由于雅虎市值近期大幅縮水，因此如果它現(xiàn)在被收購，對方的支出不僅不會超過其在阿里巴巴集團和雅虎日本的股權(quán)價值總和，還可以免費獲得全美訪問量最大的門戶網(wǎng)站。

　　由于未能追上谷歌和Facebook的發(fā)展步伐，導(dǎo)致用戶和廣告主流失，雅虎過去十年間的股價下跌了91%。該公司3年前拒絕了微軟高達(dá)475億美元的收購要約，但其現(xiàn)在的市值僅為140億美元。

　　將公司掛牌出售或許可以幫助雅虎股東收回自卡羅爾·巴茨(Carol Bartz)2009年1月執(zhí)掌帥印引來蒙受的損失。美國投資公司Thornburg Investment Management表示，盡管雅虎的收入過去兩年有所下滑，但其對阿里巴巴集團和雅虎日本的投資卻比雅虎本身的市值還高出44%。期權(quán)市場投資者也認(rèn)為雅虎的市值將會增加，導(dǎo)致多方的下注達(dá)到了兩年來的最高水平。

　　“你可以免費獲得雅虎美國的核心業(yè)務(wù)。”Thornburg分析師周迪(Di Zhou，音譯)說。她認(rèn)為，雅虎日本和阿里巴巴集團的股權(quán)“支撐當(dāng)前的股價綽綽有余”。該公司管理著約800億美元資產(chǎn)，并持有雅虎股票。

　　雅虎發(fā)言人拒絕對此置評。

　　廣告收入

　　楊致遠(yuǎn)和大衛(wèi)·費羅(David Filo)于1994年在斯坦福大學(xué)共同創(chuàng)立了雅虎，并將其打造為互聯(lián)網(wǎng)信息和服務(wù)領(lǐng)域的先驅(qū)。該公司的主頁上聚合了信息、免費電子郵件以及租房和約會等各種服務(wù)。雅虎還在搜索市場與谷歌存在競爭關(guān)系，但目前已經(jīng)開始采用微軟的技術(shù)。

　　據(jù)美國市場研究公司eMarketr測算，作為一家市值曾經(jīng)高達(dá)800億美元的公司，雅虎明年在美國網(wǎng)絡(luò)廣告市場的份額將下滑至9.7%，遠(yuǎn)低于2009年的16%。谷歌的份額則會增至45%。Facebook也會增長兩倍，份額達(dá)到7.8%。

　　由于巴茨對美國銷售部門的重組加大了協(xié)議的簽署難度，加之顯示廣告和視頻廣告的增速放緩，導(dǎo)致雅虎上月公布的第二財季收入未達(dá)市場預(yù)期。巴茨當(dāng)時表示，銷售額之所以下滑，是因為重組導(dǎo)致的員工離職數(shù)量超出公司預(yù)期。

　　她在上月的分析師電話會議上說：“我們現(xiàn)在的重點是通過正確的解決方案用這些網(wǎng)站創(chuàng)收。這些調(diào)整將在今年晚些時候收獲果實，并將持續(xù)到2012年。”

　　雅虎仍然預(yù)計本季度收入為10.5億至11億美元，低于11.2億美元的分析師平均預(yù)期。

　　相對價值

　　由于業(yè)績不佳，加之標(biāo)準(zhǔn)普爾首次下調(diào)美國主權(quán)債務(wù)評級引發(fā)的全球股市暴跌，導(dǎo)致雅虎自巴茨上任以來的所有股價漲幅損失殆盡。

　　自從巴茨上任以來，雅虎股價已經(jīng)下跌了8.4%。而同期的谷歌股價則上漲74%，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)也上漲28%。

　　“按照雅虎當(dāng)前的股價來看，似乎應(yīng)當(dāng)具備一些上漲前景。”美國資產(chǎn)管理公司Fifth Third Asset Management基金經(jīng)理斯科特·比拉爾多(Scott Billeadeau)說，“雅虎是一個品牌，但他們似乎沒能夠增加品牌價值。”

　　雅虎股價周一報收于11.09美元，市盈率至少創(chuàng)下自1997年以來的最低值，Thornburg因此建議買入該股。該公司認(rèn)為，單是雅虎的亞洲資產(chǎn)價值就達(dá)到每股16美元。

　　雅虎在阿里巴巴集團的持股比例為43%。通過這一投資，雅虎也持有了淘寶網(wǎng)和阿里巴巴B2B公司的股份。雅虎還將從支付寶所有權(quán)轉(zhuǎn)移風(fēng)波中獲得補償。

　　這些資產(chǎn)使得雅虎在中國獲得了立足之地。根據(jù)中國互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)信息中心的數(shù)據(jù)，作為全球最大的互聯(lián)網(wǎng)市場，中國截至今年6月的網(wǎng)民數(shù)量達(dá)到4.85億。

　　分類加總

　　Thornburg的周迪表示，按照2012年的收入和盈利預(yù)期計算，雅虎在阿里巴巴集團的持股折合每股公允價值為11.45美元，雅虎在雅虎日本35%的股權(quán)折合每股公允價值為4.5美元。

　　再加上25.5億美元現(xiàn)金，雅虎的每股公允價值約為18美元，這還沒有計入該公司位于美國的主營業(yè)務(wù)。美國投資銀行Susquehanna Investment Group分析師赫曼·梁(Herman Leung)表示，這種折價可能會吸引私募股權(quán)投資公司的關(guān)注，他們幾乎可以免費獲得雅虎的美國業(yè)務(wù)。

　　雅虎財經(jīng)可以為投資者提供商業(yè)新聞并顯示實時股價，該網(wǎng)站目前仍是美國流量最大的財經(jīng)新聞網(wǎng)站。根據(jù)comScore的數(shù)據(jù)，雅虎財經(jīng)今年6月的獨立用戶訪問量高達(dá)4000萬，幾乎是排名第二的AOL財經(jīng)頻道的兩倍。comScore的數(shù)據(jù)顯示，谷歌財經(jīng)6月的獨立用戶訪問量僅為200萬，未能躋身全美前20。

　　赫曼·梁還表示，由于雅虎的美國業(yè)務(wù)能夠產(chǎn)生現(xiàn)金流，因此也將在收購交易中形成吸引力。

　　根據(jù)美國投資銀行Evercore Partners的分析，雅虎的亞洲資產(chǎn)約為每股8.1美元，僅為Thornburg估計的一半。如果按照Evercore Partners的估值和雅虎周一的收盤價計算，雅虎美國業(yè)務(wù)的價值約為每股2.99美元，為該公司過去12個月每股自由現(xiàn)金流的7.3倍。

　　除去資本開支后，谷歌股價對應(yīng)經(jīng)營性活動現(xiàn)金流的倍數(shù)約為22倍。

　　赫曼·梁說：“雅虎可以暫時退出公開市場。尤其是當(dāng)市場給予你核心資產(chǎn)的估值為零時，雅虎股東現(xiàn)在可以自由選擇。”

　　潛在買家

　　赫曼·梁認(rèn)為，Providence Equity Partners和Hellman &Friedman有可能有意收購雅虎，他們曾于2007年同意將DoubleClick作價31億美元出售給谷歌。

　　Providence Equity Partners和Hellman &Friedman發(fā)言人均拒絕對此置評。

　　美國投資銀行B. Riley &Co分析師薩米特·辛哈(Sameet Sinha)則表示，微軟現(xiàn)在如果收購雅虎，花費有可能還不到2008年報價的一半，而且“可以立刻獲得收入”。

　　微軟自家的網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)包含了雅虎使用的必應(yīng)搜索引擎，但在截至6月30日的財年內(nèi)，該業(yè)務(wù)卻虧損26億美元。

　　“我一直都認(rèn)為微軟有可能收購雅虎。他們已經(jīng)在搜索領(lǐng)域展開了合作，微軟也曾經(jīng)嘗試過一次收購。”美國投資公司Gamco Investors投資經(jīng)理勞倫斯·哈沃迪(Lawrence Haverty)說。他所在的公司管理著360億美元的資金，并持有雅虎股票。 微軟發(fā)言人拒絕發(fā)表評論。

　　風(fēng)險回報

　　美國投資公司BGC Partners分析師科林·吉利斯(Colin Gillis)表示，對于雅虎的潛在買家而言，最大的風(fēng)險在于如何鎖定雅虎中國資產(chǎn)的價值。

　　在馬云將支付寶所有權(quán)轉(zhuǎn)移到一家他控股的公司后，作為阿里巴巴集團的最大股東，雅虎與阿里巴巴集團展開了長達(dá)4個月的談判，并最終于上月達(dá)成補償協(xié)議：如果支付寶上市，阿里巴巴集團將獲得最高60億美元的補償。

　　雖然這一所有權(quán)轉(zhuǎn)移行為早在2010年8月就已經(jīng)完成，但雅虎表示，該公司直到今年3月才獲知此事。

　　吉利斯說：“支付寶糾紛讓我們了解到這些資產(chǎn)的風(fēng)險。收購方面臨的問題與雅虎一樣，那就是如何將這些資產(chǎn)變現(xiàn)。”

　　期權(quán)投資者對雅虎股票的做多情緒日益高漲。上周的多空力量對比達(dá)到了2.21比1，創(chuàng)2009年9月以來的最高值。截至最近一次收盤，這一比例達(dá)到2.19比1。上周最活躍的期權(quán)是10月份交割的行權(quán)價為15美元的期權(quán)，交易量增長了約1萬手。這一行權(quán)價表明雅虎股價仍有35%的上漲空間。

　　美國投資銀行ThinkEquity分析師艾倫·凱斯勒(Aaron Kessler)說：“股票越便宜，吸引力就越大。雅虎主營業(yè)務(wù)的估值已經(jīng)接近于零了。”