昨日，在加息靴子落地的情緒化推動(dòng)下，早盤主要股指出現(xiàn)脈沖式上漲，但這種升勢因市場成交的無法有效放大而未能延續(xù)，最終沖高至2876.81點(diǎn)后出現(xiàn)回落走勢，特別是午后出現(xiàn)連續(xù)跳水，導(dǎo)致跌幅進(jìn)一步擴(kuò)大。最終上證指數(shù)擊穿2800點(diǎn)關(guān)口，大跌53.76點(diǎn)，報(bào)收2781.40點(diǎn)，日K線上留下一根帶長上影的中陰線，呈現(xiàn)四連陰技術(shù)形態(tài)。

　　從歷史來看，這是股改以來的第10次加息，前9次加息，A股在加息后的第一個(gè)交易日全部上漲，其中8次處2006年、2007年的牛市，最近一次是今年10月20日，次日A股也微漲0.07%。但這一次，卻令A(yù)股轉(zhuǎn)眼就綠了。逢加息上漲的規(guī)律，被無情粉碎。

　　其實(shí)，自11月17日來，上證指數(shù)在2750—2930點(diǎn)的窄幅盤整，已經(jīng)持續(xù)了29個(gè)交易日，而有關(guān)加息的預(yù)期，一直懸浮在市場上空，成為大盤持續(xù)縮量盤整的重要原因。因此，圣誕夜的加息，被市場普遍認(rèn)為是利空出盡，大盤將出現(xiàn)井噴式反彈。即使是謹(jǐn)慎者也想過沖高回落，但沒絕沒有想到回落的幅度會(huì)這么大，并最終大跌1.90%。那么，預(yù)期中的加息，為何導(dǎo)致如此意外暴跌?

　　央行加息

　　顯示緊縮操作提前

　　在市場緊縮預(yù)期大幅回落之時(shí)，12月25日晚間央行宣布，自26日起上調(diào)一年期存貸款基準(zhǔn)利率0.25個(gè)百分點(diǎn)。

　　有關(guān)專家認(rèn)為，這表明政策緊縮操作明顯提前，明年一季度有可能呈現(xiàn)“三率齊調(diào)”格局，即準(zhǔn)備金率、利率和匯率相繼調(diào)整。同時(shí)，考慮到政策實(shí)施的節(jié)奏與政策工具的謹(jǐn)慎選擇，低利率水平也將成為一個(gè)重要的參考指標(biāo)。因此，匯率政策的作用明年將會(huì)凸顯出來，2011年匯率調(diào)整的空間預(yù)計(jì)會(huì)高于2010年。

　　國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長巴曙松(微博)認(rèn)為，通過本次加息，此前市場一直爭議的貨幣政策緊縮是在明年年中物價(jià)高點(diǎn)推出、還是明年年初推出的爭論有了初步輪廓，政策緊縮操作明顯提前。他認(rèn)為，超前性地在2011年上半年物價(jià)高點(diǎn)到來之前進(jìn)行緊縮，有利于抑制通脹預(yù)期，以一年期加權(quán)存款利率計(jì)算，此次加息縮小了負(fù)利率水平，并使中長期存款接近正利率。

　　房地產(chǎn)調(diào)控

　　擔(dān)憂繼續(xù)趨緊

　　管理層表示繼續(xù)加強(qiáng)房地產(chǎn)市場的調(diào)控，對昨日市場影響比較大，大家都知道溫和加息對緊縮流動(dòng)性沒有作用，這讓市場容易產(chǎn)生加息是針對包括房地產(chǎn)市場在內(nèi)的防通脹舉措，這是大盤重挫的直接原因。有分析人士指出，受加息負(fù)面影響較大的是房地產(chǎn)及相關(guān)板塊，加息會(huì)提高開發(fā)商、投資者及消費(fèi)者的資金成本，降低其開發(fā)、投資或消費(fèi)的意愿。

　　對此，廣發(fā)證券認(rèn)為，在流動(dòng)性過剩、通脹壓力加劇、儲(chǔ)蓄存款持續(xù)負(fù)利率的背景下，盡管有些無奈，但加息是央行的必然之舉，且加息在2011年仍將繼續(xù)，加息通道已經(jīng)形成。鑒于本次加息對貸款月供的影響幅度在2%-3%之間，兩次加息以及利率優(yōu)惠幅度的降低對月供的影響幅度在7%-8%之間，總體而言不是很高，但負(fù)面效應(yīng)仍在累積之中。

　　而今年以來，樓市已經(jīng)歷了三輪調(diào)控，可謂“后浪推前浪”。1月份，被業(yè)內(nèi)稱為“國十一條”的房產(chǎn)政策出爐。二套房首付比例提至40%，加大房地產(chǎn)貸款窗口指導(dǎo);4月14日，國務(wù)院常務(wù)會(huì)議上針對房地產(chǎn)市場的“新國四條”出臺(tái)，拉開了本輪房地產(chǎn)市場調(diào)控的序幕;僅過三天，國務(wù)院又發(fā)布了《關(guān)于堅(jiān)決遏制部分城市房價(jià)過快上漲的通知》，提出了新“國十條”;2010年10月1日調(diào)控更為嚴(yán)厲的最新房產(chǎn)新政策出臺(tái)。

　　覆巢之下，豈有完卵。在嚴(yán)厲的房產(chǎn)新政下，房地產(chǎn)板塊也褪去了昔日風(fēng)光。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2010年地產(chǎn)指數(shù)隨著政策不斷出臺(tái)，已下跌了14.52%，而在此期間，上證指數(shù)下跌了11.46%，明顯領(lǐng)跌大盤。

　　由此，從政策面來看，一方面央行加快加息步伐，持續(xù)收緊流動(dòng)性;另一方面，行業(yè)調(diào)控政策壓力仍然緊張。房地產(chǎn)市場調(diào)控目前沒有緩和跡象。

　　臨近歲末

　　市場資金偏緊

　　目前看，二級(jí)市場的資金面壓力凸顯。臨近年底，不僅銀行的資金面緊張，A股二級(jí)市場的資金也不是十分寬裕。一是臨近元旦小長假，節(jié)日氣氛濃厚，投資者無心戀戰(zhàn)，場外資金進(jìn)場意愿不高;二是多只基金在近期集中分紅，不排除高倉位基金進(jìn)行減倉操作;三是市場擴(kuò)容速度未減，本周有10只新股進(jìn)行申購，一定程度上分流二級(jí)市場的資金。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，本周共有5家創(chuàng)業(yè)板、1家主板加上4家中小板進(jìn)行網(wǎng)上申購，募集資金總額超百億元。據(jù)分析，本周的5只創(chuàng)業(yè)板新股，平均網(wǎng)上中簽率約在0.84%，其中海南橡膠的中簽率有望達(dá)到3%。而4家中小板公司的中簽率預(yù)計(jì)平均在1.02%。粗略計(jì)算，5家創(chuàng)業(yè)板新股的凍資預(yù)期將超過5200億元;有計(jì)量分析師預(yù)期，本周10新股的合計(jì)凍資金額有望超過萬億元。

　　同時(shí)，本周兩市共有55家公司的解禁股上市流通，共計(jì)250.47億股。以12月24日收盤價(jià)為標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算，本周解禁市值為3247.45億元，較上周環(huán)比大增4倍，為年內(nèi)第4高。在本周解禁的55家公司中，僅12月27日便集中了27家上市公司限售股解禁，合計(jì)解禁市值為1678.82億元，占全周解禁市值的51.70%，解禁壓力集中。

　　目前銀行間的市場利率原本已很緊張，加息的決定會(huì)進(jìn)一步對流動(dòng)性造成較小的打擊。而年末指標(biāo)考核與節(jié)日資金備付的制約，加上流動(dòng)性趨緊預(yù)期的驅(qū)使，使得國有大行明顯收縮了資金供給，導(dǎo)致市場資金面驟然緊張。上周三，在銀行間回購利率的帶動(dòng)下，上交所7天回購利率周三已上行至5.50%，創(chuàng)出年內(nèi)最高水平。分析人士稱，資金利率明顯上行，一方面帶動(dòng)短期券種收益率上揚(yáng)，一方面也封殺中長期債券收益率的下行空間。前期溫和反彈之后，債券市場面臨獲利回吐壓力，元旦之前債市可能延續(xù)盤整格局。

　　年底布局

　　機(jī)構(gòu)削峰填谷

　　臨近年底資金的削峰填谷的操作思路已然暴露無遺。即估值高峰的小盤股仍將持續(xù)震蕩走低，但處于估值低谷的大盤股則成為了多頭的避風(fēng)港。

　　從高估值的小盤股持續(xù)暴跌，即可明確看到，中小板、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)不斷出現(xiàn)急跌。統(tǒng)計(jì)顯示，中小板綜指僅自12月22日至昨日的4個(gè)交易日里便下跌了7.47%，12月里則下跌了4.78%，而創(chuàng)業(yè)板指數(shù)自12月22日至昨日的4個(gè)交易日里更是深幅回調(diào)，跌幅達(dá)9.03%，12月以來則下跌了6.45%。而在同期，滬深300自12月22日至昨日的4個(gè)交易日里僅下跌4.61%，12月以來則下跌1.19%。

　　據(jù)悉，2010年偏股型前20基金中，有7只手握低估重倉股。數(shù)據(jù)顯示，截至12月17日，中小板和創(chuàng)業(yè)板整體市盈率(TTM)分別為51.48倍和76.06倍，與滬深300成分股市盈率的比值分別為3.29倍和4.85倍。以創(chuàng)業(yè)板為代表的新興產(chǎn)業(yè)仍將是政策扶持的重點(diǎn)，應(yīng)當(dāng)享受適度的高溢價(jià)。但在收益率上進(jìn)行比較，這種溢價(jià)并不容易實(shí)現(xiàn)。

　　分析人士表示，假定以市盈增長比率(PEG)指標(biāo)作為比較標(biāo)準(zhǔn)，這就意味著中小板、創(chuàng)業(yè)板的增長率應(yīng)該是滬深300指數(shù)的3.29倍和4.85倍。如果滬深300指數(shù)的復(fù)合增長率為8%，則意味著中小板的復(fù)合增長率分別需要達(dá)到24.32%和38.80%。從這個(gè)角度而言，中小市值股票作為一個(gè)整體估值進(jìn)一步提升的潛力非常有限。尤其是隨著創(chuàng)業(yè)板、中小板新股蜂擁上市，市場對成長性的關(guān)注突破了以往的標(biāo)準(zhǔn)。市值整體估值的逐步上升，會(huì)慢慢抑制中小板和創(chuàng)業(yè)板市場的整體表現(xiàn)。

　　故此，有機(jī)構(gòu)表示,加息在市場普遍預(yù)期之內(nèi),大盤跳水確實(shí)有些意外,可能是部分機(jī)構(gòu)出貨所致。目前來看,周期性行業(yè)可能相對穩(wěn)健,如采掘業(yè)、金融板塊、建筑建材等;此外,還可關(guān)注家電、汽車等本身PE較低,且本身需求也比較樂觀的行業(yè)。

　　韓國不斷軍演

　　延續(xù)緊張局勢

　　地區(qū)緊張局勢成新的突發(fā)影響因素。韓國軍方近日計(jì)劃舉行兩場大規(guī)模射擊演習(xí)，一場是從12月22日開始在韓國東部海岸舉行的海軍射擊演習(xí);另一場是從12月23日開始，在韓朝邊境舉行的陸、空實(shí)彈射擊訓(xùn)練。此次演習(xí)投入的兵力為和平時(shí)期以來“最大規(guī)模”。

　　據(jù)新華社消息，韓國軍方昨日宣布，定于27日起在全國20多處地點(diǎn)實(shí)施海上實(shí)彈射擊訓(xùn)練，但地點(diǎn)不包括與朝鮮存在爭議的部分海域。朝鮮半島緊張局勢依然在延續(xù)。

　　在年底之前，由于國內(nèi)政策面局勢已經(jīng)趨于明朗，年底前應(yīng)該不會(huì)發(fā)生太大變化，此時(shí)，市場則將注意力更多地放在國際局勢之上，但是研究資料表明，突發(fā)事件往往只能影響市場短期走勢，對中長期走勢基本不形成重大影響。因此預(yù)計(jì)朝韓危機(jī)過后，市場還將恢復(fù)原有軌跡。

　　不過，從最近內(nèi)外盤對比來看，美日韓股市沒受朝韓局勢的影響，倒是A股自亂陣腳，市場投資者有點(diǎn)風(fēng)聲鶴唳。分析人士認(rèn)為，從這點(diǎn)來看，至少說明目前國內(nèi)投資者心態(tài)很不穩(wěn)定，容易受外界因素的干擾，這與A股市場的投資主體構(gòu)成以及制度建設(shè)也有很大關(guān)系。

　　總之，央行本次上調(diào)存貸款利率0.25個(gè)百分點(diǎn)，是今年來六次上調(diào)準(zhǔn)備金率一次加息之后的又一次重要貨幣政策調(diào)整，顯示貨幣政策加速回歸常態(tài)化。其實(shí)，就在此次加息的前一日，央行公布了一份名為《貫徹落實(shí)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神有效實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策》的政策聲明。其中，央行副行長胡曉煉主要講述了回歸穩(wěn)健的重要性，以及如何引導(dǎo)貨幣信貸回歸常態(tài)。由此不難看出，央行此次加息實(shí)質(zhì)上是體現(xiàn)了回歸穩(wěn)健的宗旨，市場間頻頻出現(xiàn)的緊縮之聲，確有過慮之嫌。特別值得一提的是，2011年，在世界經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)確定性的復(fù)蘇增長，中國經(jīng)濟(jì)更將會(huì)領(lǐng)銜全球，國內(nèi)對CPI的容忍度可能提升至4%，流動(dòng)性不會(huì)出現(xiàn)全面緊縮等大好背景下，A股市場盡管有短期的波動(dòng)和震蕩，但仍難撼動(dòng)其中長期向好的大趨勢。

　　(證券日報(bào))