□ 赤擇遠(yuǎn)

　　股市需要合理的流動性支持。

　　A股在3000點之上出現(xiàn)“過山車”行情，市場預(yù)期在一夜之間逆轉(zhuǎn)。實際上，今年10月份股市行情火爆，其中很重要的一點就是得益于流動性的支持。而隨著“反通脹”政策的開始實施，行情可講的“故事”已越來越少。

　　有分析認(rèn)為，雖然沒有具體指標(biāo)對股市的資金供應(yīng)進(jìn)行測量，但我們發(fā)現(xiàn)貨幣供應(yīng)、實體經(jīng)濟(jì)需要的貨幣量與股市的漲跌存在著密切的關(guān)系。當(dāng)貨幣供應(yīng)量的增速大于實體經(jīng)濟(jì)需要的貨幣量的增速時，即M2增速大于名義GDP的增速時，多余的貨幣將流入虛擬經(jīng)濟(jì)，從而利于股市上漲。

　　全球流動性因美聯(lián)儲二次量化將更加泛濫的局面已很難逆轉(zhuǎn)。按照央行行長周小川此前的表示，我國政策重點將是主要防患兩個領(lǐng)域不被流動性沖擊：一是房地產(chǎn)，二是農(nóng)產(chǎn)品(20.40,-0.50,-2.39%)。但是，泛濫流動性總需要一個釋放的場所，很顯然，股市已經(jīng)“義不容辭”地承擔(dān)起了吸納與分流流動性的重要職能。

　　此前，針對入境“熱錢”，央行行長周小川提出過“池子說”。也就是說，短期投機(jī)性資金如果流入，通過這一措施把它放進(jìn)“池子”里，而不會任之泛濫到整個中國實體經(jīng)濟(jì)中去。等它需撤退時，將其從“池子”里放出，讓它走。這樣可以在很大程度上減少資本異常流動對中國經(jīng)濟(jì)的沖擊。

　　雖然后來央行副行長馮德倫稱周小川所言池子指系列政策組合措施，但在周小川的“池子說”提出之時，就受到各界熱議，一種觀點認(rèn)為就是A股市場可以成為這個“池子”的一部分。理由就是為了應(yīng)對持續(xù)的通脹和資本流入壓力，央行下一階段的貨幣政策思路重點將著力流動性管理，同時特別強(qiáng)調(diào)貨幣政策的前瞻性和有效性。這意味著，如果美元貶值加速，大宗商品加速上升，將導(dǎo)致國內(nèi)更嚴(yán)厲的調(diào)控，即所謂的“蹺蹺板”效應(yīng)。因此，在調(diào)控預(yù)期增強(qiáng)的情況下，如果A股市場作為吸納流動性的池子，對市場的流動性還是會產(chǎn)生較為積極的作用。

　　同時，大家也都知道，流動性對于股市的漲跌所起的作用至關(guān)重要。打個比方：如果把股市看做是一個“蓄水池”，流動性充足時，流入蓄水池的水就會增多，蓄水池的水位自然也就上升，從而提升股市的估值水平，股市上漲;反之，當(dāng)流動性不足時，流入蓄水池的水相應(yīng)減少，蓄水池的水位就會下降，股市的估值水平下降，從而引起股市下跌。

　　這是否告訴我們，目前的A股市場已經(jīng)成為吸引超額流動性最主要的“蓄水池”?但有一點，就是保持合理的流動性，是至關(guān)重要的。

　　實際上，在國內(nèi)所有投資品市場中，股市已經(jīng)是最不擔(dān)心受到流動性沖擊并出現(xiàn)泡沫的市場。有分析認(rèn)為，這是一方面，可以通過高頻度擴(kuò)容來對沖泛濫流動性，還能以此把金融資本轉(zhuǎn)化為產(chǎn)業(yè)資本來支持和穩(wěn)定實體經(jīng)濟(jì);另一方面，與2007年流動性催生股市泡沫的形勢已經(jīng)不同，目前的A股在已經(jīng)實現(xiàn)90%全流通之后，大多數(shù)上市公司國資超額持有的國有股權(quán)已經(jīng)具有流通權(quán)，超額持有部分足以對抗泛濫流動性的沖擊。

　　但不管怎么樣，保持合理的流動性來支持我國股市的發(fā)展，從目前來看，還是很有必要的。