□本報記者 龍躍
從年初的4只股票到本周三的19只股票，百元股陣營在不到一年的時間里擴(kuò)充了近5倍。而在百元股大擴(kuò)軍的背后，是新股的高價發(fā)行，是小盤股的瘋狂炒作，也是投資者對新經(jīng)濟(jì)的美麗憧憬。然而，貨幣緊縮的號角已經(jīng)吹響，市場估值中樞面臨下移的壓力。希望百元股在大擴(kuò)容之后，留下的不是“一地雞毛”。
統(tǒng)計(jì)顯示，2010年1月4日，A股市場中僅有4只百元股，分別是貴州茅臺(200.70,2.79,1.41%)、東方園林(110.65,2.26,2.09%)、洋河股份(240.97,1.48,0.62%)以及神州泰岳(65.260,-0.17,-0.26%)。但時間僅過了不到一年，在整體市場寬幅震蕩的背景下，截至12月15日，兩市百元股已經(jīng)激增至19只。
導(dǎo)致百元股快速增多的原因有很多，新股高價發(fā)行是其中最直接的因素之一。在今年新增的15只百元股中，除了張?jiān)(100.00,0.31,0.31%)外，其余全部為2010年新上市的股票。從新股發(fā)行市盈率來看，截至目前，在2010年首次發(fā)行的全部A股的發(fā)行市盈率平均值為57.78倍，其中，中小板新股的首發(fā)市盈率平均為53.97倍，創(chuàng)業(yè)板新股的首發(fā)市盈率平均值則高達(dá)69.22倍。
而從風(fēng)格的角度來看，今年以來包括機(jī)構(gòu)投資者在內(nèi)的資金，呈現(xiàn)出明顯的“抓小放大”特征。自2010年1月4日至今，申萬小盤股指數(shù)累計(jì)上漲了33.11%，在此期間申萬大盤股指數(shù)下跌了13.39%。持續(xù)受到追捧，導(dǎo)致發(fā)行價本來就已經(jīng)高企的小盤股的股價更上層樓，這從目前19只百元股中有17只股票屬于中小板或創(chuàng)業(yè)板便可見一斑。
與此同時，宏觀經(jīng)濟(jì)也為百元股的增多提供了環(huán)境。在經(jīng)歷了2008年的金融海嘯，以及2009年的政策刺激后，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)正處于發(fā)展瓶頸期——出口動能減弱、投資占比過高、劉易斯拐點(diǎn)隱現(xiàn)，都令宏觀經(jīng)濟(jì)面臨明顯的轉(zhuǎn)型需求。在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期間，資本市場對新經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)充滿希望，并會本能地階段性給予相關(guān)股票溢價。事實(shí)上，目前的19只百元股基本都具備消費(fèi)、節(jié)能、高新技術(shù)等概念特征。
但是，日益增多的百元股也給市場帶來了困惑，那就是此類股票較高的估值是否合理?從2010年預(yù)測市盈率來看，只有貴州茅臺、海普瑞(149.00,-1.50,-1.00%)、張?jiān)三只股票低于50倍，19只百元股2010年平均動態(tài)市盈率更接近80倍。有市場人士進(jìn)行了一個有趣的統(tǒng)計(jì)，今年11月23日，洋河股份的股價達(dá)到283.8元的階段高點(diǎn)，以此價位計(jì)算，洋河股份的總市值為1277億元，而以昨日收盤價計(jì)算，長江電力(7.80,-0.08,-1.02%)的總市值也僅1288億元。
理論上，高估值得以保持至少需要具備以下兩個條件中的一個：即企業(yè)成長性極高，能夠熨平估值的壓力;或者流動性充沛，使得市場整體估值保持?jǐn)U張態(tài)勢。但目前來看，上述兩個條件都具備較大的不確定性。
一方面，宏觀經(jīng)濟(jì)目前確實(shí)處于轉(zhuǎn)型階段，但新一輪經(jīng)濟(jì)周期的領(lǐng)導(dǎo)力量其實(shí)還沒有清晰浮現(xiàn)。這意味著，目前百元股中的不少股票，雖然對應(yīng)著高成長預(yù)期，但這種預(yù)期并不一定能夠成為現(xiàn)實(shí)，更難以在短期內(nèi)轉(zhuǎn)化為實(shí)實(shí)在在的業(yè)績成長。
另一方面，11月CPI同比增速已經(jīng)達(dá)到5.1%，考慮到農(nóng)產(chǎn)品(18.91,-0.39,-2.02%)價格的波動性、節(jié)假日漲價預(yù)期、發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體持續(xù)不斷的量化寬松等因素，未來兩個季度，國內(nèi)通脹壓力都將處于一個較高的位置。正是由于這一背景，目前我們看到央行貨幣政策已經(jīng)開始轉(zhuǎn)向，而在貨幣持續(xù)收緊的背景下，資本市場的估值中樞會面臨較大的下行壓力。雖然在大盤藍(lán)籌股估值較低的情況下，整體市場估值中樞大幅下移的空間或許有限，但以百元股群體為代表的小盤股、消費(fèi)股板塊卻并不一定樂觀。
總體而言，百元股的激增反映出當(dāng)前市場的結(jié)構(gòu)性異化問題或已達(dá)到極致。在業(yè)績增長而流動性面臨較大不確定性的時候，過高股價的支撐基礎(chǔ)正在逐步弱化，從這個角度而言，百元股軍團(tuán)聚散便成疑。
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