昨日市場沖高回落，滬指收盤大跌53點(diǎn)，但興業(yè)證券策略組認(rèn)為，當(dāng)前大可不必恐慌，一旦A 股在加息、年底資金偏緊、投資者降倉調(diào)倉等因素影響下大幅震蕩，投資者可果敢加倉、布局明年春季行情。

　　報(bào)告指出，此次加息時(shí)點(diǎn)略顯意外，但是幅度僅25 個(gè)基點(diǎn)，未超出市場預(yù)期。A 股市場近期調(diào)整基本消化了加息1 次的預(yù)期。興業(yè)證券判斷，截至目前，本輪通脹并未伴隨著經(jīng)濟(jì)過熱，因此，此次加息意圖仍是調(diào)節(jié)通脹預(yù)期。下階段，政策取向仍保持“積極穩(wěn)健、審慎靈活”，緊縮手段以數(shù)量型工具、行政性干預(yù)價(jià)格為主，而并非治“過熱”的重手。

　　興業(yè)證券認(rèn)為，當(dāng)前，一些經(jīng)濟(jì)關(guān)鍵指標(biāo)環(huán)比趨勢折年已偏熱，但同比數(shù)據(jù)溫和;海外經(jīng)濟(jì)在復(fù)蘇，但仍有“不穩(wěn)定不確定因素”。明年春一季度積極的財(cái)政政策落實(shí)，海外經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步復(fù)蘇，伴隨節(jié)能減排限制產(chǎn)能，原材料資源品業(yè)績有超預(yù)期動能。但是，需關(guān)注明年4、5 月間政策認(rèn)定經(jīng)濟(jì)過熱的風(fēng)險(xiǎn)。一旦同比數(shù)據(jù)確認(rèn)經(jīng)濟(jì)過熱，調(diào)控?zé)o疑將加力，甚至財(cái)政政策都難積極。在此之前，仍可相對樂觀。

　　從流動性角度看，歲末年初將開始改善，春季有望超預(yù)期。報(bào)告認(rèn)為，年內(nèi)資金面最緊張的階段有望過去，明年初，流動性邊際改善將引發(fā)春季行情。首先，信貸環(huán)境改善：一季度往往是貸款投放高峰期，在信貸額度緊縮預(yù)期高的年份，商業(yè)銀行有搶先放貸的沖動，令這一季節(jié)性特征更加明顯，2010年四季度末受抑制的投放規(guī)模也會在2011年一季度放開。第二，年末時(shí)點(diǎn)性擾動因素過去。年關(guān)前企業(yè)財(cái)務(wù)做賬有回籠資金的需求、季度末銀行通過壓票據(jù)來達(dá)到存貸比要求、節(jié)假日因素等是引發(fā)本周貨幣市場利率大幅跳升的主要原因。第三，年底財(cái)政存款的集中釋放無疑是當(dāng)前資金面最有利的因素。隨著預(yù)計(jì)超過萬億規(guī)模的財(cái)政存款在12月下旬的集中投放，資金面將逐步迎來改善。此外，年初資本流入、居民財(cái)富再配置也會錦上添花。居民存款活期化趨勢與CPI 正相關(guān)，房地產(chǎn)投資受限、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)資本落后產(chǎn)能退出，資金向股市再配置可期。

　　而從估值角度看，權(quán)重股制約了大盤下行空間。興業(yè)認(rèn)為，金融、地產(chǎn)、石油石化等權(quán)重股估值估值在歷史底部區(qū)域，制約了大盤下行空間。銀行以TTM計(jì)算的PE僅9倍，保險(xiǎn)PB3倍也接近歷史最低值，滬深300以TTM計(jì)算的PE僅15倍。

　　基于以上判斷，興業(yè)證券建議，積極布局春季攻勢，勇敢增持周期股�？春妹髂昵皫讉�(gè)月A股市場影響因素的邊際改善，及引發(fā)的反彈行情。建議年底到明年1月份上旬，利用市場的悲觀情緒，逢震蕩積極為明年春季攻勢、吃飯行情而布局。逢低增持低估值、高彈性且機(jī)構(gòu)配置較低的周期股、價(jià)值股。

　　具體看，興業(yè)證券認(rèn)為，地產(chǎn)、金融、家電等為代表的估值較低、彈性較好的板塊，可以視為具有“看漲期權(quán)的現(xiàn)金等價(jià)物”，其中，地產(chǎn)估值、市值占比修復(fù)的力量更大。此外，受益于明年經(jīng)濟(jì)趨熱、供求緊平衡的上游資源品，比如，煤炭、有色、化工資源品、建材等，其中，焦煤的市場認(rèn)同度目前最高。對于消費(fèi)、新興產(chǎn)業(yè)的成長股，興業(yè)證券認(rèn)為需要深度挖掘，總體看板塊性機(jī)會弱化。