保羅。沃克證明了通過加息可以最終抑制通貨膨脹。但是，當(dāng)央行增大貨幣供應(yīng)量，加班印錢，需要通貨膨脹的時(shí)候，通貨膨脹卻“千呼萬喚不出來”。

　　2009年以后，美聯(lián)儲降息一直降到0利率邊緣，搞量化寬松讓自己的資產(chǎn)負(fù)債表從近8000億美元擴(kuò)張到4萬多億美元，多印了三萬多億美元的貨幣，但是美國通貨膨脹率一直無法長期的站到2%以上的水平。同樣，歐洲日本的利率都已經(jīng)被砍到負(fù)利率了，量化寬松到市場上已經(jīng)沒有國債可買的地步，但是他們的通貨膨脹率比美國的還低。

　　現(xiàn)在，那些曾經(jīng)自詡高瞻遠(yuǎn)矚、指點(diǎn)江山的中央銀行的官員們和權(quán)威經(jīng)濟(jì)學(xué)家們正像無頭蒼蠅一樣束手無策，有很多人甚至還在掩耳盜鈴的拒不承認(rèn)傳統(tǒng)貨幣理論失靈的現(xiàn)實(shí)。

　　通脹去哪了？

　　印錢不能導(dǎo)致通脹了嗎？這可和我們平時(shí)的感受不一樣，你看看津巴布韋、委內(nèi)瑞拉、阿根廷這樣的地方，由于濫發(fā)貨幣導(dǎo)致的惡性通脹。再看看我們國家自己的歷史，解放前國民黨金圓券變得一文不值導(dǎo)致的物價(jià)飛漲，直到過去幾個(gè)月豬肉價(jià)格翻倍。對于我們普通人來說，通脹切切實(shí)實(shí)就在自己身邊。

　　但是，一切數(shù)據(jù)變化和經(jīng)濟(jì)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)都表明，中國2019年的通脹水平，將是未來20年期間內(nèi)最高的頂峰。

　　讓我們先來看一下美國和日本在1970年代通脹頂峰的歷史。

　　1970年代還處于全球化起點(diǎn)的前夜，布雷頓森林體系剛剛解散，金本位被打破，美歐日之間資本流動還存在著相當(dāng)嚴(yán)格的外匯管制，制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的離岸外包還只是學(xué)術(shù)理論，制造業(yè)在美國日本歐洲等國還都是就業(yè)產(chǎn)出的支柱。

　　二次世界大戰(zhàn)結(jié)束時(shí)退伍的士兵們幾乎都集中在50、60年代成家生子，到了70年代，二戰(zhàn)結(jié)束后最大一波嬰兒潮開始步入青年時(shí)代，進(jìn)入勞動力市場。他們朝氣蓬勃，對未來充滿信心和渴望。而恰逢當(dāng)時(shí)城市化進(jìn)程的高潮，中產(chǎn)階級向郊區(qū)遷徙，花園別墅以及家用汽車成為中產(chǎn)階級生活的標(biāo)準(zhǔn)配置。

　　70年底初美國每年近3百萬年輕人進(jìn)入勞動市場，到了70年代末80年代初的時(shí)候，這些人的年紀(jì)恰好在25歲左右，正是購買需求最旺盛的時(shí)候，房子車子孩子，每一項(xiàng)后面又是無數(shù)新的后續(xù)需求。再加上生產(chǎn)要素石油漲價(jià)、較為寬松的貨幣政策和較為完整的國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈讓價(jià)格壓力無處轉(zhuǎn)移，幾個(gè)條件同時(shí)滿足的精巧共振，讓美國的通脹在1980年代初達(dá)到頂峰。如果你在1980年代的美國和別人說未來40年內(nèi)我們再也看不到通脹達(dá)到這樣的高度，恐怕你會被別人當(dāng)成傻子。

　　70年代末的美國和今天相比，有兩個(gè)條件發(fā)生了巨大的變化，一個(gè)是人口逐步老齡化，2019年第三季度美國15-64歲的勞動年齡人口出現(xiàn)了負(fù)增長；另一個(gè)就是全球化的推進(jìn)讓制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈廣泛的分布在世界各地，尤其是那些低成本的發(fā)展中國家。

　　在其他兩個(gè)條件里面，過去幾年石油價(jià)格曾經(jīng)接近140美元，央行印錢的規(guī)模更是史無前例，但是新增人口不斷下降導(dǎo)致需求緩慢增長，供應(yīng)鏈全球化導(dǎo)致成本壓力分散到全世界，因此通脹消失了，即使央行還按照過去的經(jīng)典理論重復(fù)加印貨幣的政策，依然達(dá)不到徹底擺脫通縮的目的。

　　日本的通貨緊縮問題更為嚴(yán)重，其歷史成因和美國的基本類似，可見下圖。