指數(shù)化投資重要是通過投資于既定市場(chǎng)里代表性較強(qiáng)、流動(dòng)性較高的股票指數(shù)成分股,來(lái)獲取與目標(biāo)指數(shù)走勢(shì)一致的收益率。
在股指期貨出生前,唯一可以履行指數(shù)化投資的道路是通過按某指數(shù)中權(quán)重比例購(gòu)置該指數(shù)中的所有股票,或者購(gòu)置數(shù)量較少的一籃子股票來(lái)近似模仿市場(chǎng)指數(shù)。但這種股票組合復(fù)制指數(shù)的方法經(jīng)常呈現(xiàn)高跟蹤誤差。相對(duì)的,股指期貨的呈現(xiàn)容許投資者發(fā)明一種所謂的“合成指數(shù)基金”,這種替代實(shí)際購(gòu)置股票的方法是利用買賣股指期貨和固定收益?zhèn)瘉?lái)結(jié)構(gòu)一個(gè)和目標(biāo)市場(chǎng)指數(shù)雷同或高于市場(chǎng)指數(shù)表現(xiàn)的組合,從而極大地下降傳統(tǒng)投資模式所面臨的交易成本過高及指數(shù)跟蹤誤差。
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期貨加債券增值策略
期貨加債券增值策略是資金配置型的,也稱為期貨加現(xiàn)金增值策略,這種策略是利用股指期貨來(lái)模仿指數(shù)。股指期貨保證金占用的資金為一小部分,余下的現(xiàn)金全部投入固定收益產(chǎn)品,以尋求較高的回報(bào)。這種策略被認(rèn)為是加強(qiáng)型指數(shù)化投資中的典范策略,這樣的組合首先保證了能夠很好地追蹤指數(shù),且當(dāng)能夠?qū)ふ业絻r(jià)格低估的固定收益品種時(shí)還可以獲取超額收益。
期貨加現(xiàn)金增值策略中期貨頭寸和現(xiàn)金頭寸的比例一般是1:9,也可以在這一比例高低調(diào)劑。一些指數(shù)型基金只是部分資金采用這種策略,而其他部分依然采用傳統(tǒng)的指數(shù)化投資方法。
期貨現(xiàn)貨互轉(zhuǎn)套利策略
期現(xiàn)互轉(zhuǎn)套利策略是利用期貨對(duì)于現(xiàn)貨呈現(xiàn)必定程度的價(jià)差時(shí),期現(xiàn)進(jìn)行轉(zhuǎn)換的套利操作策略。這種策略的目標(biāo)是使總報(bào)酬率除了復(fù)制本來(lái)指數(shù)的報(bào)酬之外,還可以套取期貨低估價(jià)格的報(bào)酬。
這種策略本身是被動(dòng)的,當(dāng)?shù)凸垃F(xiàn)象呈現(xiàn)時(shí),進(jìn)行頭寸轉(zhuǎn)換,該策略履行的要害是正確界定期貨價(jià)格低估的程度,并準(zhǔn)確測(cè)算每次交易的所有成本與收益。
其基礎(chǔ)操作模式是:用股票組合來(lái)復(fù)制標(biāo)的指數(shù),當(dāng)標(biāo)的指數(shù)和股指期貨呈現(xiàn)逆價(jià)差并達(dá)到必定程度時(shí),將股票現(xiàn)貨頭寸全部出清,以10％左右的資金轉(zhuǎn)換為期貨,其他約90％的資金可以收取固定收益,待期貨的相對(duì)價(jià)格高估,呈現(xiàn)正價(jià)差時(shí)再全部轉(zhuǎn)回股票現(xiàn)貨。另外,當(dāng)期貨各月份呈現(xiàn)可套利的價(jià)差時(shí),也可以通過跨期套利來(lái)賺取利潤(rùn)。
該策略在操作上的限制是股票現(xiàn)貨頭寸的買賣,大批賣出股票組合對(duì)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)有沖擊,從而產(chǎn)生沖擊成本。這個(gè)成本的盤算受股票現(xiàn)貨倉(cāng)位的大小、交易機(jī)會(huì)等因素影響。
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