我早就想結(jié)束這個(gè)大牛市系列專欄，轉(zhuǎn)而寫一個(gè)有關(guān)建立國(guó)際貨幣新秩序的新系列。而我的好友郭末弱則一針見血地指出，“即便你寫再多的國(guó)際貨幣新體系的文章，也沒有人看”。說得也是，至少在股市中的大多數(shù)人并不關(guān)心這些內(nèi)容，而需要關(guān)心這些問題的人，恐怕也不會(huì)在意我說了些什么。所以，我還是秉燭自明地把這個(gè)大牛市系列寫完吧。剛好看到有人質(zhì)疑我背叛了我提倡的通脹無牛市觀點(diǎn)，我也正好借此機(jī)會(huì)就“通脹無牛市”與“大牛市已經(jīng)啟動(dòng)” 這兩個(gè)系列專欄可能給讀者造成的內(nèi)容相互矛盾的印象，做個(gè)說明與澄清。
首先，我來簡(jiǎn)單總結(jié)一下這次牛市系列專欄的要點(diǎn)。從交易策略方面講，我認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)的量化寬松貨幣政策導(dǎo)致了做空美元風(fēng)險(xiǎn)的降低，在風(fēng)險(xiǎn)收益平價(jià)的框架內(nèi)，做多其他資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益并不會(huì)很大，即投資人做空美元之后可能面對(duì)的是低風(fēng)險(xiǎn)低收益的做多資產(chǎn)。人民幣的緩慢而確信的升值，恰恰給大家提供了一個(gè)低風(fēng)險(xiǎn)做多人民幣資產(chǎn)的機(jī)會(huì)，這其中又以能夠?qū)_風(fēng)險(xiǎn)的滬深300(3347.530,-162.44,-4.63%)指數(shù)為首選。在低風(fēng)險(xiǎn)做多某資產(chǎn)的情況下，我們一般不可能取得高收益，我們只能獲得低回報(bào)，怎么才能使得滬深300指數(shù)對(duì)于投資人來說是低風(fēng)險(xiǎn)低回報(bào)呢？就是要快速上漲到一定的點(diǎn)位，在高位震蕩中，很難再有人能夠輕松捕捉低風(fēng)險(xiǎn)高收益的機(jī)會(huì)了，這樣金融學(xué)的平價(jià)框架就得到了捍衛(wèi)。從市場(chǎng)機(jī)制上講，我反對(duì)拿每股收益貼現(xiàn)后的數(shù)據(jù)來評(píng)估股價(jià)高低，我認(rèn)為在當(dāng)前環(huán)境下，最迫切的任務(wù)是在國(guó)際貨幣新體系建立之前，利用市場(chǎng)的估值高低來建立一個(gè)鼓勵(lì)科技創(chuàng)新的、環(huán)境友好的、勞動(dòng)者安全的新經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，這個(gè)任務(wù)現(xiàn)在還遠(yuǎn)沒有完成。
與此同時(shí)，我并沒有背棄“通脹無牛市”的觀點(diǎn)，因?yàn)槊涝m然遭受了較大的沖擊，但仍然是全球儲(chǔ)備貨幣，美聯(lián)儲(chǔ)仍然是世界主導(dǎo)貨幣權(quán)的機(jī)構(gòu)，上述平價(jià)框架是投資人以美元空頭為基礎(chǔ)而推動(dòng)的，我們的滬深300指數(shù)其實(shí)間接地被投資人用美元標(biāo)價(jià)了。但是美國(guó)國(guó)內(nèi)并沒有通貨膨脹的擔(dān)憂，歐盟的CPI也維持在低位，我樂于相信我國(guó)國(guó)內(nèi)的物價(jià)上漲將隨著人民幣升值而得到緩解。因此，我暫時(shí)還不擔(dān)心因國(guó)內(nèi)通貨膨脹壓力而給滬深股市帶來重新估值的壓力。
回顧過去，在2002年為了解決國(guó)有商業(yè)銀行的歷史遺留壞賬，動(dòng)用央行再貸款，由資產(chǎn)管理公司與銀行置換，從金融學(xué)角度看，究其實(shí)質(zhì)，其實(shí)類似于美聯(lián)儲(chǔ)今天的定向?qū)捤傻呢泿耪摺^(qū)別在于，我們是明知國(guó)有商業(yè)銀行可能面臨資不抵債困境的情況下，向其執(zhí)行定向?qū)捤韶泿耪�，而美�?lián)儲(chǔ)則是購買了美國(guó)國(guó)債。
我們確實(shí)到了必須整頓經(jīng)濟(jì)秩序的時(shí)刻了。對(duì)我們來說，經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)型，就是極為艱巨的挑戰(zhàn)。如果對(duì)正版軟件和正版音像制品執(zhí)行定向?qū)捤傻挠∷?fù)制政策，其實(shí)是抑制了服務(wù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展機(jī)制，在知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)問題上的定向?qū)捤�，�?huì)使得市場(chǎng)上充斥盜版光牒、盜版書刊；如果對(duì)于把二氧化碳噴向大氣層的工廠和汽車執(zhí)行定向?qū)捤傻呐欧耪�，其�?shí)在讓全球承擔(dān)氣候變化的風(fēng)險(xiǎn)并最終通過農(nóng)產(chǎn)品(22.51,-1.44,-6.01%)暴漲來懲罰我們自己；如果對(duì)可能吞噬生命的瀕危煤礦執(zhí)行定向?qū)捤傻纳a(chǎn)安全政策，那又會(huì)導(dǎo)致多少礦工的生命被埋葬，并阻止我們對(duì)于能提供新能源解決方案的企業(yè)給更多的融資和估值機(jī)會(huì)；如果對(duì)于員工頻繁跳樓平時(shí)加班超時(shí)的生產(chǎn)線執(zhí)行定向?qū)捤傻膭趧?dòng)保護(hù)政策，其實(shí)就是在降低產(chǎn)品成本提高競(jìng)爭(zhēng)力的道路上邁出錯(cuò)誤的一步，也同時(shí)遏制了那些更先進(jìn)生產(chǎn)力所應(yīng)該得到的高估值；如果對(duì)于各種潛在傷害消費(fèi)者健康的商品和食物執(zhí)行定向?qū)捤傻慕】禈?biāo)準(zhǔn)政策，那就無異于抑制了那些真正用良心從事生產(chǎn)的企業(yè)的進(jìn)步動(dòng)力。如果真是那樣的話，我們就從根本上違背了胡錦濤總書記提出的科學(xué)發(fā)展觀和包容性增長(zhǎng)的主張。
好吧，在結(jié)束大牛市系列專欄的同時(shí)，我也希望世界各國(guó)政府一起攜手來結(jié)束形形色色的定向?qū)捤烧�，我�?jiān)信世界各國(guó)必須要有一個(gè)建設(shè)和諧世界的一攬子條約，不僅要約束各國(guó)政府的財(cái)政赤字，約束各國(guó)央行發(fā)鈔的觸發(fā)標(biāo)準(zhǔn)，還要約束生產(chǎn)者的環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)和排放標(biāo)準(zhǔn)，保護(hù)勞動(dòng)者的人身安全和消費(fèi)者的健康。簽署這些新條約將使得優(yōu)質(zhì)企業(yè)得到更廣闊的發(fā)展空間，并促使資本市場(chǎng)向這些具有先進(jìn)生產(chǎn)力的企業(yè)提供更高的估值。
此刻，我突然很懷念我的老師約瑟夫·梅西教授，他曾是老布什政府的美國(guó)貿(mào)易談判代表。他曾對(duì)當(dāng)時(shí)的談判對(duì)手吳儀說，今天我提出的這些條件，看似增加了中國(guó)簽約難度，其實(shí)是為了中國(guó)未來發(fā)展得更好。他的要價(jià)包括，制定知識(shí)產(chǎn)權(quán)法和勞動(dòng)者最低保障條例，凡是勞動(dòng)保護(hù)措施不達(dá)標(biāo)企業(yè)所生產(chǎn)的產(chǎn)品，不能進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)。他一直非常反感于他的繼任者對(duì)后一條要求執(zhí)行了“定向?qū)捤?rdquo;政策，他堅(jiān)持認(rèn)為這是對(duì)中國(guó)有利的標(biāo)準(zhǔn)。10年過去了，我現(xiàn)在內(nèi)心充滿感慨，也無比平靜，感覺愧對(duì)在塔克漫天飛雪中度過的求學(xué)歲月，也愧對(duì)眾多讀者對(duì)我的期望與鼓勵(lì)，更愧對(duì)導(dǎo)師們對(duì)我的教誨和啟發(fā)。但是，無論我內(nèi)心有何等的悔愧，此刻我還不能醉哭窮途，因?yàn)槲也荒芾?duì)這一次歷史性大牛市。
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