《投資者報(bào)》評(píng)論員 鄧妍

　　證監(jiān)會(huì)打擊內(nèi)幕交易的行動(dòng)正在升級(jí)。

　　今年以來(lái)，證監(jiān)會(huì)已立案調(diào)查內(nèi)幕交易案件31起，其中僅7、8兩個(gè)月，新立案件就達(dá)15起。同時(shí)，證監(jiān)會(huì)對(duì)7起內(nèi)幕交易案作出了行政處罰，防范、打擊內(nèi)幕交易，將是證監(jiān)會(huì)下一階段監(jiān)管執(zhí)法工作的重點(diǎn)之一。

　　我們注意到，目前證監(jiān)會(huì)、證監(jiān)局和證券交易所已經(jīng)構(gòu)成“三位一體”的監(jiān)管體系，如深交所設(shè)立了市場(chǎng)監(jiān)察部門，上交所近期“七劍”齊發(fā)嚴(yán)打內(nèi)幕交易，這些現(xiàn)象都極為可喜。

　　但我們同時(shí)希望，監(jiān)管層別光停留在抓“鼠”層面，還需從機(jī)制體制上盡可能減少內(nèi)幕交易和股價(jià)操縱產(chǎn)生的土壤，同時(shí)，希望能加大懲罰的力度，將現(xiàn)有的懲罰措施、保護(hù)中小投資者的責(zé)任落到實(shí)處。

　　新案例曝高管灰色利益空間

　　內(nèi)幕交易是指內(nèi)幕人員和以不正當(dāng)手段獲取內(nèi)幕信息的其他人員違反法律、法規(guī)的規(guī)定，泄露內(nèi)幕信息，并據(jù)此買賣證券或向他人提出買賣證券建議的行為。

　　8月末，證監(jiān)會(huì)公布了兩起內(nèi)幕交易案件，上市公司高管背后的灰色利益空間再被揭露，他們有的親自上陣，有的則是夫人“出馬”。

　　2007年6月14日，粵富華(12.08,0.25,2.11%)公布參股企業(yè)廣珠發(fā)電公司6.8億元分紅方案，上半年業(yè)績(jī)由此預(yù)增近700%。粵富華時(shí)任副總經(jīng)理李際斌和投資部長(zhǎng)黃文峰，通過總裁辦公會(huì)議和參閱會(huì)議記錄等方式知悉此事。李際斌遂操作其父證券賬戶買入3萬(wàn)余股粵富華，并于分紅方案公布前賣出，獲利6.94萬(wàn)元；黃文峰操作其妹賬戶先后買賣3.09萬(wàn)股粵富華，獲利4.88萬(wàn)元。

　　另一起內(nèi)幕交易案件主角為格力集團(tuán)前任董秘況勇。2007年年初，格力集團(tuán)決定將其房地產(chǎn)業(yè)務(wù)借殼上市，并委托況勇尋找殼資源。從況勇與海星科技(8.70,0.36,4.32%)接觸到公布重組，其經(jīng)常在家打電話溝通重組事宜。況勇妻子張蜀渝偷聽到該事宜，將消息泄露給況勇的外甥女徐琴。徐琴買入海星科技6萬(wàn)股，至股票全部賣出共獲利約1.98萬(wàn)元。此外，徐琴還操作丈夫證券賬戶買賣海星科技，獲利9.26萬(wàn)元。

　　證監(jiān)會(huì)同時(shí)公告的還有一起市場(chǎng)操縱案件，沈昌宇是位著名的“超級(jí)散戶”——這次屬于“二進(jìn)宮”。2007年，沈昌宇用其控制的“金小紅”、“沈浩平”、“徐菊仙”等證券賬戶，利用資金優(yōu)勢(shì)以漲停價(jià)連續(xù)、大量申報(bào)買入“深深房A(5.69,0.16,2.89%)”和“ST秦嶺(6.07,0.19,3.23%)”，目的是為鎖定股價(jià)，為其下一交易日出貨謀利創(chuàng)造條件。

　　處罰不力意味一切努力白費(fèi)

　　值得注意的是，最近證監(jiān)會(huì)通報(bào)的幾起內(nèi)幕交易案件，皆以個(gè)人操作為主，且涉案金額都在15萬(wàn)元以下。而實(shí)際上，目前內(nèi)幕交易的涉案范圍絕不僅是個(gè)人，還有機(jī)構(gòu)參與，涉案金額也遠(yuǎn)大于此。

　　對(duì)此證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人回應(yīng)，通報(bào)的內(nèi)幕交易與市場(chǎng)操縱等案件的涉案人與金額不高，是因?yàn)樯姘附痤~達(dá)15萬(wàn)元以上的案件皆需移送公安機(jī)關(guān)查辦，而這些案件由于處于司法程序中，不便透露細(xì)節(jié)。至于打擊機(jī)構(gòu)參與內(nèi)幕交易的問題，目前仍有一定的執(zhí)法難度。

　　暫且拋開嚴(yán)查機(jī)構(gòu)內(nèi)幕交易的可行性問題不談，我們遺憾地看到，近年來(lái)監(jiān)管部門對(duì)內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為的打擊總是“雷聲大雨點(diǎn)小”。每次查處的似乎都是一些“小魚小蝦”，且每到處罰時(shí)，往往都是“從輕發(fā)落”。

　　從此次處罰情況看，況勇、張蜀渝分別被處以3萬(wàn)元罰款，沒收徐琴違法所得11萬(wàn)元，并處以同等金額的罰款；沒收李際濱斌法所得6.94萬(wàn)元、黃文峰違法所得4.882萬(wàn)元，并處以同等罰款。

　　根據(jù)《證券法》規(guī)定，對(duì)內(nèi)幕交易行為可“沒收違法所得，并處以違法所得一倍以上5倍以下的罰款”，但正如此次處罰，在實(shí)際執(zhí)行過程中，除了沒收違法所得之外，罰款的尺度往往是按一倍或略高于一倍執(zhí)行，從而使得對(duì)內(nèi)幕交易的查處力度大打折扣。

　　如果處罰不力，就意味著之前監(jiān)管部門所做的一切努力白費(fèi)。這也正是最近幾年，監(jiān)管部門各項(xiàng)監(jiān)管措施不斷推出，但各類違法違規(guī)行為仍然越來(lái)越猖獗的重要原因之一。

　　唯一讓人眼前一亮的是，證監(jiān)會(huì)對(duì)“沈昌宇案”作出了3倍于違法所得的處罰(罰款總額740萬(wàn)元)，這在近年的執(zhí)法中是罰款倍數(shù)最高的一次。但最高處罰還可達(dá)到5倍，并追究刑事責(zé)任。因此，我們希望監(jiān)管部門能以“沈昌宇案”為起點(diǎn)，將重拳砸向證券市場(chǎng)的各種違法違規(guī)行為，以凈化中國(guó)股市的投資環(huán)境。

　　內(nèi)幕交易土壤依舊肥沃

　　我們注意到，深交所公司管理部近期撰文《內(nèi)幕交易：并購(gòu)重組的攔路石》，指出自2008年5月以來(lái)，深交所共有147家公司申請(qǐng)停牌籌劃重大重組事件，其中有45次在停牌后以“條件不成熟”為原因暫停重組程序，這背后真正的原因是停牌前的股價(jià)異動(dòng)和異常交易。

　　可以預(yù)見的是，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，資源重新配置的需要，并購(gòu)重組在中國(guó)市場(chǎng)會(huì)越來(lái)越波濤洶涌。

　　9月7日，“四大”會(huì)計(jì)師事務(wù)所之一的德勤發(fā)布數(shù)據(jù)，自2009年第二季度以來(lái)每季并購(gòu)交易均在25宗以上；2006年至2010年上半年間，礦業(yè)、油氣業(yè)及汽車三大行業(yè)在境外并購(gòu)總交易量中占到27.9%，占總交易額的61%。德勤預(yù)計(jì)，礦業(yè)、油氣業(yè)及汽車業(yè)三大行業(yè)還將推動(dòng)中國(guó)并購(gòu)增長(zhǎng)。

　　此前，普華永道會(huì)計(jì)師事務(wù)所發(fā)布的2010年上半年中國(guó)并購(gòu)交易報(bào)告中也指出，境外、境內(nèi)投資者在國(guó)內(nèi)的并購(gòu)交易以及中國(guó)的海外并購(gòu)交易，上半年都呈現(xiàn)了強(qiáng)勁反彈。上半年，境外和境內(nèi)投資者并購(gòu)交易數(shù)量達(dá)到1884宗，比去年上半年增長(zhǎng)26%，其中最大的一宗交易是中移動(dòng)收購(gòu)浦發(fā)銀行(13.49,-0.02,-0.15%)20%的股份。

　　大量并購(gòu)、重組交易的存在，意味著內(nèi)幕交易的土壤能“青春不老”，針對(duì)這一情況，我們建議，除將打擊內(nèi)幕交易工作的重心前移外，今后交易所在IPO、再融資和并購(gòu)重組的市場(chǎng)服務(wù)中，還需進(jìn)一步加強(qiáng)相關(guān)內(nèi)幕消息的監(jiān)管；而解決上市公司決策鏈條過長(zhǎng)、決策時(shí)間太久等問題，也是降低內(nèi)幕交易的關(guān)鍵要素。

　　同時(shí)，我們希望能從立法角度加大對(duì)包括內(nèi)幕交易在內(nèi)的違法違規(guī)行為的懲處力度。在這方面，《證券法》明顯存在不足，相關(guān)規(guī)定也許在10年前還有一定懲處意義，但如今，類似的處罰意味著違規(guī)成本較低。

　　此外，目前有關(guān)內(nèi)幕交易的民事訴訟還不被法院受理，因此，必須盡快開啟內(nèi)幕交易民事訴訟的大門，建立證券舉證責(zé)任倒置制度、證券公益訴訟制度、集團(tuán)訴訟制度，取消證券訴訟前置程序，賦予投資者便捷的訴訟權(quán)利，讓廣大的投資者能通過證券民事訴訟的方式參與市場(chǎng)管理。