新浪科技訊 北京時間7月27日下午消息，摩根大通今天發(fā)表投資報告，保持搜狐(NasdaqGS:SOHU)“增持”(Overweight)的股票評級，但將其目標股價從68美元下調(diào)至55美元。
以下為報告概要：
搜狐2010年第二季度實現(xiàn)收入1.461億美元，環(huán)比增加12.9%，同比增加15.0%，超出該公司1.39億美元至1.44億美元的領(lǐng)導(dǎo)性預(yù)測以及我們1.422億美元的預(yù)期。調(diào)劑后攤薄每股收益為0.96美元，環(huán)比增加10.1%，同比增加6.3%，超出我們的預(yù)期以及分析師0.92美元的平均預(yù)期。
搜狐第二季度實現(xiàn)品牌廣告收入5320萬美元，超出我們5220萬美元的預(yù)期。視頻頻道的發(fā)展仍然是搜狐的一大重點。搜狐目前擁有約10萬集視頻內(nèi)容，2010年第二季度用戶增加60%。搜狐預(yù)計視頻頻道廣告銷售額2010年有望翻3倍，其中50%的視頻收入來自現(xiàn)有的網(wǎng)絡(luò)廣告預(yù)算，40%來自新預(yù)算。搜狐保持了20%的全年增加。毛利率環(huán)比有所提升，從59%增加至60%，原因在于收入基數(shù)較高。我們預(yù)計，搜狐2010年下半年的毛利率將穩(wěn)固在60%的現(xiàn)有程度上。
暢游第二季度的活潑付費賬戶增加了16%，達到280萬；每用戶平均收入下滑了8%，為184元國民幣�？紤]到《天龍八部2》的升級所帶來的新增付費用戶的良好增加，我們將此視為一個健康的收入趨勢。出于競爭的原因，暢游并未披露新游戲《鹿鼎記》的情況，該游戲最初打算2010年第三季度發(fā)布，但發(fā)布日期被推遲。我們信任，游戲內(nèi)容已經(jīng)基礎(chǔ)籌備就緒，但該公司仍在為新的創(chuàng)意營銷打算做籌備，以便使這款游戲大作具備差別性。我們現(xiàn)在預(yù)計這款游戲?qū)⒂?011年第一季度發(fā)布。
我們將搜狐的目標股價從68美元下調(diào)至55美元。并將我們對搜狐2011年的每股收益預(yù)期下調(diào)5%，重要原因在于2011年較低的網(wǎng)絡(luò)廣告增加和較低的網(wǎng)絡(luò)游戲利潤率預(yù)期。我們按照分類加總法(SOTP)盤算的目標股價對應(yīng)2010年和2011年每股收益預(yù)期的市盈率分辨為13.9倍和10.8倍�？紤]到搜狐股票的低估值及其在網(wǎng)絡(luò)廣告和游戲市場的機會，我們?nèi)匀槐３炙押霸龀帧钡墓善痹u級。我們預(yù)計搜狐股價的推動力將來自《鹿鼎記》游戲發(fā)布日期的細節(jié)、游戲范疇潛在的重新評級以及視頻頻道的廣告收入增加。(思遠)
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