通脹依然在飛，加息已成習慣。

　　2011年2月8日晚央行宣布，自2011年2月9日起上調(diào)金融機構(gòu)人民幣存貸款基準利率。金融機構(gòu)一年期存貸款基準利率分別上調(diào)0.25個百分點。

　　春節(jié)假期最后一天，央行面對即將出爐的1月份CPI數(shù)據(jù)，不出意外地祭出加息利器。這也符合此前機構(gòu)普遍預期的“春節(jié)前后必有一次加息”的預判。

　　而另一方面，這個春節(jié)假期并不平靜。華北大旱施壓CPI、海外市場與大宗商品齊漲，亦令A股增加變數(shù)。

　　阻擊通脹這一飛馳的列車，唯有加息“點剎”。

　　“相比2007年年底6次加息后一年期存款利率超過4%的情形，目前一年期存款利率也只有3%。我認為遠沒有達到加息的天花板，而從春節(jié)期間大宗商品和糧食價格的走勢來看，今年全年或許市場都要適應高通脹的大背景。”2月10日，上海一家基金公司的投資總監(jiān)向記者表示。

　　而從春節(jié)假期之后兩天A股走勢來看，市場走出先抑后揚的行情，數(shù)據(jù)顯示，春節(jié)之后的兩個交易日，市場呈現(xiàn)資金凈流入的情況，兩個交易日凈流入14.79億元，從行業(yè)來看，電器、機械、交通工具等板塊領漲A股;而從概念股來看，則是農(nóng)業(yè)、鐵路基建、小盤股、創(chuàng)業(yè)板、次新股等漲幅居前。

　　“春節(jié)之后市場還沒有明顯的熱點，但已經(jīng)有一些游資開始嘗試性的做多。”浙江某知名游資營業(yè)部的一位大戶告訴記者。

　　“點剎”通脹

　　在飛馳的CPI面前，央行用持續(xù)的加息，希望可以“點剎”住通脹，顯然這不是最后一次。

　　2月8日，2011年的第一次加息如期而至。而在每月數(shù)據(jù)出臺之前發(fā)布貨幣緊縮政策，似乎已經(jīng)成為央行慣例。

　　本次利率調(diào)整中，1年期存貸款利率對稱上調(diào)25個基點，分別提高至3.00%和6.06%;活期利率小幅上調(diào)4個基點至0.40%;其他期限存款利率分別上調(diào)0.30%-0.45%，其他期限貸款利率上調(diào)0.20%-0.25%。

　　對此，匯豐晉信基金表示，此次加息是央行對1月份通脹水平較高的必然應對，符合預期。“CPI經(jīng)過去年12月的短暫回落后，今年1月份在翹尾因素和春節(jié)因素的推動下將重新反彈，市場預期CPI同比增速將超越去年11月的高點(5.1%)，月度環(huán)比也將攀升。因此，一季度加息基本符合市場預期。”

　　而另一方面，本次加息與此前不同之處在于上調(diào)了活期存款利率，上調(diào)幅度為4個基點。

　　而在匯豐晉信看來，“央行并不將活期存款利率作為控制通脹預期的工具，因此未來持續(xù)大幅上調(diào)的可能性不大，歷史上看，央行在上個加息周期只在2007年中期上調(diào)了活期存款利率一次。”

　　而之所以在數(shù)據(jù)出爐之前就加息未雨綢繆，很大程度上緣于春節(jié)期間糧食價格的猛漲。

　　一方面，受災害性天氣因素影響，全球食品價格上漲，聯(lián)合國糧農(nóng)組織最新發(fā)表的報告指出，全球食品價格指數(shù)連續(xù)7個月上漲，今年1月全球食品價格指數(shù)達231點，創(chuàng)歷史新高。

　　另一方面，北方糧食的主產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)大旱，也對控制通脹提出了新的挑戰(zhàn)。

　　國泰基金方面表示，“應該說這些現(xiàn)象都不利于控制未來的通脹水平。”

　　但在其看來，相比提高農(nóng)業(yè)生產(chǎn)效率，通過貨幣政策的調(diào)整應對糧食價格的上漲頗為艱難。“這種天氣和人口結(jié)構(gòu)變化造成的影響，我們認為只能通過提高農(nóng)業(yè)的生產(chǎn)效率來實現(xiàn)。”這也是我們建議關注水利建設的原因，同時我們認為貨幣政策調(diào)整對此次特殊的通脹影響是非常有限的。”

　　在飛馳的CPI面前，央行用持續(xù)的加息，希望可以“點剎”住通脹，顯然這不是最后一次。

　　匯豐晉信預計，2011年仍會加息1-2次，幅度為25-50個基點。“央行仍會注重銀行利差管理，加息方式的選擇將會多方權(quán)衡，不會對銀行凈息差帶來重大負面影響。利率市場化和非對稱加息同時發(fā)生的概率很小。”

　　央行櫥柜里的靴子到底還會有多少，目前仍難以看清。

　　長信基金策略分析師毛楠認為，一方面，小步頻繁調(diào)控的基調(diào)在去年年底就已經(jīng)確定了。另一方面，目前管理層調(diào)控的手段很多，存款準備金和差別存款準備金率未來仍將被頻繁使用。

　　在其看來，近期仍有加息可能，“未來2個月通脹的意外高企以及大量的央票和正回購的到期將成為觸發(fā)因素。”

　　而國際異常天氣以及中國北方干旱的繼續(xù)惡化都可能導致未來農(nóng)產(chǎn)品(000061)的供給問題。小麥、稻谷、豆粕、糖和棉花過去一段時間價格都持續(xù)上漲，抗擊通脹的壓力可謂有增無減。

　　強啟行情

　　“周四大盤一舉突破各個主要阻力位，而且亞太周邊股市依舊大跌，完全擺脫了負面影響，成交也出現(xiàn)放量，預計周五有望延續(xù)升勢。”

　　雖然政策層面依然有待觀望，但市場在節(jié)后第一個交易日受到壓制之后，2月10日全線大漲，且獨立于周邊市場的行情令樂觀情緒開始彌散。

　　2月10日，上證綜指大漲44.10點，漲幅達到1.59%，收報2817.6點。滬深兩市有超過九成的個股上漲，醫(yī)藥、農(nóng)業(yè)、物聯(lián)網(wǎng)等領漲，鐵路、水利、銀行等逆勢下跌或漲幅滯后。B股市場也有八成多上漲。

　　中小板和創(chuàng)業(yè)板更是為資金追捧，中小板個股有九成多上漲，創(chuàng)業(yè)板僅有1只逆勢下跌。

　　相比之下，周邊市場則較為慘淡，當日香港恒生指數(shù)和國企指數(shù)跌幅在1%以上。臺灣股市下跌1.89%。美股方面，當?shù)貢r間周三美聯(lián)儲主席伯南克表示失業(yè)率仍會維持高位，通脹率依然較低，不過道指依然連續(xù)第八個交易日上漲，納指、標普500微幅收低，幅度均在0.3%以內(nèi)。

　　而A股當日的行情，仿佛給市場注入強心劑。西南證券(600369)對此樂觀表示，“周四大盤一舉突破各個主要阻力位，而且亞太周邊股市依舊大跌，完全擺脫了負面影響，成交也出現(xiàn)放量，預計周五有望延續(xù)升勢。”

　　2月10日有23.93億元資金凈流入市場，這也被理解為市場回暖的跡象。從當日資金凈流入的情況來看，年報預增個股、社保重倉以及高送轉(zhuǎn)等概念成為市場做多的重點，從行業(yè)來看，則是交通工具、化纖和醫(yī)藥成為資金凈流入最多的板塊，當日分別有7.34億元、4.12億元以及3.3億元凈流入上述板塊。

　　但即便如此，市場更像是經(jīng)歷著一場雜亂無章的巷戰(zhàn)，“也有可能是之前倉位比較高的機構(gòu)，通過這種方式呼吁市場做多，畢竟去年國慶節(jié)之后，市場有一輪行情。但是與那次大盤股成為做多主力不同，現(xiàn)在依然是中小板和創(chuàng)業(yè)板領漲，所以我們對此還是持謹慎的態(tài)度。”上述上海某基金公司投資總監(jiān)向記者表示。

　　公募基金對后市的觀點也并不樂觀。

　　華富基金表示，未來仍存在多次加息的可能。“在緊縮政策沒有完全釋放的情況下，股市上升動力不足，近期仍會在低位維持整理態(tài)勢，三月有望迎來反彈。”

　　而國泰基金亦建議，“如果通脹率持續(xù)攀升，我們建議可以暫時回避減倉。”

　　相對樂觀者如匯豐晉信，該基金表示，“雖然本次加息在市場預期之中，但由于此前市場已經(jīng)有五連陽的表現(xiàn)，因此市場在當前點位出現(xiàn)大幅震蕩并不意外。”

　　匯豐晉信維持對今年大盤全年震蕩上升的總體判斷，“不過一季度由于貨幣政策相對偏緊而可能呈現(xiàn)相對弱勢。板塊方面，目前A股/H股銀行2011年市盈率和市凈率分別約為8.9/8.7倍和1.45/1.50倍，股價處于底部區(qū)域，已經(jīng)反映了宏觀緊縮的負面影響，股價具有一定的吸引力。”

　　誰在做多

　　截止到2011年1月底，股票方向基金的倉位已經(jīng)從2010年4季報時的83.36%上升至84.21%;偏股型基金倉位由81.89%升至83.45%，平衡型基金倉位由72.01%升至74.53%。

　　公募基金依然是做多的主力。

　　根據(jù)民生證券的基金倉位及資產(chǎn)配置監(jiān)測系統(tǒng)測算，截止到2011年1月底，股票方向基金的倉位已經(jīng)從2010年4季報時的83.36%上升至84.21%;偏股型基金倉位由81.89%升至83.45%，平衡型基金倉位由72.01%升至74.53%。

　　而這一基金倉位已然迫近2007年牛市時公募基金的平均倉位。

　　另一方面，2011年1月份為基金增配的建筑、機械、農(nóng)林、醫(yī)藥等行業(yè)，正是近期漲幅靠前的板塊。

　　春節(jié)假期之后的兩個交易日，農(nóng)林牧漁板塊上漲7.19%，為所有行業(yè)板塊之首，醫(yī)藥板塊亦有3.02%的漲幅。

　　相比之下，房地產(chǎn)、社會服務、金融保險等板塊，則為機構(gòu)資金所拋棄。

　　行業(yè)板塊的進退之間，已經(jīng)有部分機構(gòu)資金悄然潛伏。

　　如今年以來表現(xiàn)強勢的南方隆元產(chǎn)業(yè)，在該基金2010年4季報中顯示，其重倉個股正是集中在交通工具、機械、農(nóng)林以及化工等板塊，早在其他機構(gòu)調(diào)整之前完成布局。

　　其中，中國重工(601989)(601989.SH)為南方隆元產(chǎn)業(yè)第一大重倉股，該基金持有市值超過5.1億元，而中國一重(601106)(601106.SH)亦躋身該基金前十大重倉股行列。

　　2011年以來，中國一重的漲幅達到24.24%，中國重工也有16.88%的漲幅。

　　此外，南北兩車以及北大荒(600598)(600598.SH)也為該基金帶來不菲的收益。

　　但南方隆元產(chǎn)業(yè)今年以來的強勢表現(xiàn)的代價，則是該基金2010年全年表現(xiàn)平淡，2010年在230只股票型基金中位列109位。

　　另一只今年以來表現(xiàn)出色的基金長城雙動力，也是重倉持有南北兩車，并重倉農(nóng)業(yè)股順鑫農(nóng)業(yè)(000860)(000860.SZ)。

　　相比之下，重倉醫(yī)藥、消費等行業(yè)的基金則表現(xiàn)差強人意。

　　以2010年股票型基金排名第9的大摩行業(yè)領先為例，其今年以來的凈值已經(jīng)跌去了10.87%，同期上證綜指則上漲了0.36%。該基金2010年4季報披露的重倉股正是集中在了醫(yī)藥消費等領域，前十大重倉股中，僅醫(yī)藥個股就有上海醫(yī)藥(601607)(601607.SH)、中新藥業(yè)(600329)(600329.SH)、華邦制藥(002004)(002004.SZ)、馬應龍(600993)(600993.SH)四只。

　　2011年以來，醫(yī)藥板塊的整體跌幅為5.82%，僅略好于有色、計算機以及電子信息。

　　2010年以黑馬姿態(tài)殺出的東吳系基金，也是成敗均系身于大消費概念。

　　如東吳雙動力，該基金2010年在股票型基金中排名第七，而今年以來凈值已經(jīng)下跌9.17%。同樣2010年在混合型基金中排名第五的東吳進取策略，今年以來凈值也跌去了8.98%。

　　2010年成就黑馬的大消費此時成了“絆馬索”。根據(jù)2010年4季報，東吳雙動力前十大重倉股中包括該基金傳統(tǒng)重倉的古井貢酒(000596)(000596.SZ)以及2010年下半年建倉的山西汾酒(600809)(600809.SZ)。此外，還包括消費醫(yī)藥東阿阿膠(000423)(000423.SZ)、魚躍醫(yī)療(002223)(002223.SZ)。

　　東吳進取策略的重倉個股與之類似，只不過將魚躍醫(yī)療換成了海正藥業(yè)(600267)(600267.SH)。

　　而2010年以來，釀酒食品行業(yè)的跌幅也達到了3.06%，兩只基金共同的前兩大重倉股古井貢酒和山西汾酒，2010年以來分別有7.77%和12.91%的跌幅。