這家公司逐漸沉迷于資本市場的魔術(shù)。

　　2006年3月，分眾以3000萬美元收購國內(nèi)最大的手機(jī)廣告商凱威點(diǎn)告(后來的分眾無線)；2007年3月，又以2.25億美元收購由江南春充當(dāng)天使投資人的中國最大的互聯(lián)網(wǎng)廣告技巧供給商好耶。

　　資本市場于是獲得了一個(gè)完善故事，這是一個(gè)發(fā)展空間廣闊的分眾，股價(jià)持續(xù)攀升。2005年7月，分眾傳媒初登納斯達(dá)克時(shí)市值僅為7億美元；兩年半后迅速膨脹了七倍，超過56億美元。

　　但他還是想成為那個(gè)“數(shù)字媒體團(tuán)體”，而且是橫跨戶外、手機(jī)、互聯(lián)網(wǎng)三大范疇的。投資經(jīng)理們也常說“這是一個(gè)不錯(cuò)的概念�！边@種“為擴(kuò)大而擴(kuò)大”的思路，主導(dǎo)了分眾后來對手機(jī)和互聯(lián)網(wǎng)廣告公司的一系列后續(xù)收購。他承認(rèn)說，這些收購只是為了滿足投資者對“數(shù)字媒體團(tuán)體”的想象。

　　分眾像一個(gè)黑洞般接收著所有的公司，迅速膨脹。

　　按照江南春自己的說法，分眾在對手機(jī)廣告公司的一系列收購中總共支付了將近1億美元，收購公司9家；對互聯(lián)網(wǎng)廣告公司的系列收購的成本更為高昂，將近5億美元，所涉公司也達(dá)到了7家。

　　“再也沒有讓分眾寢食難安的公司了�！苯�(jīng)過一系列并購之后的江南春曾經(jīng)得意洋洋地宣稱。當(dāng)時(shí)，甚至他自己都不明白分眾到底擁有或者參股多少家公司。

　　江南春2009年要否定的就是這個(gè)洋洋得意的自己。

　　如果他能早一點(diǎn)從“數(shù)字媒體帝國”的野心中走出來，或許分眾可以少走一點(diǎn)彎路。雖然那時(shí)候江南春已經(jīng)發(fā)明“分眾式的并購擴(kuò)大”遇到了問題�！爱�(dāng)時(shí)我們發(fā)明，這兩次收購當(dāng)時(shí)并沒有影響手機(jī)和互聯(lián)網(wǎng)廣告市場的格式�！睙o論是分眾無線還是好耶，最終都沒能再現(xiàn)分眾與框架、聚眾合并之后持續(xù)統(tǒng)治市場的神奇。

　　分眾試圖用進(jìn)一步的擴(kuò)大來完成神奇，直到2008年央視“3·15晚會”曝光了垃圾短信。

　　榮幸的江南春當(dāng)時(shí)剛剛辭去CEO職務(wù)，但分眾可不那么榮幸，分眾無線及旗下所有公司在晚會之后很快被關(guān)停，而江南春重視的股價(jià)和市值則在這一次意外事件之后，遭遇重挫。

　　這還只是剛剛開端。

　　2008年第四季度，分眾頒布一次計(jì)提“重組”璽城業(yè)務(wù)的減損支出2億美元，相應(yīng)的商譽(yù)喪失也與此相當(dāng)。對照一下分眾在2007年12月11日收購璽城時(shí)簽訂的協(xié)議：以1.68億美元收購賣場廣告運(yùn)營商璽誠傳媒全部股份，如果在交易完成24個(gè)月之內(nèi)璽誠達(dá)到特定收益目標(biāo)，分眾還將再支付最高1.8億美元的現(xiàn)金加股票。由于璽城并沒有達(dá)到收益目標(biāo)，分眾沒有支付后來的1.8億。

　　江南春現(xiàn)在承認(rèn)，在璽城上市、因?yàn)樘潛p而導(dǎo)致股價(jià)下降之后，再出手收購才是最好的方法。分眾的賣場業(yè)務(wù)有可能避免不了持續(xù)虧損，但會遠(yuǎn)小于當(dāng)時(shí)立即收購璽城造成的喪失。

　　這次耗資宏大的虧本買賣最終以“璽城不要了”作為結(jié)束，從此開端，分眾開端否定過去的并購戰(zhàn)略。

　　不管是當(dāng)時(shí)的CEO譚智還是董事局履行主席江南春都意識到了這一點(diǎn)，接下來的兩年間，他們做的就是否定自己。

　　分眾首先轉(zhuǎn)變了璽城獨(dú)立運(yùn)營的作法，將其“重組”納入分眾系統(tǒng)中。在以分眾的名義重新與家樂福等賣場進(jìn)行談判之后，場地租金回落到了相對合理的價(jià)格。

　　2010年3月，好耶重新發(fā)布了自己的MBO打算，管理層、董事會成員以及部分員工出資1330萬美元收購好耶38%的股份，他們打算重啟擱置已久的上市打算，以更為獨(dú)立的方法運(yùn)營，旗下公司也脫離分眾。

　　除了分眾無線和好耶，一年多以來，分眾重組、關(guān)�；騽冸x的業(yè)務(wù)還包含了部分戶外廣告牌、LED廣告船、數(shù)家范圍比較小的電梯海報(bào)廣告網(wǎng)絡(luò)。分眾的業(yè)務(wù)重新回歸到樓宇、電梯和賣場廣告聯(lián)播網(wǎng)上。

　　一些項(xiàng)目，除了新興的影院內(nèi)的電影映前廣告，包含加油站數(shù)字廣告屏，以及世博園周圍的廣告刷屏機(jī)，江南春認(rèn)為它們的市場范圍還遠(yuǎn)不到進(jìn)入的時(shí)候，即使資本市場可能會認(rèn)為它們是“不錯(cuò)的概念”也都被分眾放棄了。