今日，創(chuàng)業(yè)板將迎來(lái)其上市一周年后的首次解禁高峰——首批28家公司近12億股解除一年鎖定期。

　　如果這些解禁股都準(zhǔn)備在閘門打開之時(shí)奔涌而出，創(chuàng)業(yè)板無(wú)疑風(fēng)聲鶴唳，因此，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)手中近82億元市值籌碼的動(dòng)向，成為市場(chǎng)當(dāng)前最為關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　在這條估值大幅膨脹的軌道上，它們會(huì)迅速脫身嗎?

　　最大贏家

　　據(jù)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》統(tǒng)計(jì)，在首批28家創(chuàng)業(yè)板公司中，有19家公司存在創(chuàng)投股東，一共有32家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)在首批創(chuàng)業(yè)板公司中受益。

　　其中，深圳達(dá)晨創(chuàng)投名下的達(dá)晨財(cái)信、達(dá)晨財(cái)智投資項(xiàng)目數(shù)最多。截至目前，達(dá)晨財(cái)信持有600萬(wàn)股愛爾眼科(300015.SZ)股份、293.93萬(wàn)股億緯鋰能(300014.SZ)股份以及392.68萬(wàn)股網(wǎng)宿科技(300017.SZ)股份，達(dá)晨財(cái)智也入股網(wǎng)宿科技并持有484.5萬(wàn)股。“達(dá)晨系”合計(jì)持有首批創(chuàng)業(yè)板解禁股份市值超過(guò)4.5億元，成為最大的創(chuàng)投贏家，也是最大的創(chuàng)投解禁股來(lái)源。

　　在首批創(chuàng)業(yè)板公司中，受益最大的創(chuàng)投股東要數(shù)昆吾九鼎投資管理有限公司(下稱“九鼎投資”)。在吉峰農(nóng)機(jī)(300022.SZ)上市之前，九鼎投資曾于2009年3月、4月，分別獲得公司160萬(wàn)股和320萬(wàn)股，兩次的成本僅分別為4元/股和4.3元/股。也就是說(shuō)，九鼎投資獲得吉峰農(nóng)機(jī)480萬(wàn)股的總成本僅2016萬(wàn)元。經(jīng)多次轉(zhuǎn)增分配后，九鼎投資的持股數(shù)增至1248萬(wàn)股，且獲得公司分紅112.32萬(wàn)元。以上周五吉峰農(nóng)機(jī)收盤價(jià)35.35元計(jì)算，九鼎投資持股市值達(dá)到4.41億元，投資回報(bào)率超過(guò)20倍，投資凈收益超過(guò)4.2億元。

　　如果要找創(chuàng)投股東解禁壓力最大的創(chuàng)業(yè)板公司，那一定非北陸藥業(yè)(300016.SZ)莫屬。北京科技風(fēng)險(xiǎn)投資股份公司持有1472.48萬(wàn)股北陸藥業(yè)股份，另一家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)盈富泰克持有1125萬(wàn)股，這兩家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)持有北陸藥業(yè)股份占上市公司總股本比例高達(dá)25.51%。北陸藥業(yè)不僅是創(chuàng)投機(jī)構(gòu)解禁股數(shù)量最多的公司，也是創(chuàng)投解禁股占比最高的公司。

　　壓力幾何?

　　私募投資經(jīng)理林雄平透露，對(duì)于創(chuàng)業(yè)板解禁潮，投資者最為擔(dān)憂的是創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的減持。對(duì)于這些機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，其最終目的是為了減持股份來(lái)實(shí)現(xiàn)資金退出。目前創(chuàng)業(yè)板居高不下的估值水平，無(wú)疑是極好的退出時(shí)機(jī)。創(chuàng)投減持風(fēng)險(xiǎn)要比辭職高管解禁風(fēng)險(xiǎn)大得多。

　　今日解禁的28家上市公司中，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)共持有未解禁市值達(dá)到82億元，此外個(gè)人股東持有202億元，其中包括普通個(gè)人股東32億元和公司高管持股170億元。

　　華泰聯(lián)合分析師預(yù)計(jì)，假設(shè)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)和普通個(gè)人股東在1年內(nèi)賣出 50%(保守估計(jì)按照創(chuàng)投或PE機(jī)構(gòu)和普通個(gè)人股東都是上市前半年進(jìn)入的投資者，第二年解禁50%，兩年后全部解禁)，高管賣出25%(假設(shè)全部按照高管承諾每年減持25%計(jì)算)，合計(jì)約100億元。

　　整個(gè)四季度累計(jì)解禁市值將達(dá)到461億，約占創(chuàng)業(yè)板流通市值1260億的36.6%，是創(chuàng)業(yè)板平均日成交金額61億的7.6倍，是9月份創(chuàng)業(yè)板月度成交金額1232億的37%。華泰證券研究報(bào)告表示，股改產(chǎn)生的小非的解禁減持比例為63%，預(yù)計(jì)創(chuàng)業(yè)板的減持比例將更高。

　　創(chuàng)投大佬表態(tài)輕松

　　面對(duì)如此壓力，市場(chǎng)難免擔(dān)憂。那么創(chuàng)投機(jī)構(gòu)如何看待創(chuàng)業(yè)板估值水平，會(huì)否在解禁之初就盡數(shù)拋售呢?

　　“我們不會(huì)到期就立馬套現(xiàn)，我們要看不同的公司，有的公司下一步要增發(fā)，我們不但不減持，還要參與增發(fā)。”一家不愿透露姓名的PE投資總監(jiān)對(duì)本報(bào)記者表示。

　　北京一家券商資產(chǎn)管理部負(fù)責(zé)人告訴本報(bào)記者，創(chuàng)業(yè)板的解禁股東，跟中國(guó)平安(601318.SH)的解禁股東性質(zhì)完全不同，可以說(shuō)，創(chuàng)業(yè)板的解禁股東是專業(yè)投資人士或者有專業(yè)投資背景指導(dǎo)，他們不會(huì)低位出貨，很可能是拉高出貨。

　　目前，創(chuàng)業(yè)板66倍的市盈率，顯著高于中小板的46倍和滬深300的17倍;創(chuàng)業(yè)板11.4倍的市凈率也顯著高于中小板的7.9倍和滬深300的2.9倍。華泰聯(lián)合分析師認(rèn)為，即使考慮成長(zhǎng)性，按照中小板46%的預(yù)測(cè)利潤(rùn)增速，創(chuàng)業(yè)板需要達(dá)到69%的利潤(rùn)增速才能和中小板的PEG(市盈率與業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)率之比)匹配，但目前一致預(yù)期的創(chuàng)業(yè)板利潤(rùn)增速只有39%。

　　深圳一家大型創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投資總監(jiān)梁先生告訴本報(bào)記者：“我們公司設(shè)立了專門的投資部門負(fù)責(zé)解禁后的退出問(wèn)題，一般創(chuàng)投公司解禁會(huì)在企業(yè)上市后一兩年完成。通常情況下大家都不會(huì)在解禁上市一兩個(gè)月就全部賣掉。因此投資者不用過(guò)于擔(dān)心。”

　　達(dá)晨創(chuàng)投董事長(zhǎng)劉晝?cè)诮邮苊襟w采訪時(shí)曾透露，對(duì)于是否會(huì)立即減持創(chuàng)業(yè)板股份，達(dá)晨創(chuàng)投還會(huì)觀察。這主要是因?yàn)槟壳暗氖袌?chǎng)環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了變化，目前資本市場(chǎng)初步呈現(xiàn)牛市特征。

　　深圳創(chuàng)新投資集團(tuán)有限公司總裁李萬(wàn)壽昨晚對(duì)本報(bào)記者表示：“減持股份時(shí)主要考慮兩點(diǎn)，第一就是股市大勢(shì)，第二就是企業(yè)實(shí)際情況。如果股市正處于牛市中或者企業(yè)接下來(lái)還會(huì)有很大增長(zhǎng)空間，一般不會(huì)急著減持。另外也會(huì)考慮持股數(shù)量情況，如果持股比例多，通常減持節(jié)奏要慢得多。”

　　李萬(wàn)壽還認(rèn)為市場(chǎng)和媒體不應(yīng)該過(guò)度關(guān)心創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的減持問(wèn)題。一方面，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)減持和退出是創(chuàng)投業(yè)務(wù)正常運(yùn)轉(zhuǎn)的必要程序，只有在退出渠道暢通的情況下，創(chuàng)投業(yè)才能為社會(huì)投融資環(huán)境、創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)揮更大價(jià)值;另一方面，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)減持股份數(shù)量較少，對(duì)整體市場(chǎng)不會(huì)構(gòu)成較大沖擊。

　　事實(shí)上，自7月份以來(lái)，上證指數(shù)漲幅達(dá)到24%，而創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲幅只有10%，對(duì)創(chuàng)業(yè)板解禁的擔(dān)憂一度成為壓制創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的最主要原因。但是從10月19日開始，創(chuàng)業(yè)板開始出現(xiàn)連續(xù)上漲，尤其上周最后兩個(gè)交易日，在大盤出現(xiàn)震蕩回調(diào)的情況下，創(chuàng)業(yè)板反而高歌猛進(jìn)，上周五甚至跳空高開。

　　(本文來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào) 作者：匡志勇 劉寶強(qiáng))