藍(lán)籌股，從春節(jié)前后的走勢(shì)看，這些股票反彈得并不多。也就是說(shuō)，低估值并不意味著能漲。而在流動(dòng)性收緊的背景下，小市值股票也跌了很多，但一些抗跌能漲的股票似乎仍來(lái)自這類(lèi)股票。只是，它們的整體估值依然不低。他說(shuō)：“目前很糾結(jié)，大盤(pán)不好的時(shí)候，一些資金從小股票跑到大股票躲一躲，但這些錢(qián)并不是主動(dòng)跑到大股票里來(lái)的，他們或許很難在大股票里呆太久。”

　　當(dāng)然，關(guān)于定價(jià)權(quán)的爭(zhēng)奪并非總是股價(jià)上漲的過(guò)程。在目前資金面趨緊的背景下，很多主力資金有可能收縮戰(zhàn)線。因此，一些股票存在定價(jià)權(quán)爭(zhēng)奪中股價(jià)走弱的可能。廣州新價(jià)值投委會(huì)主席羅偉廣表示，從盤(pán)面看，目前很多中小市值股票存在走熊的可能性，市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)很大。雖然好股票不少，但處于高位的個(gè)股最好不要碰，沒(méi)有調(diào)整過(guò)的股票，就存在危險(xiǎn)。如果資金面繼續(xù)趨緊，很多主力不玩了，大部分的利好就會(huì)當(dāng)成利空來(lái)炒，市場(chǎng)有可能進(jìn)入到“多殺多、輪著死”的局面。

　　爭(zhēng)奪戰(zhàn)不會(huì)結(jié)束

　　羅偉廣的擔(dān)心不無(wú)道理。資本的本質(zhì)是逐利。在流動(dòng)性較為充裕的背景下，去年A股市場(chǎng)下跌14%，而GDP卻增長(zhǎng)10.3%。按常理，如果把錢(qián)投在實(shí)體產(chǎn)業(yè)中，賺錢(qián)的概率或比放在金融市場(chǎng)大很多。而今年資金面收緊更是大趨勢(shì)，在這一背景下，金融資本是繼續(xù)與產(chǎn)業(yè)資本斗，還是選擇退出戰(zhàn)場(chǎng)，這成為左右大局的重要因素。

　　目前，金融資本陣營(yíng)已有分裂跡象。北京富商李先生曾于2009年初組建了一個(gè)財(cái)團(tuán)，專門(mén)投資二級(jí)市場(chǎng)。為此，他邀請(qǐng)了多位知名私募和操盤(pán)老手參與管理資金。做實(shí)業(yè)時(shí)，他以為做股票很容易，但兩年下來(lái)，李先生發(fā)現(xiàn)做股票賺的錢(qián)遠(yuǎn)不如做實(shí)業(yè)多。近期，他打算撤出二級(jí)市場(chǎng)。“如果有好的PE項(xiàng)目還打算參與一下，二級(jí)市場(chǎng)堅(jiān)決不再碰了。”他說(shuō)。

　　與李先生做法相似的還有不少人。中部地區(qū)一位房地產(chǎn)商2008年底曾在二級(jí)市場(chǎng)投下數(shù)千萬(wàn)元重金抄底，但進(jìn)入2010年，他的資金開(kāi)始陸續(xù)撤離，轉(zhuǎn)而投向商業(yè)地產(chǎn)和民間信貸，這兩塊業(yè)務(wù)去年的收益比股市高出不少。另?yè)?jù)中國(guó)證券報(bào)記者了解，上海一些有“門(mén)道”的私募也在向產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域轉(zhuǎn)移，參與“十二五”規(guī)劃中新興行業(yè)的實(shí)體投資，其中一些已經(jīng)產(chǎn)生回報(bào)。

　　留守二級(jí)市場(chǎng)的私募人士則不少選擇“墨攻”作為投資策略——以防守為主。龍贏富澤資產(chǎn)管理(北京)投資總監(jiān)童第軼(微博)表示，由于經(jīng)濟(jì)前景不太明朗，資金則更為緊張，加上流通市值不斷膨脹，市場(chǎng)整體偏謹(jǐn)慎。今年上半年，可能會(huì)有些機(jī)會(huì)，尤其是一季度前后，但這種機(jī)會(huì)也是跌出來(lái)的。他認(rèn)為，市場(chǎng)一直在期待的風(fēng)格轉(zhuǎn)換，可能不具有持續(xù)性。

　　如果少了金融資本的碰撞，產(chǎn)業(yè)資本顯然能夠輕松獲得主導(dǎo)地位，但這一切在臺(tái)灣著名投資人士胡立陽(yáng)(微博)的眼中并不會(huì)發(fā)生。他表示，A股市場(chǎng)的投資者很容易悲觀。其實(shí)，今年外圍市場(chǎng)倒可能會(huì)起伏較大，A股則沒(méi)有必要害怕。一是近兩年A股整體漲幅不大，可以說(shuō)高潮少見(jiàn);二是A股與海外市場(chǎng)有“蹺蹺板效應(yīng)”，一旦海外股市下挫，外圍資金就會(huì)流到處于低位的A股市場(chǎng)，重新掀起金融資本與產(chǎn)業(yè)資本的定價(jià)權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)。