2010年4月30日，數(shù)碼視訊成功登陸創(chuàng)業(yè)板，每股發(fā)行價59.9元，首日報收62元。創(chuàng)投人士認(rèn)為在2009年8月至9月之間，數(shù)碼視訊以每股16元轉(zhuǎn)讓價偏低，“搗亂股權(quán)市場的投資價格。”
張凱認(rèn)為，為了合理規(guī)避上市后劃撥的命運，則在上市前出售國有基金持有的股份，盡管收益不如IPO退出那么高，但依然還是有利可圖，資產(chǎn)管理人的事跡分成也有保障，甚至還可以作為新投資者的財務(wù)顧問獲得顧問費。
達(dá)晨系的“妙招”
力合股份在數(shù)碼視訊上市前夜突擊轉(zhuǎn)讓股權(quán)并非個案。
根據(jù)本報記者的不完整統(tǒng)計，PE云集的100家創(chuàng)業(yè)板上市公司中，國有股轉(zhuǎn)持社�；鸸灿�19家公司。國信證券旗下直投公司——國信弘盛貢獻(xiàn)4單，截至2010年7月6日，國信弘盛累計轉(zhuǎn)股數(shù)量為532.26萬股，按發(fā)行價盤算，共轉(zhuǎn)持1.42億元。
中信證券全資直投公司金石投資與海通開元投資有限公司為非國有性質(zhì)則并未劃轉(zhuǎn)。
通過非國有性質(zhì)的子基金進(jìn)行投資就是達(dá)晨創(chuàng)投、深圳創(chuàng)新投等國有創(chuàng)投的規(guī)避轉(zhuǎn)持的方法，網(wǎng)宿科技(300017.SZ)就是其中之一。
上海網(wǎng)宿科技發(fā)展有限公司在2008年整體變更為股份有限公司，在這之前引進(jìn)深圳創(chuàng)新資本投資有限公司、深圳市達(dá)晨財信創(chuàng)業(yè)管理有限公司、深圳市創(chuàng)新投資團(tuán)體，分辨持股6.16%、3.85%和1.54%，
變更完成后，再次引進(jìn)深圳達(dá)晨財富創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)、深圳創(chuàng)東方安盈投資企業(yè)和北京德誠盛景股份有限公司，分辨持股4.337%、1.978%和2.380%。
完成最后一次增資后，“達(dá)晨系”兩家創(chuàng)投公司共持有網(wǎng)宿科技7.62%的股份，深圳“創(chuàng)新投”共持有6.823%的股份，“創(chuàng)東方”持有1.920%的股份。
股份的奇妙變更產(chǎn)生在2009年9月。根據(jù)網(wǎng)宿科技創(chuàng)業(yè)板上市前頒布的股本演變情況闡明書，“創(chuàng)東方安盈”將其所持有的130萬股以7.1元/股的價格轉(zhuǎn)讓給深圳創(chuàng)東方投資，與此同時，“達(dá)晨財富”也以同樣價格將其所持有的285萬股轉(zhuǎn)讓給“達(dá)晨財智”，兩項股權(quán)轉(zhuǎn)讓分辨涉及923萬元和2023.50萬元。
上述兩次股權(quán)轉(zhuǎn)讓均為創(chuàng)投公司內(nèi)部的不同基金、子公司間或和母公司間的全額轉(zhuǎn)讓，股本演變情況闡明對此原因并無提及， 同時“達(dá)晨系”與“創(chuàng)東方”的兩項股權(quán)轉(zhuǎn)讓并未造成各自持有網(wǎng)宿科技股份總額的任何變更，每股價格也只比轉(zhuǎn)讓方增資時多出了0.1元/股的銀行存款利息。
上述業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，因不同創(chuàng)投基金資金起源性質(zhì)的不同，此舉存在規(guī)避含有國有資金的創(chuàng)投基金在網(wǎng)宿科技上市后向社保基金轉(zhuǎn)持10%的任務(wù)，在具體操作上，根據(jù)相干的法律法規(guī)，則會盡量保證國有母基金在子基金的股權(quán)和表決權(quán)低于30%，董事席位少于半數(shù)。如果國有母基金盤踞30%以上的股權(quán)和表決權(quán)或半數(shù)以上的董事席位，則保證子基金有至少一個其他非國有股東的持股比例超過國有母基金，成為控股股東。
根據(jù)對《措施》規(guī)定的懂得，如果對上市公司的投資主體為非國有性質(zhì)，則無須承擔(dān)轉(zhuǎn)持任務(wù)。如此，國有性質(zhì)的PE則可以通過與其他投資者聯(lián)合成立非國有控股的子基金，由子基金以非國有股東的身份投資擬上市公司，就完整可以在上市后避免轉(zhuǎn)持任務(wù)。
走向民營化
在政策短期內(nèi)變更可能性不大的情況之下，國有創(chuàng)投開端走向民營化。
2010年6月25日，深圳創(chuàng)新投資團(tuán)體在原有股東的基礎(chǔ)上，引入了深圳市星河房地產(chǎn)開發(fā)有限公司、七匹狼團(tuán)體有限公司以及深圳立業(yè)團(tuán)體有限公司，公司注冊資本亦由18億元變?yōu)?5億元。
深圳星河房地產(chǎn)董事長黃楚龍出資4億左右，占比16.1%，位列第二大股東；福建七匹狼團(tuán)體董事長周少雄和深圳立業(yè)團(tuán)體董事長林立出資額均在1.2億左右，占比均為4.6%。
目前深創(chuàng)投的重要股東包含：深圳國資委、深圳星河房地產(chǎn)、深圳市福田投資發(fā)展公司、粵電力、深圳市鹽田港團(tuán)體有限公司、深圳市億鑫投資有限公司、深圳能源、廣深鐵路、中興通信等。
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